Hojas de fórmulas, los pasos clave de los métodos de cada tema y 10 problemas de práctica, con las soluciones completas al final.
Una tarjeta de crédito cobra un tipo de interés nominal del 25 % anual con capitalización mensual. Halla el tipo efectivo anual (TAE) EAR en porcentaje.
Una hipoteca de €300 000 se devuelve con cuotas mensuales iguales durante 30 años al 5,4 % anual con capitalización mensual. ¿Cuánto se debe todavía justo después de la cuota del final del año 16? Halla el capital pendiente B.
Un proyecto cuesta €100 000 hoy. Genera €7 000 al final del primer año, y después el flujo de caja crece un 3 % anual para siempre. El coste de capital es del 8 %. Halla el valor actual neto NPV.
El proyecto A cuesta €40 000 y genera €23 000, €16 000, €8 500 al final de los años 1 a 3. El proyecto B cuesta €50 000 y genera €15 000, €20 000, €26 000. Halla el tipo de cruce de Fisher r* con el que ambos proyectos tienen el mismo VAN, en porcentaje.
Un bono con un valor nominal de €1 000 paga un cupón anual del 4% en dos pagos semestrales y vence dentro de 12 años. La rentabilidad al vencimiento es del 2,5% anual. Calcula el precio P del bono.
Un bono cotiza a €1 090 con una rentabilidad al vencimiento del 4% (capitalización anual) y una duración de Macaulay de 6,8 años. Usa la duración modificada para estimar el nuevo precio P si la rentabilidad sube 50 puntos básicos.
Una empresa tiene fondos propios por valor de €3 000 000 y deuda por valor de €5 000 000. Su coste de los fondos propios es del 11%, su coste de la deuda antes de impuestos es del 3,5% y el tipo impositivo es del 30%. Calcula el WACC.
Una empresa tiene 4 000 000 acciones a €55,00 cada una y 20 000 bonos que cotizan a €980 cada uno. El coste de la deuda antes de impuestos es del 6% y el tipo impositivo es del 30%. La beta de la acción es 0,8, el tipo libre de riesgo es del 1,5% y la rentabilidad del mercado es del 8%. Calcula el WACC.
Un producto se vende a €23 la unidad con un coste variable de €15 por unidad. Los costes fijos son de €12 000 al mes. ¿Cuántas unidades Q hay que vender al mes para obtener un beneficio de €6 000?
Un producto se vende a €32 la unidad, con un coste variable de €30 por unidad y costes fijos de €3 000 al año. Las ventas presupuestadas son de 2 700 unidades. Calcula el margen de seguridad MS como porcentaje de las ventas presupuestadas.
Respuesta: EAR = 28,07 %
Valor temporal del dinero: el dinero de hoy vale más que la misma cantidad en el futuro, porque puede generar intereses. Con un tipo de interés i por periodo, una cantidad crece a FV = PV·(1 + i)n. Una serie de pagos iguales (una renta) se valora sumando cada pago, de donde salen las fórmulas de rentas.
La TAE siempre es mayor que el tipo nominal cuando los intereses se capitalizan más de una vez al año.
Respuesta: B = 198281 €
Valor temporal del dinero: el dinero de hoy vale más que la misma cantidad en el futuro, porque puede generar intereses. Con un tipo de interés i por periodo, una cantidad crece a FV = PV·(1 + i)n. Una serie de pagos iguales (una renta) se valora sumando cada pago, de donde salen las fórmulas de rentas.
Lo que todavía se debe tiene que quedar exactamente pagado con las cuotas restantes.
Respuesta: NPV = 40000 €
Valor actual neto: descuenta cada flujo de caja hasta hoy con la rentabilidad exigida r y súmalos: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Un proyecto con NPV > 0 rinde más que r y crea valor. La tasa interna de rentabilidad (TIR) es el tipo para el que NPV = 0.
El VAN es positivo, así que el proyecto rinde más que la rentabilidad exigida.
Respuesta: r* = 7,775 %
Tipo de cruce (tasa de Fisher): el tipo de descuento con el que dos proyectos tienen el mismo VAN. Es la TIR de la diferencia de sus flujos de caja (B − A). Por debajo de él, el proyecto con flujos más tardíos y grandes tiene mayor VAN; por encima, gana el otro.
Comprobación: al 7,775% ambos VAN valen €1 905,32.
Respuesta: P = 1155 €
Precio de un bono: el precio de un bono es el valor actual de sus flujos de caja, descontados a la rentabilidad al vencimiento (YTM): los cupones forman una renta y el valor nominal se devuelve al vencimiento. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Cuando la rentabilidad supera el tipo de cupón, el bono cotiza por debajo de su valor nominal, y al revés.
La rentabilidad es inferior al tipo de cupón, así que el bono se vende con prima (sobre la par).
Respuesta: P = 1054 €
Duración: la duración de Macaulay es el tiempo medio ponderado en el que un bono paga sus flujos de caja, usando como pesos los valores actuales de los flujos: D = Σ t·PVₜ/P. La duración modificada D/(1 + y) estima la variación porcentual del precio ante un pequeño cambio de la rentabilidad: %ΔP ≈ −Dmod·Δy.
La duración es una estimación lineal; para cambios grandes de rentabilidad la convexidad hace que el precio real sea algo mayor.
Respuesta: WACC = 5,656 %
Coste del capital: el CAPM da la rentabilidad que exigen los accionistas: re = rf + β·(rm − rf). El coste medio ponderado del capital combina fondos propios y deuda según sus valores de mercado: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), con V = E + D. Los intereses son deducibles fiscalmente; de ahí el factor (1 − T).
Respuesta: WACC = 6,495 %
Coste del capital: el CAPM da la rentabilidad que exigen los accionistas: re = rf + β·(rm − rf). El coste medio ponderado del capital combina fondos propios y deuda según sus valores de mercado: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), con V = E + D. Los intereses son deducibles fiscalmente; de ahí el factor (1 − T).
Respuesta: Q = 2250 unidades
Coste-volumen-beneficio: cada unidad vendida aporta un margen de contribución, precio menos coste variable unitario. Beneficio = Q·(p − v) − F, donde F es el coste fijo. En el punto de equilibrio el beneficio es cero, así que Q = F/(p − v).
Respuesta: MS = 44,44 %
Coste-volumen-beneficio: cada unidad vendida aporta un margen de contribución, precio menos coste variable unitario. Beneficio = Q·(p − v) − F, donde F es el coste fijo. En el punto de equilibrio el beneficio es cero, así que Q = F/(p − v).
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