Tài chính doanh nghiệp: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 10 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

Phân tích hòa vốn

Số dư đảm phí: CM = p − v
Sản lượng hòa vốn: Q_BE = FC/(p − v)
Lợi nhuận mục tiêu: Q = (FC + profit)/(p − v)
Lợi nhuận: π = (p − v)·Q − FC
Biên an toàn: (Q − Q_BE)/Q

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Bạn cần €15 000 sau 3 năm. Một tài khoản trả lãi 2% mỗi năm, ghép lãi hằng quý. Hôm nay bạn phải gửi bao nhiêu? Tìm giá trị hiện tại PV.

FV = €15 0002% / 4n = 3

PV = €

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Một khoản vay thế chấp €150 000 được trả bằng các khoản thanh toán hằng tháng bằng nhau trong 20 năm với lãi suất 4,2% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng. Ngay sau khoản thanh toán cuối năm 7 còn nợ bao nhiêu? Tìm số dư nợ B.

P = €150 0004,2% / 12N = 240k = 84

B = €

3.NPV và IRRTrung bình

Một dự án tốn €200 000 hôm nay. Nó tạo ra €21 000 vào cuối năm thứ nhất, và dòng tiền sau đó tăng 2% mỗi năm mãi mãi. Chi phí vốn là 10%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

C₀ = €200 000CF₁ = €21 000g = 2%r = 10%

NPV = €

4.NPV và IRRKhó

Một khoản đầu tư €80 000 mang về €19 000 vào cuối mỗi năm trong 5 năm. Tìm tỉ suất hoàn vốn nội bộ IRR theo phần trăm.

C₀ = €80 000CF = €19 000n = 5

IRR = %

5.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 trả coupon hằng năm 6% thành hai lần mỗi nửa năm và đáo hạn sau 6 năm. Lợi suất đáo hạn là 3% mỗi năm. Tìm giá P của trái phiếu.

F = €1 000coupon = 6%YTM = 3%n = 6

P = €

6.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu giao dịch ở mức giá €1 020 với lợi suất đến ngày đáo hạn 3% (ghép lãi hằng năm) và thời lượng Macaulay 8,2 năm. Dùng thời lượng điều chỉnh để ước lượng giá mới P nếu lợi suất tăng 150 điểm cơ bản.

P₀ = €1 020y = 3%D = 8,2Δy = +150 bp

P = €

7.CAPM và WACCTrung bình

Một cổ phiếu có beta 1,5 có tỉ suất sinh lợi yêu cầu 14,5%. Lãi suất phi rủi ro là 4%. CAPM hàm ý tỉ suất sinh lợi thị trường kỳ vọng r_m là bao nhiêu?

β = 1,5r_e = 14,5%r_f = 4%

r_m = %

8.CAPM và WACCKhó

Một công ty có 2 000 000 cổ phiếu giá €40,50 mỗi cổ phiếu và 40 000 trái phiếu giao dịch ở €980 mỗi trái phiếu. Chi phí nợ trước thuế là 4,5% và thuế suất là 28%. Beta của cổ phiếu là 1,8, lãi suất phi rủi ro 2,5% và lợi suất thị trường 8,5%. Tìm WACC.

β = 1,8r_f = 2,5%r_m = 8,5%r_d = 4,5%T = 28%

WACC = %

9.Phân tích hòa vốnTrung bình

Một công ty bán 6 400 đơn vị với giá €33 mỗi đơn vị. Chi phí biến đổi là €30 mỗi đơn vị và chi phí cố định là €12 000. Tìm độ lớn đòn bẩy hoạt động DOL tại mức doanh số này.

Q = 6 400p = €33v = €30F = €12 000

DOL =

10.Phân tích hòa vốnKhó

Một sản phẩm bán với giá €42 mỗi đơn vị, biến phí €30 mỗi đơn vị và định phí €14 400 mỗi năm. Doanh số theo ngân sách là 2 160 đơn vị. Tìm biên an toàn MS theo phần trăm doanh số ngân sách.

F = €14 400p = €42v = €30ngân sách = 2 160

MS = %

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: PV = 14129 €

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Lãi suất và số kỳ

i = 0,02/4 = 0,005

N = 4·3 = 12

Giá trị hiện tại

PV = FV/(1 + i)^N = 15 000/1,062 = €14 128,58

Đáp số

PV = €14 128,58

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: B = 111032 €

Khoản thanh toán hằng tháng

i = 0,0035, N = 240

A = 150 000·0,0035/(1 − (1 + 0,0035)⁻²⁴⁰) = €924,86

Giá trị hiện tại của các khoản thanh toán còn lại

Số còn nợ phải được trả hết đúng bằng các khoản thanh toán còn lại.

N − k = 240 − 84 = 156

B = 924,9·(1 − (1 + 0,0035)⁻¹⁵⁶)/0,0035 = €111 031,70

Đáp số

B = €111 031,70

3.NPV và IRR

Đáp số: NPV = 62500 €

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Giá trị của các dòng tiền

PV = 21 000/(0,1 − 0,02) = 262 500,00

NPV

NPV = 262 500,00 − 200 000 = €62 500,00

Đáp số

NPV = €62 500,00

NPV dương, nên dự án sinh lời nhiều hơn mức yêu cầu.

4.NPV và IRR

Đáp số: IRR = 6,016 %

Hệ số niên kim cần thiết

(1 − (1 + i)⁻⁵)/i = 80 000/19 000 = 4,211

Giải tìm lãi suất

Hệ số niên kim giảm khi lãi suất tăng; hãy chặn khoảng giá trị của lãi suất rồi thu hẹp dần.

i = 6%: 4,212

i = 7%: 4,1

IRR = 6,016%

Đáp số

IRR = 6,016%

5.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: P = 1164 €

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Mỗi kỳ

C = €30,00, i = 0,015, N = 12

Giá trị hiện tại của các khoản coupon

€30,00·(1 − 0,8364)/0,015 = €327,23

Giá trị hiện tại của mệnh giá

€1 000·0,8364 = €836,39

Giá

P = €1 163,61

Đáp số

P = €1 163,61

Lợi suất thấp hơn lãi suất coupon, nên trái phiếu được bán với giá cao hơn mệnh giá.

6.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: P = 898,2 €

Thời lượng (duration): thời lượng Macaulay là thời gian trung bình có trọng số mà trái phiếu trả các dòng tiền của nó, với trọng số là giá trị hiện tại của các dòng tiền: D = Σ t·PVₜ/P. Thời lượng điều chỉnh D/(1 + y) ước lượng phần trăm thay đổi giá khi lợi suất thay đổi nhỏ: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Thời lượng điều chỉnh

D_mod = 8,2/1,03 = 7,961

Thay đổi giá ước lượng

%ΔP ≈ −7,961·(0,015) = −11,94%

P ≈ 1020·(1 − 0,1194) = €898,19

Đáp số

P = €898,19

Thời lượng là một ước lượng tuyến tính; với thay đổi lợi suất lớn, độ lồi làm giá thực cao hơn một chút.

7.CAPM và WACC

Đáp số: r_m = 11 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Phần bù rủi ro thị trường

r_m − r_f = (14,5% − 4%)/1,5 = 7%

Tỉ suất sinh lợi thị trường

r_m = 4% + 7% = 11%

Đáp số

r_m = 11%

8.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 10,02 %

Giá trị thị trường

E = 2 000 000·€40,50 = €81 000 000

D = 40 000·€980 = €39 200 000

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 2,5% + 1,8·6% = 13,3%

Trọng số

V = €120 200 000, E/V = 0,6739, D/V = 0,3261

WACC

WACC = 0,6739·13,3% + 0,3261·4,5%·(1 − 0,28) = 10,02%

Đáp số

WACC = 10,02%

9.Phân tích hòa vốn

Đáp số: DOL = 2,667

Đòn bẩy hoạt động: chi phí cố định làm lợi nhuận phản ứng mạnh hơn doanh số. Độ lớn đòn bẩy hoạt động DOL = biên đóng góp/lợi nhuận hoạt động cho biết doanh số thay đổi 1% thì lợi nhuận thay đổi DOL %. Nó rất cao ngay trên điểm hòa vốn và giảm khi doanh số tăng.

Tổng biên đóng góp

CM = 6 400·(33 − 30) = €19 200

Lợi nhuận hoạt động

Π = 19 200 − 12 000 = €7 200

DOL

DOL = 19 200/7 200 = 2,667

Đáp số

DOL = 2,667

10.Phân tích hòa vốn

Đáp số: MS = 44,44 %

Chi phí–khối lượng–lợi nhuận: mỗi đơn vị bán ra mang lại số dư đảm phí, bằng giá trừ biến phí trên mỗi đơn vị. Lợi nhuận = Q·(p − v) − F, với F là định phí. Tại điểm hòa vốn lợi nhuận bằng không, nên Q = F/(p − v).

Sản lượng hòa vốn

Q = F/(p − v) = 14 400/12 = 1 200

Biên an toàn

MS = (2 160 − 1 200)/2 160·100 = 44,44%

Đáp số

MS = 44,44%

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance