Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Sebuah hartanah dijangka memperoleh sewa bersih €8 000 pada tahun depan. Sewa dijangka bertumbuh 3% setahun selama-lamanya. Pulangan yang diperlukan ialah 5% setahun. Cari nilai PV hartanah itu hari ini.

C₁ = €8 000g = 3%r = 5%

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Anda mendeposit €2 000 pada awal setiap tahun selama 24 tahun, deposit pertama hari ini. Akaun itu membayar 5% setahun. Berapakah jumlah dalam akaun pada hujung tahun 24? Cari FV.

A = €2 000i = 5%n = 24

FV = €

3.NPV & IRRSederhana

Sebuah projek berkos €60 000 hari ini dan memulangkan €21 000, €18 500, €15 500, €22 500, €22 500, €12 500 pada hujung tahun 1 hingga 6. Kos modal ialah 8%. Andaikan aliran tunai tiba secara sekata sepanjang setiap tahun. Cari tempoh bayar balik berdiskaun DPB dalam tahun.

r = 8%CF₀ = −60 000CF₁ = 21 000CF₂ = 18 500CF₃ = 15 500CF₄ = 22 500CF₅ = 22 500CF₆ = 12 500

DPB = tahun

4.NPV & IRRSukar

Sebuah projek berkos €50 000 hari ini. Aliran tunainya ialah €7 000 pada hujung tahun 1 dan bertumbuh 4% setahun sehingga aliran tunai terakhir pada hujung tahun 7. Kos modal ialah 12%. Cari nilai kini bersih NPV.

C₀ = €50 000CF₁ = €7 000g = 4%n = 7r = 12%

NPV = €

5.Harga bon & hasilSederhana

Satu bon dengan nilai muka €1 000 membayar kupon tahunan 7% dalam dua bayaran setengah tahunan dan matang dalam 11 tahun. Hasil sehingga matang ialah 9% setahun. Cari harga P bon itu.

F = €1 000kupon = 7%YTM = 9%n = 11

P = €

6.Harga bon & hasilSukar

Satu bon dengan nilai muka €1 000 dan kupon tahunan 4% matang dalam 5 tahun dan dijual pada €1 095. Cari hasil sehingga matang YTM dalam peratus.

F = €1 000kupon = 4%n = 5P = €1 095

YTM = %

7.CAPM & WACCSederhana

Satu saham dengan beta 1.25 mempunyai pulangan yang diperlukan 7.13%. Kadar bebas risiko ialah 1.5%. Apakah pulangan pasaran yang dijangka r_m yang disiratkan oleh CAPM?

β = 1.25r_e = 7.13%r_f = 1.5%

r_m = %

8.CAPM & WACCSukar

Saham sebuah syarikat mempunyai beta 0.9 pada nisbah hutang kepada ekuiti semasa 0.5. Ia merancang menaikkan nisbah hutang kepada ekuiti kepada 1.5. Kadar cukai ialah 28%, kadar bebas risiko 1.5% dan premium risiko pasaran 7%. Cari kos ekuiti r_e selepas perubahan itu.

β_L = 0.9D/E₁ = 0.5D/E₂ = 1.5T = 28%r_f = 1.5%r_m − r_f = 7%

r_e = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Satu produk dijual pada harga €20 seunit dengan kos berubah €8 seunit. Kos tetap ialah €12 000 sebulan. Berapakah unit Q yang mesti dijual sebulan untuk memperoleh untung €12 000?

F = €12 000p = €20v = €8untung = €12 000

Q = unit

10.Analisis pulang modalSukar

Satu produk dijual pada harga €47 seunit, dengan kos berubah €45 seunit dan kos tetap €3 000 setahun. Jualan yang dibajetkan ialah 1 950 unit. Cari margin keselamatan MS sebagai peratusan jualan yang dibajetkan.

F = €3 000p = €47v = €45bajet = 1 950

MS = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 400000 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Perpetuiti bertumbuh

PV = C₁/(r − g) = 8 000/(0.05 − 0.03) = 8 000/0.02 = €400 000.00

Jawapan

PV = €400 000.00

2.Nilai masa wang

Jawapan: FV = 93454 €

Faktor anuiti biasa

((1 + 0.05)²⁴ − 1)/0.05 = 44.5

Anuiti matang

Setiap deposit dilaburkan setahun lebih lama.

FV = 2 000·44.5·1.05 = €93 454.20

Jawapan

FV = €93 454.20

3.NPV & IRR

Jawapan: DPB = 3.749 tahun

Tempoh bayar balik: masa sehingga aliran tunai terkumpul membayar balik pelaburan awal. Tunai dianggap masuk secara sekata sepanjang setiap tahun, maka bahagian terakhir ialah pecahan tahun. Bayar balik mudah mengabaikan nilai masa wang; tempoh bayar balik berdiskaun menggunakan aliran tunai yang didiskaunkan.

Aliran tunai berdiskaun dan terkumpul

tahun 1: 21 000/1.08 = 19 444.44 → Σ = 19 444.44

tahun 2: 18 500/1.166 = 15 860.77 → Σ = 35 305.21

tahun 3: 15 500/1.26 = 12 304.40 → Σ = 47 609.61

tahun 4: 22 500/1.36 = 16 538.17 → Σ = 64 147.78

Pecahan tahun terakhir

DPB = 3 + 12 390.39/16 538.17 = 3.749

Jawapan

DPB = 3.749 tahun

Bayar balik berdiskaun sentiasa lebih panjang daripada bayar balik mudah (3.222 tahun).

4.NPV & IRR

Jawapan: NPV = −14585 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai kini anuiti bertumbuh

((1.04)/(1.12))⁷ = 0.5953

PV = 7 000/(0.12 − 0.04)·(1 − 0.5953) = 35 414.69

NPV

NPV = 35 414.69 − 50 000 = −€14 585.31

Jawapan

NPV = −€14 585.31

NPV negatif, jadi projek itu memperoleh kurang daripada pulangan yang diperlukan.

5.Harga bon & hasil

Jawapan: P = 862.2 €

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Setiap tempoh

C = €35.00, i = 0.045, N = 22

Nilai kini kupon

€35.00·(1 − 0.3797)/0.045 = €482.45

Nilai kini nilai muka

€1 000·0.3797 = €379.70

Harga

P = €862.16

Jawapan

P = €862.16

Hasil melebihi kadar kupon, jadi bon dijual pada diskaun.

6.Harga bon & hasil

Jawapan: YTM = 1.985 %

Persamaan untuk hasil

€1 095 = €40·(1 − (1 + y)⁻⁵)/y + €1 000/(1 + y)⁵

Selesaikan secara berangka

P(1%) = €1 145.60, P(2%) = €1 094.27

YTM = 1.985%

Jawapan

YTM = 1.985%

7.CAPM & WACC

Jawapan: r_m = 6.004 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Premium risiko pasaran

r_m − r_f = (7.13% − 1.5%)/1.25 = 4.504%

Pulangan pasaran

r_m = 1.5% + 4.504% = 6.004%

Jawapan

r_m = 6.004%

8.CAPM & WACC

Jawapan: r_e = 11.14 %

Beta berleveraj (Hamada): hutang menjadikan ekuiti lebih berisiko. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), dengan β_U ialah beta perniagaan tanpa hutang. Untuk memindahkan beta kepada struktur modal lain, nyahleveraj dahulu kemudian leveraj semula pada D/E baharu.

Nyahleveraj beta

β_U = 0.9/(1 + 0.72·0.5) = 0.6618

Leveraj semula pada D/E baharu

β_L = 0.6618·(1 + 0.72·1.5) = 1.376

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 1.5% + 1.376·7% = 11.14%

Jawapan

r_e = 11.14%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: Q = 2000 unit

Kos-isi padu-untung: setiap unit yang dijual memperoleh margin caruman, iaitu harga tolak kos berubah seunit. Untung = Q·(p − v) − F, dengan F ialah kos tetap. Pada titik pulang modal untung ialah sifar, jadi Q = F/(p − v).

Margin caruman seunit

p − v = 20 − 8 = €12

Unit untuk untung sasaran

Q = (F + untung)/(p − v) = (12 000 + 12 000)/12 = 2 000

Jawapan

Q = 2 000 unit

10.Analisis pulang modal

Jawapan: MS = 23.08 %

Kuantiti pulang modal

Q = F/(p − v) = 3 000/2 = 1 500

Margin keselamatan

MS = (1 950 − 1 500)/1 950·100 = 23.08%

Jawapan

MS = 23.08%

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance