Pelaburan dan Penilaian: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 8 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda memerlukan €25 000 dalam 10 tahun. Sebuah akaun membayar 2% setahun, dikompaun setiap bulan. Berapakah yang mesti anda depositkan hari ini? Cari nilai kini PV.

FV = €25 0002% / 12n = 10

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Satu pinjaman €250 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 25 tahun. Kadar faedah ialah 5.4% setahun, dikompaun setiap bulan. Cari bayaran bulanan A.

P = €250 0005.4% / 12N = 300

A = €

3.Harga bon & hasilSederhana

Anda membeli bon yang berbaki 5 tahun sebelum matang (nilai muka €1 000, kupon tahunan 5%) apabila hasil sehingga matangnya ialah 6%. Setahun kemudian, sejurus selepas menerima kupon pertama, anda menjualnya apabila hasil sehingga matang ialah 6.5%. Cari pulangan tempoh pegangan HPR dalam peratus.

F = €1 000kupon = 5%n = 5y₀ = 6%y₁ = 6.5%

HPR = %

4.Harga bon & hasilSukar

Sebuah bon didagangkan pada €1 000 dengan hasil sehingga matang 4% (pemajmukan tahunan) dan tempoh Macaulay 11.4 tahun. Gunakan tempoh terubah suai untuk menganggarkan harga baharu P jika hasil meningkat 100 mata asas.

P₀ = €1 000y = 4%D = 11.4Δy = +100 bp

P = €

5.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat mempunyai ekuiti bernilai €3 000 000 dan hutang bernilai €4 000 000. Kos ekuitinya ialah 12%, kos hutang sebelum cukai ialah 3% dan kadar cukai ialah 25%. Cari WACC.

E = €3 000 000D = €4 000 000r_e = 12%r_d = 3%T = 25%

WACC = %

6.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai 1 000 000 saham pada €54.50 setiap satu dan 10 000 bon didagangkan pada €960 setiap satu. Kos hutang sebelum cukai ialah 6% dan kadar cukai ialah 21%. Beta saham ialah 1.3, kadar bebas risiko 4% dan pulangan pasaran 8.5%. Cari WACC.

β = 1.3r_f = 4%r_m = 8.5%r_d = 6%T = 21%

WACC = %

7.NPV & IRRSederhana

Satu pelaburan sebanyak €60 000 memberikan aliran tunai berikut pada akhir tahun 1 hingga 3: €16 000, €28 000, €21 000. Kos modal ialah 6%. Cari nilai kini bersih NPV.

r = 6%CF₀ = −60 000CF₁ = 16 000CF₂ = 28 000CF₃ = 21 000

NPV = €

8.NPV & IRRSukar

Sebuah projek berkos €25 000 dan memulangkan €13 500, €9 500, €11 000 pada hujung tahun 1 hingga 3. Aliran tunai boleh dilaburkan semula pada kos modal 6%. Cari kadar pulangan dalaman terubah suai MIRR dalam peratus.

r = 6%CF₀ = −25 000CF₁ = 13 500CF₂ = 9 500CF₃ = 11 000

MIRR = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 20472 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = 0.02/12 = 0.001667

N = 12·10 = 120

Nilai kini

PV = FV/(1 + i)^N = 25 000/1.221 = €20 471.68

Jawapan

PV = €20 471.68

2.Nilai masa wang

Jawapan: A = 1520 €

Kadar bulanan dan bilangan bayaran

i = 0.054000000000000006/12 = 0.0045

N = 12·25 = 300

Bayaran

Nilai kini N bayaran A yang sama ialah A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Samakannya dengan pinjaman dan selesaikan untuk A.

(1 + i)^−N = 0.26

A = 250 000·0.0045/(1 − 0.26) = €1 520.32

Jawapan

A = €1 520.32

3.Harga bon & hasil

Jawapan: HPR = 4.253 %

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Harga belian

C = €50.00, i = 0.06, N = 5

€50.00·(1 − 0.7473)/0.06 + €1 000·0.7473 = €210.62 + €747.26 = €957.88

Harga jualan

C = €50.00, i = 0.065, N = 4

€50.00·(1 − 0.7773)/0.065 + €1 000·0.7773 = €171.29 + €777.32 = €948.61

Pulangan tempoh pegangan

HPR = (50 + 948.61 − 957.88)/957.88 = 4.253%

Jawapan

HPR = 4.253%

4.Harga bon & hasil

Jawapan: P = 890.4 €

Tempoh: tempoh Macaulay ialah masa purata wajaran apabila bon membayar aliran tunainya, dengan nilai kini aliran tunai sebagai pemberat: D = Σ t·PVₜ/P. Tempoh terubah suai D/(1 + y) menganggarkan peratusan perubahan harga bagi perubahan kecil dalam hasil: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Tempoh terubah suai

D_mod = 11.4/1.04 = 10.96

Anggaran perubahan harga

%ΔP ≈ −10.96·(0.01) = −10.96%

P ≈ 1000·(1 − 0.1096) = €890.38

Jawapan

P = €890.38

Tempoh ialah anggaran linear; bagi perubahan hasil yang besar kecembungan menjadikan harga sebenar sedikit lebih tinggi.

5.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 6.429 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat

V = €7 000 000, E/V = 0.4286, D/V = 0.5714

WACC

WACC = 0.4286·12% + 0.5714·3%·(1 − 0.25) = 6.429%

Jawapan

WACC = 6.429%

6.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 9.085 %

Nilai pasaran

E = 1 000 000·€54.50 = €54 500 000

D = 10 000·€960 = €9 600 000

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 4% + 1.3·4.5% = 9.85%

Pemberat

V = €64 100 000, E/V = 0.8502, D/V = 0.1498

WACC

WACC = 0.8502·9.85% + 0.1498·6%·(1 − 0.21) = 9.085%

Jawapan

WACC = 9.085%

7.NPV & IRR

Jawapan: NPV = −2354 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai kini setiap aliran tunai

CF₀ = −60 000

CF₁/(1 + 0.06)¹ = 16 000/1.06 = 15 094.34

CF₂/(1 + 0.06)² = 28 000/1.124 = 24 919.90

CF₃/(1 + 0.06)³ = 21 000/1.191 = 17 632.00

Jumlahkannya

NPV = €−2 353.76

Jawapan

NPV = €−2 353.76

NPV negatif, jadi projek itu memperoleh kurang daripada pulangan yang diperlukan.

8.NPV & IRR

Jawapan: MIRR = 13.17 %

IRR terubah suai: majmukkan setiap aliran masuk ke hadapan hingga hujung projek pada kadar pelaburan semula (biasanya kos modal) untuk mendapatkan nilai akhir TV. MIRR ialah kadar yang menukarkan pelaburan awal kepada TV: MIRR = (TV/C₀)^(1/n) − 1.

Nilai akhir aliran masuk

13 500·1.06² = 15 168.60

9 500·1.06¹ = 10 070.00

11 000·1.06⁰ = 11 000.00

TV = 36 238.60

MIRR

MIRR = (36 238.60/25 000)^1/3 − 1 = 13.17%

Jawapan

MIRR = 13.17%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation