Yatırım ve Değerleme: hızlı tekrar paketi

Formül kâğıtları, her konunun temel yöntem adımları ve 8 alıştırma sorusu; tam çözümler en sonda.

Yeni sorular Derse dön

Yazdırma penceresinde, bir kopyayı cihazınızda saklamak için “PDF olarak kaydet” seçeneğini seçin.

1Formüller ve yöntemler

Paranın zaman değeri

Gelecek değer: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Bugünkü değer: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Yılda birden çok dönem: i = r/m, N = m·n
Anüite, bugünkü değer: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anüite, gelecek değer: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Yöntem

Her nakit akışını ve zamanlamasını gösteren bir zaman çizelgesi çizin.
Faiz oranını döneme uydurun: aylık ödemeler için aylık oran.
Tek tutarlar için FV = PV·(1 + i)ⁿ, eşit ödemeler için anüite formüllerini kullanın.
Cevabın işaretini ve büyüklük mertebesini kontrol edin.

Tahvil fiyatlaması ve getiri

Tahvil fiyatı: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Altı aylık: C/2, y/2 ve 2n dönem
Cari getiri: C/P
Fiyat ve getiri: getiri artar → fiyat düşer

Yöntem

Dönem başına kuponu ve dönem başına getiriyi bulun.
Fiyat = kuponların bugünkü değeri (bir anüite) + nominal değerin bugünkü değeri.
Altı aylık kuponlarda kuponun yarısını, getirinin yarısını ve dönem sayısının iki katını kullanın.
Kontrol: getiri kupon oranının üstündeyse fiyat nominal değerin altındadır.

CAPM ve WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Firma değeri: V = E + D

NBD ve IRR

Net bugünkü değer: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Eşit nakit akışları: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
İç verim oranı: NPV = 0 yapan r
Karar: NPV > 0 ise (veya IRR > gerekli getiri) kabul et

Yöntem

Tüm nakit akışlarını yıllarıyla listeleyin; 0. yıldaki yatırım negatiftir.
Her nakit akışını iskonto edin: CF_t/(1 + r)^t.
NBD’yi bulmak için toplayın. Pozitif değer, projenin r’den fazla kazandırdığı anlamına gelir.
İVO için NBD’yi sıfır yapan oranı deneme yoluyla veya enterpolasyonla bulun.

2Alıştırma soruları

1.Paranın zaman değeriOrta

Bir kredi kartı yıllık %16 nominal faiz uyguluyor, altı ayda bir bileşik. Efektif yıllık faiz oranı EAR değerini yüzde olarak bulun.

r = 16%m = 2

EAR = %

2.Paranın zaman değeriZor

25 yıl boyunca her ayın sonunda €150 biriktiriyorsunuz. Hesap aylık bileşik, yıllık %3,6 faiz ödüyor. Sonunda ne kadar birikmiş olur? FV'ü bulun.

A = €1503,6% / 12N = 300

FV = €

3.Tahvil fiyatlaması ve getiriOrta

Nominal değeri €1 000 olan bir tahvil yıllık 5% kupon ödüyor ve vadesi 5 yıl sonra doluyor. Vadeye kadar getirisi 5,5% değerinden 6% değerine değişiyor. Tahvil fiyatı ne kadar ΔP değişir?

F = €1 000kupon = 5%n = 5y₁ = 5,5%y₂ = 6%

ΔP = €

4.Tahvil fiyatlaması ve getiriZor

Nominal değeri €1 000 ve yıllık kuponu 8% olan bir tahvilin vadesi 8 yıl sonra doluyor ve €945 fiyatla satılıyor. Vadeye kadar getirisi YTM değerini yüzde olarak bulun.

F = €1 000kupon = 8%n = 8P = €945

YTM = %

5.CAPM ve WACCOrta

Bir şirketin €3 000 000 değerinde öz sermayesi ve €6 000 000 değerinde borcu var. Öz sermaye maliyeti 10%, vergi öncesi borç maliyeti 4,5% ve vergi oranı 25%. WACC’yi bulun.

E = €3 000 000D = €6 000 000r_e = 10%r_d = 4,5%T = 25%

WACC = %

6.CAPM ve WACCZor

Bir şirketin her biri €23,50 olan 1 000 000 hissesi ve her biri €980 fiyattan işlem gören 5 000 tahvili var. Vergi öncesi borç maliyeti 3% ve vergi oranı 25%. Hissenin betası 1,3, risksiz faiz oranı 2,5% ve piyasa getirisi 7%. WACC’yi bulun.

β = 1,3r_f = 2,5%r_m = 7%r_d = 3%T = 25%

WACC = %

7.NBD ve IRROrta

Bir makine bugün €60 000 maliyetindedir. 7 yıl boyunca her yılın sonunda €8 500 sağlar ve sonra €12 000 karşılığında satılabilir. Sermaye maliyeti %6. Net bugünkü değer NPV değerini bulun.

C₀ = €60 000CF = €8 500S = €12 000n = 7r = 6%

NPV = €

8.NBD ve IRRZor

Bir proje bugün €80 000 maliyetindedir. Nakit akışı 1. yılın sonunda €13 500 olur ve 6. yılın sonundaki son nakit akışına kadar yıllık %3 büyür. Sermaye maliyeti %8. Net bugünkü değer NPV değerini bulun.

C₀ = €80 000CF₁ = €13 500g = 3%n = 6r = 8%

NPV = €

3Çözeltiler

1.Paranın zaman değeri

Cevap: EAR = 16,64 %

Paranın zaman değeri: bugünkü para, faiz kazanabileceği için aynı miktarın ileride olandan daha değerlidir. Dönem başına i faiz oranıyla bir tutar FV = PV·(1 + i)ⁿ olarak büyür. Eşit ödemeler dizisi (anüite) her ödeme toplanarak değerlenir; anüite formülleri buradan gelir.

Dönem başına oran

r/m = 0,16/2 = 0,08

Bir yıl boyunca bileşik

EAR = (1 + 0,08)² − 1 = 1,166 − 1 = 16,64%

Cevap

EAR = 16,64%

Faiz yılda birden fazla kez bileşik hesaplandığında EAR her zaman nominal orandan büyüktür.

2.Paranın zaman değeri

Cevap: FV = 72815 €

Aylık oran ve yatırım sayısı

i = 0,036000000000000004/12 = 0,003

N = 12·25 = 300

Yatırımların gelecek değeri

FV = A·((1 + i)^N − 1)/i = 150·(2,456 − 1)/0,003 = €72 814,58

Cevap

FV = €72 814,58

Kendiniz €45 000 yatırdınız; geri kalanı faizdir.

3.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: ΔP = −20,77 €

Tahvil fiyatlaması: bir tahvilin fiyatı, vadeye kadar getiri (YTM) ile iskonto edilmiş nakit akışlarının bugünkü değeridir: kuponlar bir anüite oluşturur ve nominal değer vadede geri ödenir. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Getiri kupon oranının üzerindeyse tahvil nominal değerinin altında işlem görür, tersi durumda üstünde.

Eski getirideki fiyat

C = €50,00, i = 0,055, N = 5

€50,00·(1 − 0,7651)/0,055 + €1 000·0,7651 = €213,51 + €765,13 = €978,65

Yeni getirideki fiyat

C = €50,00, i = 0,06, N = 5

€50,00·(1 − 0,7473)/0,06 + €1 000·0,7473 = €210,62 + €747,26 = €957,88

Değişim

ΔP = 957,88 − 978,65 = −€20,77

Cevap

ΔP = −€20,77

4.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: YTM = 8,993 %

Getiri denklemi

€945 = €80·(1 − (1 + y)⁻⁸)/y + €1 000/(1 + y)⁸

Sayısal olarak çözün

P(8%) = €1 000,00, P(9%) = €944,65

YTM = 8,993%

Cevap

YTM = 8,993%

5.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 5,583 %

Sermaye maliyeti: CAPM, hissedarların beklediği getiriyi verir: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, öz sermaye ve borcu piyasa değerlerine göre birleştirir: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), burada V = E + D. Faiz vergiden düşülebilir, (1 − T) bu yüzdendir.

Ağırlıklar

V = €9 000 000, E/V = 0,3333, D/V = 0,6667

WACC

WACC = 0,3333·10% + 0,6667·4,5%·(1 − 0,25) = 5,583%

Cevap

WACC = 5,583%

6.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 7,298 %

Piyasa değerleri

E = 1 000 000·€23,50 = €23 500 000

D = 5 000·€980 = €4 900 000

Öz sermaye maliyeti (CAPM)

r_e = 2,5% + 1,3·4,5% = 8,35%

Ağırlıklar

V = €28 400 000, E/V = 0,8275, D/V = 0,1725

WACC

WACC = 0,8275·8,35% + 0,1725·3%·(1 − 0,25) = 7,298%

Cevap

WACC = 7,298%

7.NBD ve IRR

Cevap: NPV = −4569 €

Net bugünkü değer: her nakit akışını gerekli getiri oranı r ile bugüne indirgeyin ve toplayın: NBD = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. NBD > 0 olan proje r'den fazla kazandırır ve değer yaratır. İç verim oranı (IRR), NBD = 0 yapan orandır.

Yıllık nakit akışlarının bugünkü değeri

8 500·5,582 = 47 450,24

Hurda değerinin bugünkü değeri

12 000/1,504 = 7 980,69

NPV

NPV = −60 000 + 47 450,24 + 7 980,69 = −€4 569,07

Cevap

NPV = −€4 569,07

8.NBD ve IRR

Cevap: NPV = −13163 €

Büyüyen anüitenin bugünkü değeri

((1,03)/(1,08))⁶ = 0,7525

PV = 13 500/(0,08 − 0,03)·(1 − 0,7525) = 66 837,02

NPV

NPV = 66 837,02 − 80 000 = −€13 162,98

Cevap

NPV = −€13 162,98

NBD negatif, yani proje gerekli getiriden azını kazandırır.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation