Pelaburan dan Penilaian: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 8 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Sebuah hartanah dijangka memperoleh sewa bersih €5 000 pada tahun depan. Sewa dijangka bertumbuh 2.5% setahun selama-lamanya. Pulangan yang diperlukan ialah 4.5% setahun. Cari nilai PV hartanah itu hari ini.

C₁ = €5 000g = 2.5%r = 4.5%

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Satu pinjaman €150 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 30 tahun. Kadar faedah ialah 7.2% setahun, dikompaun setiap bulan. Cari bayaran bulanan A.

P = €150 0007.2% / 12N = 360

A = €

3.Harga bon & hasilSederhana

Sebuah bon dengan nilai muka €1 000 matang dalam 5 tahun dan membayar kupon tahunan. Ia dijual pada €911 apabila hasil sehingga matang ialah 4%. Cari kadar kupon c dalam peratus.

F = €1 000n = 5P = €911YTM = 4%

c = %

4.Harga bon & hasilSukar

Sebuah bon dengan baki 18 tahun sebelum matang (nilai muka €1 000, kupon tahunan 9%) dijual pada €1 261. Penerbit boleh memanggilnya dalam 6 tahun pada harga panggilan €1 090. Cari hasil sehingga panggilan YTC dalam peratus.

F = €1 000kupon = 9%P = €1 261harga panggilan = €1 090panggilan dalam 6 tahun

YTC = %

5.CAPM & WACCSederhana

Satu saham dengan beta 0.8 mempunyai pulangan yang diperlukan 6.7%. Kadar bebas risiko ialah 3.5%. Apakah pulangan pasaran yang dijangka r_m yang disiratkan oleh CAPM?

β = 0.8r_e = 6.7%r_f = 3.5%

r_m = %

6.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai ekuiti dengan nilai pasaran €5 000 000 dan kos ekuiti 9%. Hutangnya terdiri daripada 8 000 bon (nilai muka €1 000, kupon tahunan 5%, 5 tahun sebelum matang) yang didagangkan pada €1 068 setiap satu. Kadar cukai ialah 20%. Cari WACC, dengan menggunakan hasil sehingga matang bon sebagai kos hutang sebelum cukai.

E = €5 000 000r_e = 9%bon: 8 000 × €1 068kupon = 5%n = 5T = 20%

WACC = %

7.NPV & IRRSederhana

Satu pelaburan sebanyak €45 000 memberikan aliran tunai berikut pada akhir tahun 1 hingga 4: €17 000, €14 000, €17 000, €20 000. Kos modal ialah 15%. Cari nilai kini bersih NPV.

r = 15%CF₀ = −45 000CF₁ = 17 000CF₂ = 14 000CF₃ = 17 000CF₄ = 20 000

NPV = €

8.NPV & IRRSukar

Satu projek berkos €25 000 dan memberi pulangan €15 500, €14 500 pada akhir tahun 1 hingga 2. Cari kadar pulangan dalamannya IRR dalam peratus.

CF₀ = −25 000CF₁ = 15 500CF₂ = 14 500

IRR = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 250000 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Perpetuiti bertumbuh

PV = C₁/(r − g) = 5 000/(0.045 − 0.025) = 5 000/0.02 = €250 000.00

Jawapan

PV = €250 000.00

2.Nilai masa wang

Jawapan: A = 1018 €

Kadar bulanan dan bilangan bayaran

i = 0.07200000000000001/12 = 0.006

N = 12·30 = 360

Bayaran

Nilai kini N bayaran A yang sama ialah A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Samakannya dengan pinjaman dan selesaikan untuk A.

(1 + i)^−N = 0.1161

A = 150 000·0.006/(1 − 0.1161) = €1 018.18

Jawapan

A = €1 018.18

3.Harga bon & hasil

Jawapan: c = 2.001 %

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Nilai kini nilai muka

1000·(1 + 0.04)⁻⁵ = €821.93

Kupon

C = (911 − 821.93)/4.452 = €20.01

Kadar kupon

c = 20.01/1000 = 2.001%

Jawapan

c = 2.001%

4.Harga bon & hasil

Jawapan: YTC = 5.151 %

Persamaan untuk hasil

1261 = 90·(1 − (1 + y)⁻⁶)/y + 1090/(1 + y)⁶

Selesaikan secara berangka

y = 5%: €1 270.19

y = 6%: €1 210.97

YTC = 5.151%

Jawapan

YTC = 5.151%

Hasil sehingga matang ialah 6.498%. Pelabur bon premium menjangka ia dipanggil, maka hasil sehingga panggilan yang lebih rendah adalah lebih realistik.

5.CAPM & WACC

Jawapan: r_m = 7.5 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Premium risiko pasaran

r_m − r_f = (6.7% − 3.5%)/0.8 = 4%

Pulangan pasaran

r_m = 3.5% + 4% = 7.5%

Jawapan

r_m = 7.5%

6.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 5.086 %

Kos hutang (YTM)

1068 = 50·(1 − (1 + y)⁻⁵)/y + 1000/(1 + y)⁵

y = 3.494%

Nilai pasaran

D = 8 000·€1 068 = €8 544 000

V = €13 544 000, E/V = 0.3692, D/V = 0.6308

WACC

WACC = 0.3692·9% + 0.6308·3.494%·(1 − 0.2) = 5.086%

Jawapan

WACC = 5.086%

7.NPV & IRR

Jawapan: NPV = 2981 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai kini setiap aliran tunai

CF₀ = −45 000

CF₁/(1 + 0.15)¹ = 17 000/1.15 = 14 782.61

CF₂/(1 + 0.15)² = 14 000/1.322 = 10 586.01

CF₃/(1 + 0.15)³ = 17 000/1.521 = 11 177.78

CF₄/(1 + 0.15)⁴ = 20 000/1.749 = 11 435.06

Jumlahkannya

NPV = €2 981.46

Jawapan

NPV = €2 981.46

NPV positif, jadi projek itu memperoleh lebih daripada pulangan yang diperlukan.

8.NPV & IRR

Jawapan: IRR = 13.23 %

Kurung IRR

NPV menurun apabila kadar meningkat, jadi IRR terletak antara kadar dengan NPV positif dan kadar dengan NPV negatif.

NPV(10%) = 1 074.38

NPV(15%) = −557.66

Sempitkan

Interpolasi linear memberikan anggaran pertama; mengulanginya (atau fungsi IRR pada kalkulator) memberikan kadar tepat.

IRR ≈ 10 + 5·1 074.38/(1 074.38 − (−557.66)) = 13.29%

tepat: NPV(13.23%) = 0 → IRR = 13.23%

Jawapan

IRR = 13.23%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation