Інвестиції та оцінка вартості: шпаргалка-підсумок

Аркуші з формулами, ключові кроки методів для кожної теми та 8 задач для практики, з повними розв’язками наприкінці.

Нові задачі Назад до курсу

У вікні друку виберіть «Зберегти як PDF», щоб зберегти копію на пристрої.

1Формули та методи

Вартість грошей у часі

Майбутня вартість: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Теперішня вартість: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Кілька періодів на рік: i = r/m, N = m·n
Ануїтет, теперішня вартість: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Ануїтет, майбутня вартість: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Накресліть часову шкалу з кожним грошовим потоком і його моментом.
Узгодьте ставку з періодом: місячна ставка для щомісячних платежів.
Використовуйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для одноразових сум і формули ануїтету для однакових платежів.
Перевірте знак і порядок величини відповіді.

Ціна й дохідність облігацій

Ціна облігації: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Піврічні купони: C/2, y/2 і 2n періодів
Поточна дохідність: C/P
Ціна й дохідність: дохідність зростає → ціна падає

Метод

Знайдіть купон за період і дохідність за період.
Ціна = теперішня вартість купонів (ануїтет) + теперішня вартість номіналу.
Для піврічних купонів беріть половину купона, половину дохідності й удвічі більше періодів.
Перевірка: якщо дохідність вища за купонну ставку, ціна нижча за номінал.

CAPM і WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Вартість компанії: V = E + D

NPV і IRR

Чиста теперішня вартість: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Рівні грошові потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутрішня норма дохідності: r, за якої NPV = 0
Рішення: приймати, якщо NPV > 0 (або IRR > необхідної дохідності)

Метод

Випишіть усі грошові потоки з роками; інвестиція в році 0 від’ємна.
Дисконтуйте кожен грошовий потік: CF_t/(1 + r)^t.
Додайте їх, щоб отримати NPV. Додатне значення означає, що проєкт заробляє більше за r.
Для IRR знайдіть ставку, за якої NPV дорівнює нулю, підбором або інтерполяцією.

2Задачі для практики

1.Вартість грошей у часіСередня

Кредитна картка нараховує номінальну ставку 19,5 % річних із капіталізацією щоденно. Знайдіть ефективну річну ставку EAR у відсотках.

r = 19,5%m = 365

EAR = %

2.Вартість грошей у часіСкладна

Кредит €20 000 погашається рівними щомісячними платежами протягом 3 років. Ставка — 4,2 % річних із щомісячною капіталізацією. Знайдіть щомісячний платіж A.

P = €20 0004,2% / 12N = 36

A = €

3.Ціна й дохідність облігаційСередня

Ви купуєте облігацію з 6 роками до погашення (номінал €1 000, річний купон 7%), коли її дохідність до погашення становить 6%. Через рік, одразу після отримання першого купона, ви продаєте її, коли дохідність до погашення становить 6,5%. Знайдіть дохідність за період володіння HPR у відсотках.

F = €1 000купон = 7%n = 6y₀ = 6%y₁ = 6,5%

HPR = %

4.Ціна й дохідність облігаційСкладна

Облігація номіналом €1 000 з річним купоном 8% погашається через 8 років і продається за €1 090. Знайдіть її дохідність до погашення YTM у відсотках.

F = €1 000купон = 8%n = 8P = €1 090

YTM = %

5.CAPM і WACCСередня

Акція з бетою 0,9 має необхідну дохідність 9,4%. Безризикова ставка 4%. Яку очікувану ринкову дохідність r_m передбачає CAPM?

β = 0,9r_e = 9,4%r_f = 4%

r_m = %

6.CAPM і WACCСкладна

У компанії 5 000 000 акцій по €54,50 за штуку та 10 000 облігацій ринковою вартістю €1 000 кожна. Вартість позикового капіталу до оподаткування — 3,5%, ставка податку — 20%. Бета акції — 1,8, безризикова ставка — 2,5%, ринкова дохідність — 8%. Знайдіть WACC.

β = 1,8r_f = 2,5%r_m = 8%r_d = 3,5%T = 20%

WACC = %

7.NPV і IRRСередня

Інвестиція €45 000 дає наприкінці років з 1 по 3 такі грошові потоки: €16 000, €17 000, €16 000. Вартість капіталу — 12 %. Знайдіть чисту теперішню вартість NPV.

r = 12%CF₀ = −45 000CF₁ = 16 000CF₂ = 17 000CF₃ = 16 000

NPV = €

8.NPV і IRRСкладна

Проєкт коштує €50 000 і приносить €29 000, €29 000, €36 000 наприкінці років з 1 по 3. Знайдіть його внутрішню норму дохідності IRR у відсотках.

CF₀ = −50 000CF₁ = 29 000CF₂ = 29 000CF₃ = 36 000

IRR = %

3Розчини

1.Вартість грошей у часі

Відповідь: EAR = 21,52 %

Вартість грошей у часі: гроші сьогодні цінніші за ту саму суму пізніше, бо можуть приносити відсотки. За ставки i за період сума зростає як FV = PV·(1 + i)ⁿ. Ряд однакових платежів (ануїтет) оцінюють, додаючи кожен платіж, звідси формули ануїтету.

Ставка за період

r/m = 0,195/365 = 0,0005342

Нарощення за один рік

EAR = (1 + 0,0005342)³⁶⁵ − 1 = 1,215 − 1 = 21,52%

Відповідь

EAR = 21,52%

Ефективна річна ставка завжди вища за номінальну, коли відсотки капіталізуються частіше ніж раз на рік.

2.Вартість грошей у часі

Відповідь: A = 592,3 €

Місячна ставка і кількість платежів

i = 0,042/12 = 0,0035

N = 12·3 = 36

Платіж

Теперішня вартість N однакових платежів A дорівнює A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Прирівняйте її до кредиту і знайдіть A.

(1 + i)^−N = 0,8818

A = 20 000·0,0035/(1 − 0,8818) = €592,26

Відповідь

A = €592,26

3.Ціна й дохідність облігацій

Відповідь: HPR = 3,966 %

Ціна облігації: ціна облігації — це теперішня вартість її грошових потоків, дисконтованих за дохідністю до погашення (YTM): купони утворюють ануїтет, а номінал виплачується під час погашення. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Якщо дохідність вища за купонну ставку, облігація торгується нижче номіналу, і навпаки.

Ціна купівлі

C = €70,00, i = 0,06, N = 6

€70,00·(1 − 0,705)/0,06 + €1 000·0,705 = €344,21 + €704,96 = €1 049,17

Ціна продажу

C = €70,00, i = 0,065, N = 5

€70,00·(1 − 0,7299)/0,065 + €1 000·0,7299 = €290,90 + €729,88 = €1 020,78

Дохідність за період володіння

HPR = (70 + 1 020,78 − 1 049,17)/1 049,17 = 3,966%

Відповідь

HPR = 3,966%

4.Ціна й дохідність облігацій

Відповідь: YTM = 6,521 %

Рівняння для дохідності

€1 090 = €80·(1 − (1 + y)⁻⁸)/y + €1 000/(1 + y)⁸

Чисельний розв’язок

P(6%) = €1 124,20, P(7%) = €1 059,71

YTM = 6,521%

Відповідь

YTM = 6,521%

5.CAPM і WACC

Відповідь: r_m = 10 %

Вартість капіталу: CAPM дає дохідність, якої вимагають акціонери: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Середньозважена вартість капіталу поєднує власний і позиковий капітал із вагами за їхньою ринковою вартістю: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), де V = E + D. Відсотки зменшують оподатковуваний прибуток, звідси множник (1 − T).

Ринкова премія за ризик

r_m − r_f = (9,4% − 4%)/0,9 = 6%

Ринкова дохідність

r_m = 4% + 6% = 10%

Відповідь

r_m = 10%

6.CAPM і WACC

Відповідь: WACC = 12,06 %

Ринкові вартості

E = 5 000 000·€54,50 = €272 500 000

D = 10 000·€1 000 = €10 000 000

Вартість власного капіталу (CAPM)

r_e = 2,5% + 1,8·5,5% = 12,4%

Ваги

V = €282 500 000, E/V = 0,9646, D/V = 0,0354

WACC

WACC = 0,9646·12,4% + 0,0354·3,5%·(1 − 0,2) = 12,06%

Відповідь

WACC = 12,06%

7.NPV і IRR

Відповідь: NPV = −5774 €

Чиста теперішня вартість: дисконтуйте кожен грошовий потік до сьогодні за необхідною ставкою дохідності r і додайте: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Проєкт із NPV > 0 заробляє більше за r і створює вартість. Внутрішня норма дохідності (IRR) — це ставка, за якої NPV = 0.

Теперішня вартість кожного потоку

CF₀ = −45 000

CF₁/(1 + 0,12)¹ = 16 000/1,12 = 14 285,71

CF₂/(1 + 0,12)² = 17 000/1,254 = 13 552,30

CF₃/(1 + 0,12)³ = 16 000/1,405 = 11 388,48

Додайте

NPV = €−5 773,51

Відповідь

NPV = €−5 773,51

NPV від'ємна, тож проєкт заробляє менше за необхідну дохідність.

8.NPV і IRR

Відповідь: IRR = 37,91 %

Обмежте IRR з обох боків

NPV зменшується зі зростанням ставки, тож IRR лежить між ставкою з додатною і ставкою з від'ємною NPV.

NPV(35%) = 2 025,61

NPV(40%) = −1 370,26

Звужуйте

Лінійна інтерполяція дає першу оцінку; її повторення (або функція IRR калькулятора) дає точну ставку.

IRR ≈ 35 + 5·2 025,61/(2 025,61 − (−1 370,26)) = 37,98%

точно: NPV(37,91%) = 0 → IRR = 37,91%

Відповідь

IRR = 37,91%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation