Đầu tư và định giá: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 8 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Bạn đầu tư €1 000 với lãi suất 4% mỗi năm ghép lãi liên tục. Tìm giá trị FV sau 19 năm.

PV = €1 000r = 4%t = 19

FV = €

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Bạn vay €8 000 với lãi suất 5,4% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng, và trả €125 vào cuối mỗi tháng. Cần bao nhiêu tháng để trả hết khoản vay (khoản thanh toán cuối có thể nhỏ hơn)? Cho số lần thanh toán N.

P = €8 000A = €1255,4% / 12

N = lần thanh toán

3.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 trả coupon hằng năm 4% thành hai lần mỗi nửa năm và đáo hạn sau 10 năm. Lợi suất đáo hạn là 3,5% mỗi năm. Tìm giá P của trái phiếu.

F = €1 000coupon = 4%YTM = 3,5%n = 10

P = €

4.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 và coupon hằng năm 3% đáo hạn sau 8 năm và được bán với giá €1 075. Tìm lợi suất đáo hạn YTM theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 3%n = 8P = €1 075

YTM = %

5.CAPM và WACCTrung bình

Một công ty có vốn chủ sở hữu trị giá €12 000 000 và nợ trị giá €1 000 000. Chi phí vốn chủ sở hữu là 10%, chi phí nợ trước thuế là 4% và thuế suất là 30%. Tìm WACC.

E = €12 000 000D = €1 000 000r_e = 10%r_d = 4%T = 30%

WACC = %

6.CAPM và WACCKhó

Cổ phiếu của một công ty có beta 1,5 ở tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu hiện tại 0,25. Công ty dự định tăng tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lên 1,5. Thuế suất là 25,8%, lãi suất phi rủi ro 2% và phần bù rủi ro thị trường 7%. Tìm chi phí vốn chủ sở hữu r_e sau thay đổi.

β_L = 1,5D/E₁ = 0,25D/E₂ = 1,5T = 25,8%r_f = 2%r_m − r_f = 7%

r_e = %

7.NPV và IRRTrung bình

Một khoản đầu tư €75 000 cho các dòng tiền sau vào cuối các năm 1 đến 4: €29 000, €20 000, €24 000, €22 000. Chi phí vốn là 15%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

r = 15%CF₀ = −75 000CF₁ = 29 000CF₂ = 20 000CF₃ = 24 000CF₄ = 22 000

NPV = €

8.NPV và IRRKhó

Một dự án tốn €200 000 hôm nay. Dòng tiền của nó là €22 000 vào cuối năm thứ 1 và tăng 4% mỗi năm cho đến dòng tiền cuối cùng vào cuối năm 10. Chi phí vốn là 12%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

C₀ = €200 000CF₁ = €22 000g = 4%n = 10r = 12%

NPV = €

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: FV = 2138 €

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Số mũ

r·t = 0,04·19 = 0,76

e^0,76 = 2,138

Giá trị tương lai

FV = 1 000·2,138 = €2 138,28

Đáp số

FV = €2 138,28

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: N = 76 lần thanh toán

Biến đổi công thức niên kim

i = 0,0045

(1 + i)^−N = 1 − 8 000·0,0045/125 = 0,712

Giải bằng logarit

N = −ln(0,712)/ln(1,004) = 75,65

Làm tròn lên thành số lần thanh toán nguyên

75 khoản thanh toán đầy đủ còn để lại một khoản dư nhỏ, được xóa bằng khoản thanh toán cuối cùng nhỏ hơn.

N = 76

Đáp số

N = 76 lần thanh toán

3.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: P = 1042 €

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Mỗi kỳ

C = €20,00, i = 0,0175, N = 20

Giá trị hiện tại của các khoản coupon

€20,00·(1 − 0,7068)/0,0175 = €335,06

Giá trị hiện tại của mệnh giá

€1 000·0,7068 = €706,82

Giá

P = €1 041,88

Đáp số

P = €1 041,88

Lợi suất thấp hơn lãi suất coupon, nên trái phiếu được bán với giá cao hơn mệnh giá.

4.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: YTM = 1,977 %

Phương trình cho lợi suất

€1 075 = €30·(1 − (1 + y)⁻⁸)/y + €1 000/(1 + y)⁸

Giải bằng số

P(1%) = €1 153,03, P(2%) = €1 073,25

YTM = 1,977%

Đáp số

YTM = 1,977%

5.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 9,446 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Trọng số

V = €13 000 000, E/V = 0,9231, D/V = 0,07692

WACC

WACC = 0,9231·10% + 0,07692·4%·(1 − 0,3) = 9,446%

Đáp số

WACC = 9,446%

6.CAPM và WACC

Đáp số: r_e = 20,71 %

Beta có đòn bẩy (Hamada): nợ làm vốn chủ sở hữu rủi ro hơn. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), trong đó β_U là beta của hoạt động kinh doanh không có nợ. Để chuyển beta sang cơ cấu vốn khác, hãy bỏ đòn bẩy trước rồi áp lại đòn bẩy với D/E mới.

Bỏ đòn bẩy của beta

β_U = 1,5/(1 + 0,742·0,25) = 1,265

Áp lại đòn bẩy ở D/E mới

β_L = 1,265·(1 + 0,742·1,5) = 2,674

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 2% + 2,674·7% = 20,71%

Đáp số

r_e = 20,71%

7.NPV và IRR

Đáp số: NPV = −6301 €

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Giá trị hiện tại của từng dòng tiền

CF₀ = −75 000

CF₁/(1 + 0,15)¹ = 29 000/1,15 = 25 217,39

CF₂/(1 + 0,15)² = 20 000/1,322 = 15 122,87

CF₃/(1 + 0,15)³ = 24 000/1,521 = 15 780,39

CF₄/(1 + 0,15)⁴ = 22 000/1,749 = 12 578,57

Cộng lại

NPV = €−6 300,77

Đáp số

NPV = €−6 300,77

NPV âm, nên dự án sinh lời ít hơn mức yêu cầu.

8.NPV và IRR

Đáp số: NPV = −56065 €

Giá trị hiện tại của niên kim tăng trưởng

((1,04)/(1,12))¹⁰ = 0,4766

PV = 22 000/(0,12 − 0,04)·(1 − 0,4766) = 143 935,26

NPV

NPV = 143 935,26 − 200 000 = −€56 064,74

Đáp số

NPV = −€56 064,74

NPV âm, nên dự án sinh lời ít hơn mức yêu cầu.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation