Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda memerlukan €5 000 dalam 3 tahun. Sebuah akaun membayar 5% setahun, dikompaun setiap bulan. Berapakah yang mesti anda depositkan hari ini? Cari nilai kini PV.

FV = €5 0005% / 12n = 3

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Anda menyimpan €100 pada akhir setiap bulan selama 5 tahun. Akaun membayar 7.2% setahun, dikompaun setiap bulan. Berapakah jumlah simpanan anda pada akhirnya? Cari FV.

A = €1007.2% / 12N = 60

FV = €

3.NPV & IRRSederhana

Satu pelaburan sebanyak €45 000 memberikan aliran tunai berikut pada akhir tahun 1 hingga 3: €21 000, €18 000, €13 000. Kos modal ialah 8%. Cari nilai kini bersih NPV.

r = 8%CF₀ = −45 000CF₁ = 21 000CF₂ = 18 000CF₃ = 13 000

NPV = €

4.NPV & IRRSukar

Pelaburan €80 000 memulangkan €13 000 pada hujung setiap tahun selama 8 tahun. Cari kadar pulangan dalaman IRR dalam peratus.

C₀ = €80 000CF = €13 000n = 8

IRR = %

5.Harga bon & hasilSederhana

Sebuah bon dengan nilai muka €1 000 matang dalam 11 tahun dan membayar kupon tahunan. Ia dijual pada €932 apabila hasil sehingga matang ialah 9%. Cari kadar kupon c dalam peratus.

F = €1 000n = 11P = €932YTM = 9%

c = %

6.Harga bon & hasilSukar

Sebuah bon dengan nilai muka €1 000 membayar kupon tahunan 7% dan matang dalam 3 tahun. Hasil sehingga matang ialah 3.5%. Cari tempoh Macaulay D dalam tahun.

F = €1 000kupon = 7%n = 3YTM = 3.5%

D = tahun

7.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat dibiayai dengan saham biasa bernilai €12 000 000, saham keutamaan bernilai €500 000 dan hutang bernilai €3 000 000. Kos ekuitinya ialah 11%, kos saham keutamaan 7% dan kos hutang sebelum cukai 4.5%. Kadar cukai ialah 30%. Cari WACC.

E = €12 000 000P_s = €500 000D = €3 000 000r_e = 11%r_p = 7%r_d = 4.5%T = 30%

WACC = %

8.CAPM & WACCSukar

Perniagaan sebuah syarikat mempunyai beta tanpa leveraj (aset) 1.2. Ia merancang nisbah hutang kepada ekuiti 0.4. Kadar cukai ialah 25%, kadar bebas risiko ialah 4% dan premium risiko pasaran ialah 7%. Cari kos ekuiti r_e pada struktur modal baharu.

β_U = 1.2D/E = 0.4T = 25%r_f = 4%r_m − r_f = 7%

r_e = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Sesuatu produk boleh dibuat dengan dua cara. Kaedah A mempunyai kos tetap €10 000 setahun dan kos berubah €15 seunit. Kaedah B, yang lebih automatik, mempunyai kos tetap €12 000 setahun dan kos berubah €13 seunit. Pada isi padu tahunan Q berapakah kedua-dua kaedah berkos sama?

F_A = €10 000v_A = €15F_B = €12 000v_B = €13

Q = unit

10.Analisis pulang modalSukar

Sebuah syarikat menjual dua produk. Produk A dijual pada €18 dengan kos berubah €15; produk B dijual pada €28 dengan kos berubah €20. Kedua-duanya dijual dalam campuran tetap 2 unit A bagi setiap 1 unit B. Kos tetap ialah €5 600 sebulan. Cari jumlah unit Q (A dan B bersama) yang diperlukan untuk mencapai pulang modal.

p_A = €18, v_A = €15p_B = €28, v_B = €20A : B = 2 : 1F = €5 600

Q = unit

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 4305 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = 0.05/12 = 0.004167

N = 12·3 = 36

Nilai kini

PV = FV/(1 + i)^N = 5 000/1.161 = €4 304.88

Jawapan

PV = €4 304.88

2.Nilai masa wang

Jawapan: FV = 7196 €

Kadar bulanan dan bilangan deposit

i = 0.07200000000000001/12 = 0.006

N = 12·5 = 60

Nilai masa hadapan deposit

FV = A·((1 + i)^N − 1)/i = 100·(1.432 − 1)/0.006 = €7 196.47

Jawapan

FV = €7 196.47

Anda sendiri membayar €6 000; selebihnya ialah faedah.

3.NPV & IRR

Jawapan: NPV = 196.4 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai kini setiap aliran tunai

CF₀ = −45 000

CF₁/(1 + 0.08)¹ = 21 000/1.08 = 19 444.44

CF₂/(1 + 0.08)² = 18 000/1.166 = 15 432.10

CF₃/(1 + 0.08)³ = 13 000/1.26 = 10 319.82

Jumlahkannya

NPV = €196.36

Jawapan

NPV = €196.36

NPV positif, jadi projek itu memperoleh lebih daripada pulangan yang diperlukan.

4.NPV & IRR

Jawapan: IRR = 6.229 %

Faktor anuiti yang diperlukan

(1 − (1 + i)⁻⁸)/i = 80 000/13 000 = 6.154

Selesaikan untuk kadar

Faktor anuiti menurun apabila kadar meningkat; kepung kadar itu dan sempitkan.

i = 6%: 6.21

i = 7%: 5.971

IRR = 6.229%

Jawapan

IRR = 6.229%

5.Harga bon & hasil

Jawapan: c = 8.001 %

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Nilai kini nilai muka

1000·(1 + 0.09)⁻¹¹ = €387.53

Kupon

C = (932 − 387.53)/6.805 = €80.01

Kadar kupon

c = 80.01/1000 = 8.001%

Jawapan

c = 8.001%

6.Harga bon & hasil

Jawapan: D = 2.817 tahun

Tempoh: tempoh Macaulay ialah masa purata wajaran apabila bon membayar aliran tunainya, dengan nilai kini aliran tunai sebagai pemberat: D = Σ t·PVₜ/P. Tempoh terubah suai D/(1 + y) menganggarkan peratusan perubahan harga bagi perubahan kecil dalam hasil: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Nilai kini setiap aliran tunai

t = 1: 70/1.035 = 67.63, t·PV = 67.63

t = 2: 70/1.071 = 65.35, t·PV = 130.69

t = 3: 1070/1.109 = 965.08, t·PV = 2 895.24

Tempoh

P = 1 098.06

D = 3 093.56/1 098.06 = 2.817

Jawapan

D = 2.817 tahun

7.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 9.352 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat

V = 12 000 000 + 500 000 + 3 000 000 = €15 500 000

E/V = 0.7742, P_s/V = 0.03226, D/V = 0.1935

WACC

WACC = 0.7742·11% + 0.03226·7% + 0.1935·4.5%·(1 − 0.3) = 9.352%

Jawapan

WACC = 9.352%

8.CAPM & WACC

Jawapan: r_e = 14.92 %

Beta berleveraj (Hamada): hutang menjadikan ekuiti lebih berisiko. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), dengan β_U ialah beta perniagaan tanpa hutang. Untuk memindahkan beta kepada struktur modal lain, nyahleveraj dahulu kemudian leveraj semula pada D/E baharu.

Beta berleveraj

β_L = 1.2·(1 + 0.75·0.4) = 1.56

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 4% + 1.56·7% = 14.92%

Jawapan

r_e = 14.92%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: Q = 1000 unit

Kos-isi padu-untung: setiap unit yang dijual memperoleh margin caruman, iaitu harga tolak kos berubah seunit. Untung = Q·(p − v) − F, dengan F ialah kos tetap. Pada titik pulang modal untung ialah sifar, jadi Q = F/(p − v).

Jumlah kos yang sama

10 000 + 15Q = 12 000 + 13Q

Selesaikan untuk Q

Q = (12 000 − 10 000)/(15 − 13) = 1 000

Jawapan

Q = 1 000 unit

Di bawah isi padu ini kaedah A lebih murah; di atasnya kaedah B yang automatik lebih murah.

10.Analisis pulang modal

Jawapan: Q = 1200 unit

Pulang modal dengan campuran jualan: apabila produk dijual dalam nisbah tetap, gunakan purata wajaran margin caruman: timbang p − v setiap produk mengikut bahagian unitnya. Unit pulang modal = F/(margin caruman wajaran), kemudian dipecahkan semula mengikut nisbah campuran.

Margin caruman

cm_A = €3, cm_B = €8

Margin caruman wajaran

(2·3 + 1·8)/3 = €4.67

Unit pulang modal

Q = 5 600/4.667 = 1 200

A: 800, B: 400

Jawapan

Q = 1 200 unit

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance