Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda memerlukan €5 000 dalam 4 tahun. Sebuah akaun membayar 3% setahun, dikompaun setiap suku tahun. Berapakah yang mesti anda depositkan hari ini? Cari nilai kini PV.

FV = €5 0003% / 4n = 4

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Anda mendeposit €1 000 pada awal setiap tahun selama 26 tahun, deposit pertama hari ini. Akaun itu membayar 8% setahun. Berapakah jumlah dalam akaun pada hujung tahun 26? Cari FV.

A = €1 000i = 8%n = 26

FV = €

3.NPV & IRRSederhana

Sebuah projek berkos €40 000 hari ini dan memulangkan €10 500 pada hujung setiap tahun selama 6 tahun. Kos modal ialah 12%. Andaikan aliran tunai tiba secara sekata sepanjang setiap tahun. Cari tempoh bayar balik berdiskaun DPB dalam tahun.

r = 12%CF₀ = −40 000CF₁ = 10 500CF₂ = 10 500CF₃ = 10 500CF₄ = 10 500CF₅ = 10 500CF₆ = 10 500

DPB = tahun

4.NPV & IRRSukar

Sebuah projek berkos €200 000 hari ini. Aliran tunainya ialah €22 000 pada hujung tahun 1 dan bertumbuh 4% setahun sehingga aliran tunai terakhir pada hujung tahun 9. Kos modal ialah 12%. Cari nilai kini bersih NPV.

C₀ = €200 000CF₁ = €22 000g = 4%n = 9r = 12%

NPV = €

5.Harga bon & hasilSederhana

Sebuah bon dengan nilai muka €1 000 membayar kupon tahunan 7% dan matang dalam 15 tahun. Hasil sehingga matangnya berubah daripada 3% kepada 4.5%. Berapa banyak ΔP harga bon berubah?

F = €1 000kupon = 7%n = 15y₁ = 3%y₂ = 4.5%

ΔP = €

6.Harga bon & hasilSukar

Satu bon dengan nilai muka €1 000 dan kupon tahunan 8% matang dalam 4 tahun dan dijual pada €1 035. Cari hasil sehingga matang YTM dalam peratus.

F = €1 000kupon = 8%n = 4P = €1 035

YTM = %

7.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat mempunyai nisbah hutang kepada ekuiti (pada nilai pasaran) 0.25. Kos ekuitinya ialah 14%, kos hutang sebelum cukainya ialah 3.5% dan kadar cukai ialah 30%. Cari WACC.

D/E = 0.25r_e = 14%r_d = 3.5%T = 30%

WACC = %

8.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai 5 000 000 saham pada €34.00 setiap satu dan 10 000 bon didagangkan pada €960 setiap satu. Kos hutang sebelum cukai ialah 4.5% dan kadar cukai ialah 30%. Beta saham ialah 1.5, kadar bebas risiko 1% dan pulangan pasaran 7%. Cari WACC.

β = 1.5r_f = 1%r_m = 7%r_d = 4.5%T = 30%

WACC = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Sebuah syarikat menjual 12 000 unit pada €22 setiap satu. Kos berubah ialah €12 seunit dan kos tetap ialah €40 000. Cari darjah leveraj operasi DOL pada tahap jualan ini.

Q = 12 000p = €22v = €12F = €40 000

DOL =

10.Analisis pulang modalSukar

Satu produk dijual pada harga €50 seunit, dengan kos berubah €30 seunit dan kos tetap €16 000 setahun. Jualan yang dibajetkan ialah 1 280 unit. Cari margin keselamatan MS sebagai peratusan jualan yang dibajetkan.

F = €16 000p = €50v = €30bajet = 1 280

MS = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 4437 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = 0.03/4 = 0.0075

N = 4·4 = 16

Nilai kini

PV = FV/(1 + i)^N = 5 000/1.127 = €4 436.59

Jawapan

PV = €4 436.59

2.Nilai masa wang

Jawapan: FV = 86351 €

Faktor anuiti biasa

((1 + 0.08)²⁶ − 1)/0.08 = 79.95

Anuiti matang

Setiap deposit dilaburkan setahun lebih lama.

FV = 1 000·79.95·1.08 = €86 350.77

Jawapan

FV = €86 350.77

3.NPV & IRR

Jawapan: DPB = 5.404 tahun

Tempoh bayar balik: masa sehingga aliran tunai terkumpul membayar balik pelaburan awal. Tunai dianggap masuk secara sekata sepanjang setiap tahun, maka bahagian terakhir ialah pecahan tahun. Bayar balik mudah mengabaikan nilai masa wang; tempoh bayar balik berdiskaun menggunakan aliran tunai yang didiskaunkan.

Aliran tunai berdiskaun dan terkumpul

tahun 1: 10 500/1.12 = 9 375.00 → Σ = 9 375.00

tahun 2: 10 500/1.254 = 8 370.54 → Σ = 17 745.54

tahun 3: 10 500/1.405 = 7 473.69 → Σ = 25 219.23

tahun 4: 10 500/1.574 = 6 672.94 → Σ = 31 892.17

tahun 5: 10 500/1.762 = 5 957.98 → Σ = 37 850.15

tahun 6: 10 500/1.974 = 5 319.63 → Σ = 43 169.78

Pecahan tahun terakhir

DPB = 5 + 2 149.85/5 319.63 = 5.404

Jawapan

DPB = 5.404 tahun

Bayar balik berdiskaun sentiasa lebih panjang daripada bayar balik mudah (3.81 tahun).

4.NPV & IRR

Jawapan: NPV = −66147 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai kini anuiti bertumbuh

((1.04)/(1.12))⁹ = 0.5133

PV = 22 000/(0.12 − 0.04)·(1 − 0.5133) = 133 853.36

NPV

NPV = 133 853.36 − 200 000 = −€66 146.64

Jawapan

NPV = −€66 146.64

NPV negatif, jadi projek itu memperoleh kurang daripada pulangan yang diperlukan.

5.Harga bon & hasil

Jawapan: ΔP = −209 €

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Harga pada hasil lama

C = €70.00, i = 0.03, N = 15

€70.00·(1 − 0.6419)/0.03 + €1 000·0.6419 = €835.66 + €641.86 = €1 477.52

Harga pada hasil baharu

C = €70.00, i = 0.045, N = 15

€70.00·(1 − 0.5167)/0.045 + €1 000·0.5167 = €751.77 + €516.72 = €1 268.49

Perubahan

ΔP = 1 268.49 − 1 477.52 = −€209.03

Jawapan

ΔP = −€209.03

6.Harga bon & hasil

Jawapan: YTM = 6.967 %

Persamaan untuk hasil

€1 035 = €80·(1 − (1 + y)⁻⁴)/y + €1 000/(1 + y)⁴

Selesaikan secara berangka

P(6%) = €1 069.30, P(7%) = €1 033.87

YTM = 6.967%

Jawapan

YTM = 6.967%

7.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 11.69 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat daripada D/E

E/V = 1/(1 + 0.25) = 0.8

D/V = 0.25/(1 + 0.25) = 0.2

WACC

WACC = 0.8·14% + 0.2·3.5%·(1 − 0.3) = 11.69%

Jawapan

WACC = 11.69%

8.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 9.634 %

Nilai pasaran

E = 5 000 000·€34.00 = €170 000 000

D = 10 000·€960 = €9 600 000

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 1% + 1.5·6% = 10%

Pemberat

V = €179 600 000, E/V = 0.9465, D/V = 0.05345

WACC

WACC = 0.9465·10% + 0.05345·4.5%·(1 − 0.3) = 9.634%

Jawapan

WACC = 9.634%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: DOL = 1.5

Leveraj operasi: kos tetap menjadikan keuntungan bertindak balas lebih kuat daripada jualan. Darjah leveraj operasi DOL = margin caruman/keuntungan operasi memberitahu anda bahawa perubahan 1% dalam jualan mengubah keuntungan sebanyak DOL %. Ia sangat tinggi sejurus di atas pulang modal dan menurun apabila jualan meningkat.

Jumlah margin caruman

CM = 12 000·(22 − 12) = €120 000

Keuntungan operasi

Π = 120 000 − 40 000 = €80 000

DOL

DOL = 120 000/80 000 = 1.5

Jawapan

DOL = 1.5

10.Analisis pulang modal

Jawapan: MS = 37.5 %

Kos-isi padu-untung: setiap unit yang dijual memperoleh margin caruman, iaitu harga tolak kos berubah seunit. Untung = Q·(p − v) − F, dengan F ialah kos tetap. Pada titik pulang modal untung ialah sifar, jadi Q = F/(p − v).

Kuantiti pulang modal

Q = F/(p − v) = 16 000/20 = 800

Margin keselamatan

MS = (1 280 − 800)/1 280·100 = 37.5%

Jawapan

MS = 37.5%

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance