Tài chính doanh nghiệp: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 10 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

Phân tích hòa vốn

Số dư đảm phí: CM = p − v
Sản lượng hòa vốn: Q_BE = FC/(p − v)
Lợi nhuận mục tiêu: Q = (FC + profit)/(p − v)
Lợi nhuận: π = (p − v)·Q − FC
Biên an toàn: (Q − Q_BE)/Q

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Một thẻ tín dụng tính lãi suất danh nghĩa 16% mỗi năm, ghép lãi nửa năm một lần. Tìm lãi suất thực hằng năm EAR theo phần trăm.

r = 16%m = 2

EAR = %

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Một khoản vay €25 000 được trả bằng các khoản thanh toán hằng tháng bằng nhau trong 6 năm. Lãi suất là 6% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng. Tìm khoản thanh toán hằng tháng A.

P = €25 0006% / 12N = 72

A = €

3.NPV và IRRTrung bình

Một chiếc máy tốn €20 000 hôm nay, dùng được 9 năm và tốn €1 000 mỗi năm để vận hành (trả vào cuối mỗi năm). Chi phí vốn là 8%. Tìm chi phí hàng năm tương đương EAC của nó.

C₀ = €20 000M = €1 000n = 9r = 8%

EAC = €

4.NPV và IRRKhó

Một dự án tốn €50 000 và mang lại €37 000, €22 500 vào cuối các năm 1 đến 2. Tìm tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR theo phần trăm.

CF₀ = −50 000CF₁ = 37 000CF₂ = 22 500

IRR = %

5.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Bạn mua một trái phiếu còn 4 năm đến ngày đáo hạn (mệnh giá €1 000, trái tức hằng năm 6%) khi lợi suất đến ngày đáo hạn là 7%. Một năm sau, ngay sau khi nhận trái tức đầu tiên, bạn bán nó khi lợi suất đến ngày đáo hạn là 6%. Tìm tỉ suất sinh lợi trong thời gian nắm giữ HPR theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 6%n = 4y₀ = 7%y₁ = 6%

HPR = %

6.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 và coupon hằng năm 7% đáo hạn sau 3 năm và được bán với giá €950. Tìm lợi suất đáo hạn YTM theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 7%n = 3P = €950

YTM = %

7.CAPM và WACCTrung bình

Một công ty có vốn chủ sở hữu trị giá €2 000 000 và nợ trị giá €2 000 000. Chi phí vốn chủ sở hữu là 10%, chi phí nợ trước thuế là 4% và thuế suất là 21%. Tìm WACC.

E = €2 000 000D = €2 000 000r_e = 10%r_d = 4%T = 21%

WACC = %

8.CAPM và WACCKhó

Một công ty có 5 000 000 cổ phiếu giá €58,00 mỗi cổ phiếu và 20 000 trái phiếu giao dịch ở €1 000 mỗi trái phiếu. Chi phí nợ trước thuế là 4,5% và thuế suất là 21%. Beta của cổ phiếu là 1,1, lãi suất phi rủi ro 3% và lợi suất thị trường 7%. Tìm WACC.

β = 1,1r_f = 3%r_m = 7%r_d = 4,5%T = 21%

WACC = %

9.Phân tích hòa vốnTrung bình

Một sản phẩm bán với giá €30 mỗi đơn vị, biến phí €18 mỗi đơn vị. Định phí là €24 000 mỗi tháng. Phải bán bao nhiêu đơn vị Q mỗi tháng để có lợi nhuận €12 000?

F = €24 000p = €30v = €18lợi nhuận = €12 000

Q = đơn vị

10.Phân tích hòa vốnKhó

Một công ty bán 5 000 đơn vị với giá €23 mỗi đơn vị, chi phí biến đổi €15 mỗi đơn vị và chi phí cố định €32 000. Lợi nhuận hoạt động thay đổi bao nhiêu phần trăm %ΔΠ nếu sản lượng bán tăng 10%?

Q = 5 000p = €23v = €15F = €32 000%ΔQ = +10%

%ΔΠ = %

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: EAR = 16,64 %

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Lãi suất mỗi kỳ

r/m = 0,16/2 = 0,08

Ghép lãi trong một năm

EAR = (1 + 0,08)² − 1 = 1,166 − 1 = 16,64%

Đáp số

EAR = 16,64%

EAR luôn cao hơn lãi suất danh nghĩa khi lãi được ghép nhiều hơn một lần mỗi năm.

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: A = 414,3 €

Lãi suất tháng và số kỳ thanh toán

i = 0,06/12 = 0,005

N = 12·6 = 72

Khoản thanh toán

Giá trị hiện tại của N khoản thanh toán bằng nhau A là A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Cho nó bằng khoản vay và giải tìm A.

(1 + i)^−N = 0,6983

A = 25 000·0,005/(1 − 0,6983) = €414,32

Đáp số

A = €414,32

3.NPV và IRR

Đáp số: EAC = 4202 €

Chi phí hàng năm tương đương: trải giá trị hiện tại của mọi chi phí trên tuổi thọ thành một khoản đều hằng năm (một niên kim): EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ). Nó cho phép bạn so sánh các máy có tuổi thọ khác nhau.

Hệ số niên kim

(1 − 1,08⁻⁹)/0,08 = 6,247

Giá mua quy đổi theo năm

20 000/6,247 = 3 201,59

EAC

EAC = 3 201,59 + 1 000 = €4 201,59

Đáp số

EAC = €4 201,59

4.NPV và IRR

Đáp số: IRR = 13,61 %

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Kẹp IRR

NPV giảm khi tỷ suất tăng, nên IRR nằm giữa một tỷ suất cho NPV dương và một tỷ suất cho NPV âm.

NPV(10%) = 2 231,40

NPV(15%) = −812,85

Thu hẹp dần

Nội suy tuyến tính cho ước lượng đầu tiên; lặp lại nó (hoặc dùng hàm IRR của máy tính) cho tỷ suất chính xác.

IRR ≈ 10 + 5·2 231,40/(2 231,40 − (−812,85)) = 13,66%

chính xác: NPV(13,61%) = 0 → IRR = 13,61%

Đáp số

IRR = 13,61%

5.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: HPR = 9,716 %

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Giá mua

C = €60,00, i = 0,07, N = 4

€60,00·(1 − 0,7629)/0,07 + €1 000·0,7629 = €203,23 + €762,90 = €966,13

Giá bán

C = €60,00, i = 0,06, N = 3

€60,00·(1 − 0,8396)/0,06 + €1 000·0,8396 = €160,38 + €839,62 = €1 000,00

Tỉ suất sinh lợi trong thời gian nắm giữ

HPR = (60 + 1 000,00 − 966,13)/966,13 = 9,716%

Đáp số

HPR = 9,716%

6.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: YTM = 8,974 %

Phương trình cho lợi suất

€950 = €70·(1 − (1 + y)⁻³)/y + €1 000/(1 + y)³

Giải bằng số

P(8%) = €974,23, P(9%) = €949,37

YTM = 8,974%

Đáp số

YTM = 8,974%

7.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 6,58 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Trọng số

V = €4 000 000, E/V = 0,5, D/V = 0,5

WACC

WACC = 0,5·10% + 0,5·4%·(1 − 0,21) = 6,58%

Đáp số

WACC = 6,58%

8.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 7,152 %

Giá trị thị trường

E = 5 000 000·€58,00 = €290 000 000

D = 20 000·€1 000 = €20 000 000

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 3% + 1,1·4% = 7,4%

Trọng số

V = €310 000 000, E/V = 0,9355, D/V = 0,06452

WACC

WACC = 0,9355·7,4% + 0,06452·4,5%·(1 − 0,21) = 7,152%

Đáp số

WACC = 7,152%

9.Phân tích hòa vốn

Đáp số: Q = 3000 đơn vị

Chi phí–khối lượng–lợi nhuận: mỗi đơn vị bán ra mang lại số dư đảm phí, bằng giá trừ biến phí trên mỗi đơn vị. Lợi nhuận = Q·(p − v) − F, với F là định phí. Tại điểm hòa vốn lợi nhuận bằng không, nên Q = F/(p − v).

Số dư đảm phí trên mỗi đơn vị

p − v = 30 − 18 = €12

Số đơn vị cho lợi nhuận mục tiêu

Q = (F + lợi nhuận)/(p − v) = (24 000 + 12 000)/12 = 3 000

Đáp số

Q = 3 000 đơn vị

10.Phân tích hòa vốn

Đáp số: %ΔΠ = 50 %

Đòn bẩy hoạt động: chi phí cố định làm lợi nhuận phản ứng mạnh hơn doanh số. Độ lớn đòn bẩy hoạt động DOL = biên đóng góp/lợi nhuận hoạt động cho biết doanh số thay đổi 1% thì lợi nhuận thay đổi DOL %. Nó rất cao ngay trên điểm hòa vốn và giảm khi doanh số tăng.

Biên đóng góp và lợi nhuận

CM = 5 000·8 = €40 000

Π = 40 000 − 32 000 = €8 000

DOL

DOL = 40 000/8 000 = 5

Thay đổi của lợi nhuận

%ΔΠ = 5·(+10%) = +50%

Đáp số

%ΔΠ = +50%

Kiểm tra: lợi nhuận mới = 5 500·8 − 32 000 = €12 000,00.

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance