Pelaburan dan Penilaian: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 8 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda memerlukan €50 000 dalam 7 tahun. Sebuah akaun membayar 4.8% setahun, dikompaun setiap bulan. Berapakah yang mesti anda depositkan hari ini? Cari nilai kini PV.

FV = €50 0004.8% / 12n = 7

PV = €

2.Nilai masa wangSukar

Pinjaman €10 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 6 tahun pada 7.2% setahun, dimajmukkan setiap bulan. Berapakah jumlah faedah I yang dibayar sepanjang hayat pinjaman?

P = €10 0007.2% / 12N = 72

I = €

3.Harga bon & hasilSederhana

Satu bon dengan nilai muka €1 000 membayar kupon tahunan 6% dalam dua bayaran setengah tahunan dan matang dalam 4 tahun. Hasil sehingga matang ialah 5% setahun. Cari harga P bon itu.

F = €1 000kupon = 6%YTM = 5%n = 4

P = €

4.Harga bon & hasilSukar

Sebuah bon didagangkan pada €915 dengan hasil sehingga matang 4% (pemajmukan tahunan) dan tempoh Macaulay 5.4 tahun. Gunakan tempoh terubah suai untuk menganggarkan harga baharu P jika hasil menurun 50 mata asas.

P₀ = €915y = 4%D = 5.4Δy = −50 bp

P = €

5.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat mempunyai nisbah hutang kepada ekuiti (pada nilai pasaran) 0.6. Kos ekuitinya ialah 10%, kos hutang sebelum cukainya ialah 3% dan kadar cukai ialah 20%. Cari WACC.

D/E = 0.6r_e = 10%r_d = 3%T = 20%

WACC = %

6.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai ekuiti dengan nilai pasaran €8 000 000 dan kos ekuiti 13%. Hutangnya terdiri daripada 5 000 bon (nilai muka €1 000, kupon tahunan 4%, 5 tahun sebelum matang) yang didagangkan pada €936 setiap satu. Kadar cukai ialah 25%. Cari WACC, dengan menggunakan hasil sehingga matang bon sebagai kos hutang sebelum cukai.

E = €8 000 000r_e = 13%bon: 5 000 × €936kupon = 4%n = 5T = 25%

WACC = %

7.NPV & IRRSederhana

Sebuah projek berkos €400 000 hari ini. Ia menjana €26 000 pada hujung tahun pertama, dan aliran tunai kemudian bertumbuh 2% setahun selama-lamanya. Kos modal ialah 10%. Cari nilai kini bersih NPV.

C₀ = €400 000CF₁ = €26 000g = 2%r = 10%

NPV = €

8.NPV & IRRSukar

Satu projek berkos €10 000 dan memberi pulangan €6 000, €6 500, €5 000 pada akhir tahun 1 hingga 3. Cari kadar pulangan dalamannya IRR dalam peratus.

CF₀ = −10 000CF₁ = 6 000CF₂ = 6 500CF₃ = 5 000

IRR = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: PV = 35755 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = 0.048/12 = 0.004

N = 12·7 = 84

Nilai kini

PV = FV/(1 + i)^N = 50 000/1.398 = €35 755.11

Jawapan

PV = €35 755.11

2.Nilai masa wang

Jawapan: I = 2345 €

Bayaran bulanan

i = 0.006, N = 72

A = 10 000·0.006/(1 − (1 + 0.006)⁻⁷²) = €171.45

Jumlah faedah

I = N·A − P = 72·171.5 − 10 000 = €2 344.55

Jawapan

I = €2 344.55

3.Harga bon & hasil

Jawapan: P = 1036 €

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Setiap tempoh

C = €30.00, i = 0.025, N = 8

Nilai kini kupon

€30.00·(1 − 0.8207)/0.025 = €215.10

Nilai kini nilai muka

€1 000·0.8207 = €820.75

Harga

P = €1 035.85

Jawapan

P = €1 035.85

Hasil di bawah kadar kupon, jadi bon dijual pada premium.

4.Harga bon & hasil

Jawapan: P = 938.8 €

Tempoh: tempoh Macaulay ialah masa purata wajaran apabila bon membayar aliran tunainya, dengan nilai kini aliran tunai sebagai pemberat: D = Σ t·PVₜ/P. Tempoh terubah suai D/(1 + y) menganggarkan peratusan perubahan harga bagi perubahan kecil dalam hasil: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Tempoh terubah suai

D_mod = 5.4/1.04 = 5.192

Anggaran perubahan harga

%ΔP ≈ −5.192·(−0.005) = 2.596%

P ≈ 915·(1 + 0.02596) = €938.75

Jawapan

P = €938.75

Tempoh ialah anggaran linear; bagi perubahan hasil yang besar kecembungan menjadikan harga sebenar sedikit lebih tinggi.

5.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 7.15 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat daripada D/E

E/V = 1/(1 + 0.6) = 0.625

D/V = 0.6/(1 + 0.6) = 0.375

WACC

WACC = 0.625·10% + 0.375·3%·(1 − 0.2) = 7.15%

Jawapan

WACC = 7.15%

6.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 9.724 %

Kos hutang (YTM)

936 = 40·(1 − (1 + y)⁻⁵)/y + 1000/(1 + y)⁵

y = 5.499%

Nilai pasaran

D = 5 000·€936 = €4 680 000

V = €12 680 000, E/V = 0.6309, D/V = 0.3691

WACC

WACC = 0.6309·13% + 0.3691·5.499%·(1 − 0.25) = 9.724%

Jawapan

WACC = 9.724%

7.NPV & IRR

Jawapan: NPV = −75000 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai aliran tunai

PV = 26 000/(0.1 − 0.02) = 325 000.00

NPV

NPV = 325 000.00 − 400 000 = −€75 000.00

Jawapan

NPV = −€75 000.00

NPV negatif, jadi projek itu memperoleh kurang daripada pulangan yang diperlukan.

8.NPV & IRR

Jawapan: IRR = 35.33 %

Kurung IRR

NPV menurun apabila kadar meningkat, jadi IRR terletak antara kadar dengan NPV positif dan kadar dengan NPV negatif.

NPV(35%) = 43.18

NPV(40%) = −575.80

Sempitkan

Interpolasi linear memberikan anggaran pertama; mengulanginya (atau fungsi IRR pada kalkulator) memberikan kadar tepat.

IRR ≈ 35 + 5·43.18/(43.18 − (−575.80)) = 35.35%

tepat: NPV(35.33%) = 0 → IRR = 35.33%

Jawapan

IRR = 35.33%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation