Đầu tư và định giá: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 8 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Một bất động sản dự kiến thu được tiền thuê ròng €6 000 vào năm tới. Tiền thuê dự kiến tăng 4% mỗi năm mãi mãi. Tỉ suất sinh lợi yêu cầu là 9% mỗi năm. Tìm giá trị PV của bất động sản hôm nay.

C₁ = €6 000g = 4%r = 9%

PV = €

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Một khoản vay €15 000 được trả bằng các khoản thanh toán hằng tháng bằng nhau trong 6 năm. Lãi suất là 4,8% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng. Tìm khoản thanh toán hằng tháng A.

P = €15 0004,8% / 12N = 72

A = €

3.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 trả trái tức hằng năm 5% và đáo hạn sau 13 năm. Lợi suất đến ngày đáo hạn của nó thay đổi từ 5,5% thành 5%. Giá trái phiếu thay đổi bao nhiêu ΔP?

F = €1 000coupon = 5%n = 13y₁ = 5,5%y₂ = 5%

ΔP = €

4.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 và coupon hằng năm 7% đáo hạn sau 10 năm và được bán với giá €935. Tìm lợi suất đáo hạn YTM theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 7%n = 10P = €935

YTM = %

5.CAPM và WACCTrung bình

Một công ty có vốn chủ sở hữu trị giá €2 000 000 và nợ trị giá €3 000 000. Chi phí vốn chủ sở hữu là 11%, chi phí nợ trước thuế là 4% và thuế suất là 25,8%. Tìm WACC.

E = €2 000 000D = €3 000 000r_e = 11%r_d = 4%T = 25,8%

WACC = %

6.CAPM và WACCKhó

Một công ty có 1 000 000 cổ phiếu giá €16,50 mỗi cổ phiếu và 5 000 trái phiếu giao dịch ở €1 020 mỗi trái phiếu. Chi phí nợ trước thuế là 7% và thuế suất là 25,8%. Beta của cổ phiếu là 1,5, lãi suất phi rủi ro 4% và lợi suất thị trường 9%. Tìm WACC.

β = 1,5r_f = 4%r_m = 9%r_d = 7%T = 25,8%

WACC = %

7.NPV và IRRTrung bình

Một khoản đầu tư €20 000 cho các dòng tiền sau vào cuối các năm 1 đến 3: €9 000, €9 000, €9 000. Chi phí vốn là 7,000000000000001%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

r = 7,000000000000001%CF₀ = −20 000CF₁ = 9 000CF₂ = 9 000CF₃ = 9 000

NPV = €

8.NPV và IRRKhó

Dự án A tốn €10 000 và mang về €5 500, €4 000, €2 500 vào cuối các năm từ 1 đến 3. Dự án B tốn €15 000 và mang về €4 000, €6 000, €7 500. Tìm tỉ suất giao nhau r* mà tại đó hai dự án có cùng NPV, theo phần trăm.

A: −10 000, 5 500, 4 000, 2 500B: −15 000, 4 000, 6 000, 7 500

r* = %

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: PV = 120000 €

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Niên kim vĩnh cửu tăng trưởng

PV = C₁/(r − g) = 6 000/(0,09 − 0,04) = 6 000/0,05 = €120 000,00

Đáp số

PV = €120 000,00

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: A = 240,2 €

Lãi suất tháng và số kỳ thanh toán

i = 0,048/12 = 0,004

N = 12·6 = 72

Khoản thanh toán

Giá trị hiện tại của N khoản thanh toán bằng nhau A là A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Cho nó bằng khoản vay và giải tìm A.

(1 + i)^−N = 0,7502

A = 15 000·0,004/(1 − 0,7502) = €240,18

Đáp số

A = €240,18

3.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: ΔP = 45,59 €

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Giá ở lợi suất cũ

C = €50,00, i = 0,055, N = 13

€50,00·(1 − 0,4986)/0,055 + €1 000·0,4986 = €455,85 + €498,56 = €954,41

Giá ở lợi suất mới

C = €50,00, i = 0,05, N = 13

€50,00·(1 − 0,5303)/0,05 + €1 000·0,5303 = €469,68 + €530,32 = €1 000,00

Thay đổi

ΔP = 1 000,00 − 954,41 = €45,59

Đáp số

ΔP = €45,59

4.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: YTM = 7,967 %

Phương trình cho lợi suất

€935 = €70·(1 − (1 + y)⁻¹⁰)/y + €1 000/(1 + y)¹⁰

Giải bằng số

P(7%) = €1 000,00, P(8%) = €932,90

YTM = 7,967%

Đáp số

YTM = 7,967%

5.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 6,181 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Trọng số

V = €5 000 000, E/V = 0,4, D/V = 0,6

WACC

WACC = 0,4·11% + 0,6·4%·(1 − 0,258) = 6,181%

Đáp số

WACC = 6,181%

6.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 10,01 %

Giá trị thị trường

E = 1 000 000·€16,50 = €16 500 000

D = 5 000·€1 020 = €5 100 000

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 4% + 1,5·5% = 11,5%

Trọng số

V = €21 600 000, E/V = 0,7639, D/V = 0,2361

WACC

WACC = 0,7639·11,5% + 0,2361·7%·(1 − 0,258) = 10,01%

Đáp số

WACC = 10,01%

7.NPV và IRR

Đáp số: NPV = 3619 €

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Giá trị hiện tại của từng dòng tiền

CF₀ = −20 000

CF₁/(1 + 0,07)¹ = 9 000/1,07 = 8 411,21

CF₂/(1 + 0,07)² = 9 000/1,145 = 7 860,95

CF₃/(1 + 0,07)³ = 9 000/1,225 = 7 346,68

Cộng lại

NPV = €3 618,84

Đáp số

NPV = €3 618,84

NPV dương, nên dự án sinh lời nhiều hơn mức yêu cầu.

8.NPV và IRR

Đáp số: r* = 3,029 %

Tỉ suất giao nhau: tỉ suất chiết khấu mà tại đó hai dự án có cùng NPV. Nó là IRR của hiệu các dòng tiền của chúng (B − A). Dưới mức này, dự án có dòng tiền lớn hơn đến muộn hơn có NPV cao hơn; trên mức này, dự án kia thắng.

Hiệu các dòng tiền

ΔCF₀ = −15 000 − (−10 000) = −5 000

ΔCF₁ = 4 000 − 5 500 = −1 500

ΔCF₂ = 6 000 − 4 000 = 2 000

ΔCF₃ = 7 500 − 2 500 = 5 000

IRR của hiệu

NPV_Δ(3%) = 4,59

NPV_Δ(4%) = −148,21

r* = 3,029%

Đáp số

r* = 3,029%

Kiểm tra: tại 3,029% cả hai NPV đều là €1 392,39.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation