Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Kad kredit mengenakan kadar faedah nominal 19.5% setahun, dimajmukkan setiap hari. Cari kadar tahunan berkesan EAR dalam peratus.

r = 19.5%m = 365

EAR = %

2.Nilai masa wangSukar

Pinjaman €200 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 30 tahun pada 3.6% setahun, dimajmukkan setiap bulan. Berapakah jumlah faedah I yang dibayar sepanjang hayat pinjaman?

P = €200 0003.6% / 12N = 360

I = €

3.NPV & IRRSederhana

Sebuah projek berkos €20 000 hari ini dan memulangkan €7 000, €4 000, €5 000, €9 000, €6 000, €5 500 pada hujung tahun 1 hingga 6. Kos modal ialah 5%. Andaikan aliran tunai tiba secara sekata sepanjang setiap tahun. Cari tempoh bayar balik berdiskaun DPB dalam tahun.

r = 5%CF₀ = −20 000CF₁ = 7 000CF₂ = 4 000CF₃ = 5 000CF₄ = 9 000CF₅ = 6 000CF₆ = 5 500

DPB = tahun

4.NPV & IRRSukar

Sebuah projek berkos €25 000 dan memulangkan €9 500, €11 500, €12 500, €13 500 pada hujung tahun 1 hingga 4. Aliran tunai boleh dilaburkan semula pada kos modal 12%. Cari kadar pulangan dalaman terubah suai MIRR dalam peratus.

r = 12%CF₀ = −25 000CF₁ = 9 500CF₂ = 11 500CF₃ = 12 500CF₄ = 13 500

MIRR = %

5.Harga bon & hasilSederhana

Satu bon dengan nilai muka €1 000 membayar kupon tahunan 4% dalam dua bayaran setengah tahunan dan matang dalam 11 tahun. Hasil sehingga matang ialah 3% setahun. Cari harga P bon itu.

F = €1 000kupon = 4%YTM = 3%n = 11

P = €

6.Harga bon & hasilSukar

Satu bon dengan nilai muka €1 000 dan kupon tahunan 4% matang dalam 7 tahun dan dijual pada €1 095. Cari hasil sehingga matang YTM dalam peratus.

F = €1 000kupon = 4%n = 7P = €1 095

YTM = %

7.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat dibiayai dengan saham biasa bernilai €6 000 000, saham keutamaan bernilai €500 000 dan hutang bernilai €5 000 000. Kos ekuitinya ialah 14%, kos saham keutamaan 6% dan kos hutang sebelum cukai 4.5%. Kadar cukai ialah 25.8%. Cari WACC.

E = €6 000 000P_s = €500 000D = €5 000 000r_e = 14%r_p = 6%r_d = 4.5%T = 25.8%

WACC = %

8.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai 1 000 000 saham yang didagangkan pada €23.00; nilai buku ekuitinya ialah €9 200 000. Ia baru membayar dividen €2.70 sesaham, dan dividen bertumbuh 3% setahun. Hutangnya mempunyai nilai pasaran €6 900 000 dan kos sebelum cukai 4%. Kadar cukai ialah 25%. Cari WACC, dengan menggunakan model pertumbuhan dividen untuk kos ekuiti.

N = 1 000 000P₀ = €23.00ekuiti buku = €9 200 000D₀ = €2.70g = 3%D = €6 900 000r_d = 4%T = 25%

WACC = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Sebuah syarikat menjual 630 unit pada €26 setiap satu. Kos berubah ialah €18 seunit dan kos tetap ialah €4 000. Cari darjah leveraj operasi DOL pada tahap jualan ini.

Q = 630p = €26v = €18F = €4 000

DOL =

10.Analisis pulang modalSukar

Sebuah syarikat menjual 7 500 unit pada €49 setiap satu, dengan kos berubah €45 seunit dan kos tetap €20 000. Berapa peratus %ΔΠ keuntungan operasi berubah jika isi padu jualan meningkat 8%?

Q = 7 500p = €49v = €45F = €20 000%ΔQ = +8%

%ΔΠ = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: EAR = 21.52 %

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar bagi setiap tempoh

r/m = 0.195/365 = 0.0005342

Majmukkan sepanjang satu tahun

EAR = (1 + 0.0005342)³⁶⁵ − 1 = 1.215 − 1 = 21.52%

Jawapan

EAR = 21.52%

EAR sentiasa melebihi kadar nominal apabila faedah dimajmukkan lebih daripada sekali setahun.

2.Nilai masa wang

Jawapan: I = 127345 €

Bayaran bulanan

i = 0.003, N = 360

A = 200 000·0.003/(1 − (1 + 0.003)⁻³⁶⁰) = €909.29

Jumlah faedah

I = N·A − P = 360·909.3 − 200 000 = €127 344.65

Jawapan

I = €127 344.65

3.NPV & IRR

Jawapan: DPB = 3.727 tahun

Tempoh bayar balik: masa sehingga aliran tunai terkumpul membayar balik pelaburan awal. Tunai dianggap masuk secara sekata sepanjang setiap tahun, maka bahagian terakhir ialah pecahan tahun. Bayar balik mudah mengabaikan nilai masa wang; tempoh bayar balik berdiskaun menggunakan aliran tunai yang didiskaunkan.

Aliran tunai berdiskaun dan terkumpul

tahun 1: 7 000/1.05 = 6 666.67 → Σ = 6 666.67

tahun 2: 4 000/1.103 = 3 628.12 → Σ = 10 294.78

tahun 3: 5 000/1.158 = 4 319.19 → Σ = 14 613.97

tahun 4: 9 000/1.216 = 7 404.32 → Σ = 22 018.29

Pecahan tahun terakhir

DPB = 3 + 5 386.03/7 404.32 = 3.727

Jawapan

DPB = 3.727 tahun

Bayar balik berdiskaun sentiasa lebih panjang daripada bayar balik mudah (3.444 tahun).

4.NPV & IRR

Jawapan: MIRR = 21.94 %

IRR terubah suai: majmukkan setiap aliran masuk ke hadapan hingga hujung projek pada kadar pelaburan semula (biasanya kos modal) untuk mendapatkan nilai akhir TV. MIRR ialah kadar yang menukarkan pelaburan awal kepada TV: MIRR = (TV/C₀)^(1/n) − 1.

Nilai akhir aliran masuk

9 500·1.12³ = 13 346.82

11 500·1.12² = 14 425.60

12 500·1.12¹ = 14 000.00

13 500·1.12⁰ = 13 500.00

TV = 55 272.42

MIRR

MIRR = (55 272.42/25 000)^1/4 − 1 = 21.94%

Jawapan

MIRR = 21.94%

5.Harga bon & hasil

Jawapan: P = 1093 €

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Setiap tempoh

C = €20.00, i = 0.015, N = 22

Nilai kini kupon

€20.00·(1 − 0.7207)/0.015 = €372.42

Nilai kini nilai muka

€1 000·0.7207 = €720.69

Harga

P = €1 093.10

Jawapan

P = €1 093.10

Hasil di bawah kadar kupon, jadi bon dijual pada premium.

6.Harga bon & hasil

Jawapan: YTM = 2.504 %

Persamaan untuk hasil

€1 095 = €40·(1 − (1 + y)⁻⁷)/y + €1 000/(1 + y)⁷

Selesaikan secara berangka

P(2%) = €1 129.44, P(3%) = €1 062.30

YTM = 2.504%

Jawapan

YTM = 2.504%

7.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 9.017 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat

V = 6 000 000 + 500 000 + 5 000 000 = €11 500 000

E/V = 0.5217, P_s/V = 0.04348, D/V = 0.4348

WACC

WACC = 0.5217·14% + 0.04348·6% + 0.4348·4.5%·(1 − 0.258) = 9.017%

Jawapan

WACC = 9.017%

8.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 12.3 %

Kos ekuiti

D₁ = 2.7·1.03 = €2.78

r_e = 2.781/23 + 0.03 = 15.09%

Nilai pasaran

E = 1 000 000·€23.00 = €23 000 000

V = €29 900 000, E/V = 0.7692, D/V = 0.2308

WACC

WACC = 0.7692·15.09% + 0.2308·4%·(1 − 0.25) = 12.3%

Jawapan

WACC = 12.3%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: DOL = 4.846

Leveraj operasi: kos tetap menjadikan keuntungan bertindak balas lebih kuat daripada jualan. Darjah leveraj operasi DOL = margin caruman/keuntungan operasi memberitahu anda bahawa perubahan 1% dalam jualan mengubah keuntungan sebanyak DOL %. Ia sangat tinggi sejurus di atas pulang modal dan menurun apabila jualan meningkat.

Jumlah margin caruman

CM = 630·(26 − 18) = €5 040

Keuntungan operasi

Π = 5 040 − 4 000 = €1 040

DOL

DOL = 5 040/1 040 = 4.846

Jawapan

DOL = 4.846

10.Analisis pulang modal

Jawapan: %ΔΠ = 24 %

Margin caruman dan keuntungan

CM = 7 500·4 = €30 000

Π = 30 000 − 20 000 = €10 000

DOL

DOL = 30 000/10 000 = 3

Perubahan keuntungan

%ΔΠ = 3·(+8%) = +24%

Jawapan

%ΔΠ = +24%

Semak: keuntungan baharu = 8 100·4 − 20 000 = €12 400.00.

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance