Inwestycje i wycena: zestaw na powtórkę

Wzory, najważniejsze kroki metod dla każdego tematu i 8 zadań do ćwiczenia, z pełnymi rozwiązaniami na końcu.

Nowe zadania Wróć do przedmiotu

W oknie drukowania wybierz „Zapisz jako PDF”, aby zachować kopię na swoim urządzeniu.

1Wzory i metody

Wartość pieniądza w czasie

Wartość przyszła: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Wartość bieżąca: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Kilka okresów w roku: i = r/m, N = m·n
Renta, wartość bieżąca: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Renta, wartość przyszła: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Metoda

Narysuj oś czasu z każdym przepływem pieniężnym i jego terminem.
Dopasuj stopę do okresu: miesięczna stopa dla miesięcznych płatności.
Użyj FV = PV·(1 + i)ⁿ dla pojedynczych kwot i wzorów na rentę dla równych płatności.
Sprawdź znak i rząd wielkości odpowiedzi.

Cena i rentowność obligacji

Cena obligacji: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Półrocznie: C/2, y/2 i 2n okresów
Bieżąca stopa dochodu: C/P
Cena i rentowność: rentowność rośnie → cena spada

Metoda

Wyznacz kupon na okres i rentowność na okres.
Cena = wartość bieżąca kuponów (renta) + wartość bieżąca wartości nominalnej.
Przy kuponach półrocznych użyj połowy kuponu, połowy rentowności i dwa razy większej liczby okresów.
Sprawdzenie: jeśli rentowność jest wyższa od oprocentowania kuponu, cena jest niższa od wartości nominalnej.

CAPM i WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Wartość przedsiębiorstwa: V = E + D

NPV i IRR

Wartość bieżąca netto: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Równe przepływy pieniężne: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Wewnętrzna stopa zwrotu: r, przy którym NPV = 0
Decyzja: przyjmij, gdy NPV > 0 (lub IRR > wymagana stopa zwrotu)

Metoda

Wypisz wszystkie przepływy pieniężne z ich rokiem; inwestycja w roku 0 jest ujemna.
Zdyskontuj każdy przepływ: CF_t/(1 + r)^t.
Zsumuj je, aby otrzymać NPV. Wartość dodatnia oznacza, że projekt zarabia więcej niż r.
Dla IRR znajdź stopę, przy której NPV jest równe zeru, metodą prób lub interpolacji.

2Zadania do ćwiczenia

1.Wartość pieniądza w czasieŚredni

Inwestujesz €20 000 przy stopie 4 % rocznie z kapitalizacją ciągłą. Wyznacz wartość FV po 18 latach.

PV = €20 000r = 4%t = 18

FV = €

2.Wartość pieniądza w czasieTrudny

Kredyt €30 000 jest spłacany w równych ratach miesięcznych przez 7 lat przy 7,2 % rocznie z kapitalizacją miesięczną. Ile odsetek I zapłaci się łącznie przez cały okres kredytu?

P = €30 0007,2% / 12N = 84

I = €

3.Cena i rentowność obligacjiŚredni

Obligacja o wartości nominalnej €1 000 wypłaca roczny kupon 6% i zapada za 13 lat. Jej rentowność do wykupu zmienia się z 5% na 5,5%. O ile ΔP zmienia się cena obligacji?

F = €1 000kupon = 6%n = 13y₁ = 5%y₂ = 5,5%

ΔP = €

4.Cena i rentowność obligacjiTrudny

Obligacja o wartości nominalnej €1 000 i rocznym kuponie 8% zostanie wykupiona po 3 latach, a jej cena wynosi €940. Wyznacz jej rentowność do wykupu YTM w procentach.

F = €1 000kupon = 8%n = 3P = €940

YTM = %

5.CAPM i WACCŚredni

Akcja o becie 1,4 ma wymaganą stopę zwrotu 7,8%. Stopa wolna od ryzyka wynosi 1,5%. Jaką oczekiwaną stopę zwrotu z rynku r_m implikuje CAPM?

β = 1,4r_e = 7,8%r_f = 1,5%

r_m = %

6.CAPM i WACCTrudny

Spółka ma 4 000 000 akcji po €31,00 za sztukę i 20 000 obligacji notowanych po €1 000 za sztukę. Koszt długu przed opodatkowaniem wynosi 3%, a stopa podatkowa 28%. Współczynnik beta akcji to 0,6, stopa wolna od ryzyka 1,5%, a stopa zwrotu z rynku 7%. Wyznacz WACC.

β = 0,6r_f = 1,5%r_m = 7%r_d = 3%T = 28%

WACC = %

7.NPV i IRRŚredni

Projekt kosztuje dziś €250 000. Na koniec pierwszego roku przynosi €16 000, a potem przepływ rośnie o 4 % rocznie bez końca. Koszt kapitału wynosi 9 %. Wyznacz wartość bieżącą netto NPV.

C₀ = €250 000CF₁ = €16 000g = 4%r = 9%

NPV = €

8.NPV i IRRTrudny

Projekt kosztuje €25 000 i przynosi €11 000, €9 500, €15 000 na koniec lat od 1 do 3. Przepływy można reinwestować przy koszcie kapitału 12 %. Wyznacz zmodyfikowaną wewnętrzną stopę zwrotu MIRR w procentach.

r = 12%CF₀ = −25 000CF₁ = 11 000CF₂ = 9 500CF₃ = 15 000

MIRR = %

3Roztwory

1.Wartość pieniądza w czasie

Odpowiedź: FV = 41089 €

Wartość pieniądza w czasie: pieniądz dziś jest wart więcej niż ta sama kwota później, bo może przynosić odsetki. Przy stopie i na okres kwota rośnie do FV = PV·(1 + i)ⁿ. Ciąg równych płatności (rentę) wycenia się, sumując wszystkie płatności, z czego wynikają wzory na rentę.

Wykładnik

r·t = 0,04·18 = 0,72

e^0,72 = 2,054

Wartość przyszła

FV = 20 000·2,054 = €41 088,66

Odpowiedź

FV = €41 088,66

2.Wartość pieniądza w czasie

Odpowiedź: I = 8280 €

Rata miesięczna

i = 0,006, N = 84

A = 30 000·0,006/(1 − (1 + 0,006)⁻⁸⁴) = €455,72

Łączne odsetki

I = N·A − P = 84·455,7 − 30 000 = €8 280,40

Odpowiedź

I = €8 280,40

3.Cena i rentowność obligacji

Odpowiedź: ΔP = −48,35 €

Wycena obligacji: cena obligacji to wartość bieżąca jej przepływów pieniężnych zdyskontowanych rentownością do wykupu (YTM): kupony tworzą rentę, a wartość nominalna jest zwracana w dniu wykupu. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Gdy rentowność jest wyższa od oprocentowania kuponu, obligacja notowana jest poniżej wartości nominalnej, i odwrotnie.

Cena przy starej rentowności

C = €60,00, i = 0,05, N = 13

€60,00·(1 − 0,5303)/0,05 + €1 000·0,5303 = €563,61 + €530,32 = €1 093,94

Cena przy nowej rentowności

C = €60,00, i = 0,055, N = 13

€60,00·(1 − 0,4986)/0,055 + €1 000·0,4986 = €547,02 + €498,56 = €1 045,59

Zmiana

ΔP = 1 045,59 − 1 093,94 = −€48,35

Odpowiedź

ΔP = −€48,35

4.Cena i rentowność obligacji

Odpowiedź: YTM = 10,43 %

Równanie dla rentowności

€940 = €80·(1 − (1 + y)⁻³)/y + €1 000/(1 + y)³

Rozwiąż numerycznie

P(10%) = €950,26, P(11%) = €926,69

YTM = 10,43%

Odpowiedź

YTM = 10,43%

5.CAPM i WACC

Odpowiedź: r_m = 6 %

Koszt kapitału: CAPM daje stopę zwrotu wymaganą przez akcjonariuszy: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Średni ważony koszt kapitału łączy kapitał własny i dług według ich wartości rynkowych: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), gdzie V = E + D. Odsetki pomniejszają podstawę opodatkowania, stąd czynnik (1 − T).

Rynkowa premia za ryzyko

r_m − r_f = (7,8% − 1,5%)/1,4 = 4,5%

Stopa zwrotu z rynku

r_m = 1,5% + 4,5% = 6%

Odpowiedź

r_m = 6%

6.CAPM i WACC

Odpowiedź: WACC = 4,433 %

Wartości rynkowe

E = 4 000 000·€31,00 = €124 000 000

D = 20 000·€1 000 = €20 000 000

Koszt kapitału własnego (CAPM)

r_e = 1,5% + 0,6·5,5% = 4,8%

Wagi

V = €144 000 000, E/V = 0,8611, D/V = 0,1389

WACC

WACC = 0,8611·4,8% + 0,1389·3%·(1 − 0,28) = 4,433%

Odpowiedź

WACC = 4,433%

7.NPV i IRR

Odpowiedź: NPV = 70000 €

Wartość bieżąca netto: zdyskontuj każdy przepływ do dziś wymaganą stopą zwrotu r i zsumuj: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projekt z NPV > 0 zarabia więcej niż r i tworzy wartość. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) to stopa, przy której NPV = 0.

Wartość przepływów

PV = 16 000/(0,09 − 0,04) = 320 000,00

NPV

NPV = 320 000,00 − 250 000 = €70 000,00

Odpowiedź

NPV = €70 000,00

NPV jest dodatnia, więc projekt zarabia więcej niż wymagana stopa zwrotu.

8.NPV i IRR

Odpowiedź: MIRR = 16,41 %

Zmodyfikowana IRR: skapitalizuj każdy wpływ do końca projektu według stopy reinwestycji (zwykle kosztu kapitału), aby otrzymać wartość końcową TV. MIRR to stopa, która zamienia nakład początkowy w TV: MIRR = (TV/C₀)^(1/n) − 1.

Wartość końcowa wpływów

11 000·1,12² = 13 798,40

9 500·1,12¹ = 10 640,00

15 000·1,12⁰ = 15 000,00

TV = 39 438,40

MIRR

MIRR = (39 438,40/25 000)^1/3 − 1 = 16,41%

Odpowiedź

MIRR = 16,41%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation