Инвестиции и оценка стоимости: шпаргалка-пакет

Листы формул, ключевые шаги методов по каждой теме и тренировочные задачи (8) с полными решениями в конце.

Новые задачи Назад к курсу

В окне печати выберите «Сохранить как PDF», чтобы сохранить копию на своём устройстве.

1Формулы и методы

Временная стоимость денег

Будущая стоимость: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Приведённая стоимость: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Несколько периодов в год: i = r/m, N = m·n
Аннуитет, приведённая стоимость: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Аннуитет, будущая стоимость: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Нарисуйте временную шкалу со всеми денежными потоками и их сроками.
Согласуйте ставку с периодом: месячная ставка для ежемесячных платежей.
Используйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для разовых сумм и формулы аннуитета для равных платежей.
Проверьте знак и порядок величины ответа.

Цена и доходность облигаций

Цена облигации: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Полугодовые купоны: C/2, y/2 и 2n периодов
Текущая доходность: C/P
Цена и доходность: доходность растёт → цена падает

Метод

Найдите купон за период и доходность за период.
Цена = приведённая стоимость купонов (аннуитет) + приведённая стоимость номинала.
Для полугодовых купонов берите половину купона, половину доходности и удвоенное число периодов.
Проверка: если доходность выше купонной ставки, цена ниже номинала.

CAPM и WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Стоимость компании: V = E + D

NPV и IRR

Чистая приведённая стоимость: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Равные денежные потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутренняя норма доходности: r, при которой NPV = 0
Решение: принимать, если NPV > 0 (или IRR > требуемой доходности)

Метод

Выпишите все денежные потоки с их годами; инвестиция в год 0 отрицательна.
Дисконтируйте каждый денежный поток: CF_t/(1 + r)^t.
Сложите их, чтобы получить NPV. Положительное значение означает, что проект приносит больше r.
Для IRR найдите подбором или интерполяцией ставку, при которой NPV равна нулю.

2Тренировочные задачи

1.Временная стоимость денегСредняя

Кредитная карта начисляет номинальную процентную ставку 16 % годовых с ежеквартальной капитализацией. Найдите эффективную годовую ставку EAR в процентах.

r = 16%m = 4

EAR = %

2.Временная стоимость денегСложная

Кредит €20 000 погашается равными ежемесячными платежами в течение 5 лет. Ставка — 4,8 % годовых с ежемесячной капитализацией. Найдите ежемесячный платёж A.

P = €20 0004,8% / 12N = 60

A = €

3.Цена и доходность облигацийСредняя

Облигация номиналом €1 000 приносит годовой купон 7%, выплачиваемый двумя полугодовыми платежами; срок до погашения — 6 лет. Доходность к погашению — 9% годовых. Найдите цену облигации P.

F = €1 000купон = 7%YTM = 9%n = 6

P = €

4.Цена и доходность облигацийСложная

Облигация со сроком до погашения 15 лет (номинал €1 000, ежегодный купон 7%) продаётся за €1 151. Эмитент может досрочно погасить её через 3 лет по цене отзыва €1 070. Найдите доходность к отзыву YTC в процентах.

F = €1 000купон = 7%P = €1 151цена отзыва = €1 070отзыв через 3 годы

YTC = %

5.CAPM и WACCСредняя

Акция с бетой 0,8 имеет требуемую доходность 7,9%. Безрисковая ставка — 3,5%. Какую ожидаемую доходность рынка r_m подразумевает CAPM?

β = 0,8r_e = 7,9%r_f = 3,5%

r_m = %

6.CAPM и WACCСложная

Бизнес компании имеет бету без учёта долга (бету активов) 0,7. Компания планирует соотношение долга и собственного капитала 0,75. Ставка налога — 21%, безрисковая ставка — 2%, рыночная премия за риск — 4,5%. Найдите стоимость собственного капитала r_e при новой структуре капитала.

β_U = 0,7D/E = 0,75T = 21%r_f = 2%r_m − r_f = 4,5%

r_e = %

7.NPV и IRRСредняя

Проект стоит €30 000 сегодня и приносит €11 000 в конце каждого года в течение 4 лет. Стоимость капитала — 12 %. Считайте, что денежные потоки поступают равномерно в течение каждого года. Найдите дисконтированный срок окупаемости DPB в годах.

r = 12%CF₀ = −30 000CF₁ = 11 000CF₂ = 11 000CF₃ = 11 000CF₄ = 11 000

DPB = годы

8.NPV и IRRСложная

Проект A стоит €30 000 и приносит €16 500, €12 000, €6 000 в конце годов с 1-го по 3-й. Проект B стоит €35 000 и приносит €9 000, €13 500, €18 500. Найдите точку Фишера (ставку пересечения) r*, при которой оба проекта имеют одинаковую NPV, в процентах.

A: −30 000, 16 500, 12 000, 6 000B: −35 000, 9 000, 13 500, 18 500

r* = %

3Растворы

1.Временная стоимость денег

Ответ: EAR = 16,99 %

Временная стоимость денег: деньги сегодня ценнее той же суммы позже, потому что могут приносить проценты. При ставке i за период сумма растёт как FV = PV·(1 + i)ⁿ. Серию равных платежей (аннуитет) оценивают, складывая каждый платёж, отсюда формулы аннуитета.

Ставка за период

r/m = 0,16/4 = 0,04

Наращение за один год

EAR = (1 + 0,04)⁴ − 1 = 1,17 − 1 = 16,99%

Ответ

EAR = 16,99%

Если проценты начисляются чаще одного раза в год, EAR всегда выше номинальной ставки.

2.Временная стоимость денег

Ответ: A = 375,6 €

Месячная ставка и число платежей

i = 0,048/12 = 0,004

N = 12·5 = 60

Платёж

Приведённая стоимость N равных платежей A равна A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Приравняйте её к кредиту и найдите A.

(1 + i)^−N = 0,787

A = 20 000·0,004/(1 − 0,787) = €375,59

Ответ

A = €375,59

3.Цена и доходность облигаций

Ответ: P = 908,8 €

Цена облигации: цена облигации — это приведённая стоимость её денежных потоков, дисконтированных по доходности к погашению (YTM): купоны образуют аннуитет, а номинал выплачивается при погашении. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Если доходность выше купонной ставки, облигация торгуется ниже номинала, и наоборот.

За период

C = €35,00, i = 0,045, N = 12

Приведённая стоимость купонов

€35,00·(1 − 0,5897)/0,045 = €319,15

Приведённая стоимость номинала

€1 000·0,5897 = €589,66

Цена

P = €908,81

Ответ

P = €908,81

Доходность выше купонной ставки, поэтому облигация продаётся с дисконтом.

4.Цена и доходность облигаций

Ответ: YTC = 3,823 %

Уравнение для доходности

1151 = 70·(1 − (1 + y)⁻³)/y + 1070/(1 + y)³

Численное решение

y = 3%: €1 177,20

y = 4%: €1 145,48

YTC = 3,823%

Ответ

YTC = 3,823%

Доходность к погашению равна 5,496%. Инвесторы в облигацию, торгующуюся с премией, ожидают её отзыва, поэтому более низкая доходность к отзыву реалистичнее.

5.CAPM и WACC

Ответ: r_m = 9 %

Стоимость капитала: CAPM даёт доходность, которую требуют акционеры: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Средневзвешенная стоимость капитала объединяет собственный и заёмный капитал с весами по их рыночной стоимости: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), где V = E + D. Проценты уменьшают налогооблагаемую базу, отсюда множитель (1 − T).

Рыночная премия за риск

r_m − r_f = (7,9% − 3,5%)/0,8 = 5,5%

Доходность рынка

r_m = 3,5% + 5,5% = 9%

Ответ

r_m = 9%

6.CAPM и WACC

Ответ: r_e = 7,016 %

Бета с учётом долга (Хамада): долг делает собственный капитал более рискованным. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), где β_U — бета бизнеса без долга. Чтобы перенести бету на другую структуру капитала, сначала очистите её от влияния долга, а затем пересчитайте при новом D/E.

Бета с учётом долга

β_L = 0,7·(1 + 0,79·0,75) = 1,115

Стоимость собственного капитала (CAPM)

r_e = 2% + 1,115·4,5% = 7,016%

Ответ

r_e = 7,016%

7.NPV и IRR

Ответ: DPB = 3,512 годы

Срок окупаемости: время, за которое накопленные денежные потоки возмещают первоначальные инвестиции. Предполагается, что деньги поступают равномерно в течение каждого года, поэтому последний отрезок — это доля года. Простой срок окупаемости не учитывает временную стоимость денег; дисконтированный срок окупаемости использует вместо этого дисконтированные денежные потоки.

Дисконтированные и накопленные денежные потоки

год 1: 11 000/1,12 = 9 821,43 → Σ = 9 821,43

год 2: 11 000/1,254 = 8 769,13 → Σ = 18 590,56

год 3: 11 000/1,405 = 7 829,58 → Σ = 26 420,14

год 4: 11 000/1,574 = 6 990,70 → Σ = 33 410,84

Доля последнего года

DPB = 3 + 3 579,86/6 990,70 = 3,512

Ответ

DPB = 3,512 годы

Дисконтированный срок окупаемости всегда длиннее простого (2,727 лет).

8.NPV и IRR

Ответ: r* = 5,059 %

Ставка пересечения (точка Фишера): ставка дисконтирования, при которой два проекта имеют одинаковую NPV. Это IRR разности их денежных потоков (B − A). Ниже неё больше NPV у проекта с более поздними и крупными денежными потоками; выше неё выигрывает другой.

Разность денежных потоков

ΔCF₀ = −35 000 − (−30 000) = −5 000

ΔCF₁ = 9 000 − 16 500 = −7 500

ΔCF₂ = 13 500 − 12 000 = 1 500

ΔCF₃ = 18 500 − 6 000 = 12 500

IRR разности

NPV_Δ(5%) = 15,66

NPV_Δ(6%) = −245,24

r* = 5,059%

Ответ

r* = 5,059%

Проверка: при 5,059% обе NPV равны €1 751,97.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation