Inwestycje i wycena: zestaw na powtórkę

Wzory, najważniejsze kroki metod dla każdego tematu i 8 zadań do ćwiczenia, z pełnymi rozwiązaniami na końcu.

Nowe zadania Wróć do przedmiotu

W oknie drukowania wybierz „Zapisz jako PDF”, aby zachować kopię na swoim urządzeniu.

1Wzory i metody

Wartość pieniądza w czasie

Wartość przyszła: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Wartość bieżąca: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Kilka okresów w roku: i = r/m, N = m·n
Renta, wartość bieżąca: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Renta, wartość przyszła: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Metoda

Narysuj oś czasu z każdym przepływem pieniężnym i jego terminem.
Dopasuj stopę do okresu: miesięczna stopa dla miesięcznych płatności.
Użyj FV = PV·(1 + i)ⁿ dla pojedynczych kwot i wzorów na rentę dla równych płatności.
Sprawdź znak i rząd wielkości odpowiedzi.

Cena i rentowność obligacji

Cena obligacji: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Półrocznie: C/2, y/2 i 2n okresów
Bieżąca stopa dochodu: C/P
Cena i rentowność: rentowność rośnie → cena spada

Metoda

Wyznacz kupon na okres i rentowność na okres.
Cena = wartość bieżąca kuponów (renta) + wartość bieżąca wartości nominalnej.
Przy kuponach półrocznych użyj połowy kuponu, połowy rentowności i dwa razy większej liczby okresów.
Sprawdzenie: jeśli rentowność jest wyższa od oprocentowania kuponu, cena jest niższa od wartości nominalnej.

CAPM i WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Wartość przedsiębiorstwa: V = E + D

NPV i IRR

Wartość bieżąca netto: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Równe przepływy pieniężne: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Wewnętrzna stopa zwrotu: r, przy którym NPV = 0
Decyzja: przyjmij, gdy NPV > 0 (lub IRR > wymagana stopa zwrotu)

Metoda

Wypisz wszystkie przepływy pieniężne z ich rokiem; inwestycja w roku 0 jest ujemna.
Zdyskontuj każdy przepływ: CF_t/(1 + r)^t.
Zsumuj je, aby otrzymać NPV. Wartość dodatnia oznacza, że projekt zarabia więcej niż r.
Dla IRR znajdź stopę, przy której NPV jest równe zeru, metodą prób lub interpolacji.

2Zadania do ćwiczenia

1.Wartość pieniądza w czasieŚredni

Karta kredytowa ma nominalną stopę procentową 16 % rocznie z kapitalizacją kwartalną. Wyznacz efektywną stopę roczną EAR w procentach.

r = 16%m = 4

EAR = %

2.Wartość pieniądza w czasieTrudny

Za 6 lat chcesz mieć €25 000. Na koniec każdego miesiąca odkładasz tę samą kwotę na konto oprocentowane 6 % rocznie z kapitalizacją miesięczną. Wyznacz miesięczną wpłatę A.

FV = €25 0006% / 12N = 72

A = €

3.Cena i rentowność obligacjiŚredni

Obligacja o wartości nominalnej €1 000 zapada za 10 lat i wypłaca roczne kupony. Kosztuje €890, gdy rentowność do wykupu wynosi 6%. Wyznacz oprocentowanie kuponowe c w procentach.

F = €1 000n = 10P = €890YTM = 6%

c = %

4.Cena i rentowność obligacjiTrudny

Obligacja o wartości nominalnej €1 000 wypłaca roczny kupon 4,5% w dwóch półrocznych ratach i zapada za 10 lat. Kosztuje €822. Wyznacz jej rentowność do wykupu YTM jako stopę roczną (dwukrotność rentowności półrocznej) w procentach.

F = €1 000kupon = 4,5% (2×)n = 10P = €822

YTM = %

5.CAPM i WACCŚredni

Firma ma wskaźnik dług/kapitał własny (według wartości rynkowych) 0,4. Jej koszt kapitału własnego wynosi 10%, koszt długu przed opodatkowaniem 7%, a stawka podatku 25%. Wyznacz WACC.

D/E = 0,4r_e = 10%r_d = 7%T = 25%

WACC = %

6.CAPM i WACCTrudny

Spółka ma 2 500 000 akcji po €27,00 za sztukę i 5 000 obligacji notowanych po €1 020 za sztukę. Koszt długu przed opodatkowaniem wynosi 5%, a stopa podatkowa 21%. Współczynnik beta akcji to 1,1, stopa wolna od ryzyka 1,5%, a stopa zwrotu z rynku 6%. Wyznacz WACC.

β = 1,1r_f = 1,5%r_m = 6%r_d = 5%T = 21%

WACC = %

7.NPV i IRRŚredni

Maszyna kosztuje dziś €30 000. Przynosi €8 000 na koniec każdego roku przez 4 lat, a potem można ją sprzedać za €6 000. Koszt kapitału wynosi 10 %. Wyznacz wartość bieżącą netto NPV.

C₀ = €30 000CF = €8 000S = €6 000n = 4r = 10%

NPV = €

8.NPV i IRRTrudny

Projekt kosztuje €25 000 i przynosi €16 000, €14 500 na koniec lat od 1 do 2. Wyznacz jego wewnętrzną stopę zwrotu IRR w procentach.

CF₀ = −25 000CF₁ = 16 000CF₂ = 14 500

IRR = %

3Roztwory

1.Wartość pieniądza w czasie

Odpowiedź: EAR = 16,99 %

Wartość pieniądza w czasie: pieniądz dziś jest wart więcej niż ta sama kwota później, bo może przynosić odsetki. Przy stopie i na okres kwota rośnie do FV = PV·(1 + i)ⁿ. Ciąg równych płatności (rentę) wycenia się, sumując wszystkie płatności, z czego wynikają wzory na rentę.

Stopa na okres

r/m = 0,16/4 = 0,04

Kapitalizacja w ciągu roku

EAR = (1 + 0,04)⁴ − 1 = 1,17 − 1 = 16,99%

Odpowiedź

EAR = 16,99%

Efektywna stopa roczna jest zawsze wyższa od nominalnej, gdy odsetki kapitalizuje się częściej niż raz w roku.

2.Wartość pieniądza w czasie

Odpowiedź: A = 289,3 €

Stopa miesięczna i liczba wpłat

i = 0,06/12 = 0,005

N = 12·6 = 72

Wpłata

A = FV·i/((1 + i)^N − 1) = 25 000·0,005/(1,432 − 1) = €289,32

Odpowiedź

A = €289,32

3.Cena i rentowność obligacji

Odpowiedź: c = 4,505 %

Wycena obligacji: cena obligacji to wartość bieżąca jej przepływów pieniężnych zdyskontowanych rentownością do wykupu (YTM): kupony tworzą rentę, a wartość nominalna jest zwracana w dniu wykupu. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Gdy rentowność jest wyższa od oprocentowania kuponu, obligacja notowana jest poniżej wartości nominalnej, i odwrotnie.

Wartość bieżąca wartości nominalnej

1000·(1 + 0,06)⁻¹⁰ = €558,39

Kupon

C = (890 − 558,39)/7,36 = €45,05

Oprocentowanie kuponu

c = 45,05/1000 = 4,505%

Odpowiedź

c = 4,505%

4.Cena i rentowność obligacji

Odpowiedź: YTM = 7,005 %

Na okres

C = €22,50, N = 20

Rozwiąż numerycznie

i = 3,503% na półrocze

YTM

YTM = 2·3,503% = 7,005%

Odpowiedź

YTM = 7,005%

5.CAPM i WACC

Odpowiedź: WACC = 8,643 %

Koszt kapitału: CAPM daje stopę zwrotu wymaganą przez akcjonariuszy: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Średni ważony koszt kapitału łączy kapitał własny i dług według ich wartości rynkowych: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), gdzie V = E + D. Odsetki pomniejszają podstawę opodatkowania, stąd czynnik (1 − T).

Wagi z D/E

E/V = 1/(1 + 0,4) = 0,7143

D/V = 0,4/(1 + 0,4) = 0,2857

WACC

WACC = 0,7143·10% + 0,2857·7%·(1 − 0,25) = 8,643%

Odpowiedź

WACC = 8,643%

6.CAPM i WACC

Odpowiedź: WACC = 6,274 %

Wartości rynkowe

E = 2 500 000·€27,00 = €67 500 000

D = 5 000·€1 020 = €5 100 000

Koszt kapitału własnego (CAPM)

r_e = 1,5% + 1,1·4,5% = 6,45%

Wagi

V = €72 600 000, E/V = 0,9298, D/V = 0,07025

WACC

WACC = 0,9298·6,45% + 0,07025·5%·(1 − 0,21) = 6,274%

Odpowiedź

WACC = 6,274%

7.NPV i IRR

Odpowiedź: NPV = −543 €

Wartość bieżąca netto: zdyskontuj każdy przepływ do dziś wymaganą stopą zwrotu r i zsumuj: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projekt z NPV > 0 zarabia więcej niż r i tworzy wartość. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) to stopa, przy której NPV = 0.

Wartość bieżąca rocznych przepływów

8 000·3,17 = 25 358,92

Wartość bieżąca wartości końcowej

6 000/1,464 = 4 098,08

NPV

NPV = −30 000 + 25 358,92 + 4 098,08 = −€543,00

Odpowiedź

NPV = −€543,00

8.NPV i IRR

Odpowiedź: IRR = 14,61 %

Ogranicz IRR z obu stron

NPV maleje, gdy stopa rośnie, więc IRR leży między stopą z dodatnią a stopą z ujemną NPV.

NPV(10%) = 1 528,93

NPV(15%) = −122,87

Zawężaj

Interpolacja liniowa daje pierwsze przybliżenie; powtarzanie jej (albo funkcja IRR kalkulatora) daje dokładną stopę.

IRR ≈ 10 + 5·1 528,93/(1 528,93 − (−122,87)) = 14,63%

dokładnie: NPV(14,61%) = 0 → IRR = 14,61%

Odpowiedź

IRR = 14,61%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation