Đầu tư và định giá: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 8 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Một bất động sản dự kiến thu được tiền thuê ròng €10 000 vào năm tới. Tiền thuê dự kiến tăng 2% mỗi năm mãi mãi. Tỉ suất sinh lợi yêu cầu là 7% mỗi năm. Tìm giá trị PV của bất động sản hôm nay.

C₁ = €10 000g = 2%r = 7%

PV = €

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Một khoản vay €8 000 được trả bằng các khoản thanh toán hằng tháng bằng nhau trong 3 năm. Lãi suất là 6% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng. Tìm khoản thanh toán hằng tháng A.

P = €8 0006% / 12N = 36

A = €

3.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Một trái phiếu có mệnh giá €1 000 trả coupon hằng năm 4% thành hai lần mỗi nửa năm và đáo hạn sau 5 năm. Lợi suất đáo hạn là 9% mỗi năm. Tìm giá P của trái phiếu.

F = €1 000coupon = 4%YTM = 9%n = 5

P = €

4.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu còn 15 năm đến ngày đáo hạn (mệnh giá €1 000, trái tức hằng năm 9%) được bán với giá €1 235. Tổ chức phát hành có thể mua lại nó sau 5 năm với giá mua lại €1 090. Tìm lợi suất đến ngày mua lại YTC theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 9%P = €1 235giá mua lại = €1 090mua lại sau 5 năm

YTC = %

5.CAPM và WACCTrung bình

Một công ty được tài trợ bằng cổ phiếu phổ thông trị giá €4 000 000, cổ phiếu ưu đãi trị giá €2 000 000 và nợ trị giá €6 000 000. Chi phí vốn chủ sở hữu là 9%, chi phí cổ phiếu ưu đãi 6,5% và chi phí nợ trước thuế 4,5%. Thuế suất là 21%. Tìm WACC.

E = €4 000 000P_s = €2 000 000D = €6 000 000r_e = 9%r_p = 6,5%r_d = 4,5%T = 21%

WACC = %

6.CAPM và WACCKhó

Cổ phiếu của một công ty có beta 1,1 ở tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu hiện tại 0,4. Công ty dự định tăng tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lên 1,25. Thuế suất là 25%, lãi suất phi rủi ro 1,5% và phần bù rủi ro thị trường 5,5%. Tìm chi phí vốn chủ sở hữu r_e sau thay đổi.

β_L = 1,1D/E₁ = 0,4D/E₂ = 1,25T = 25%r_f = 1,5%r_m − r_f = 5,5%

r_e = %

7.NPV và IRRTrung bình

Một dự án tốn €100 000 hôm nay. Nó tạo ra €6 000 vào cuối năm thứ nhất, và dòng tiền sau đó tăng 1% mỗi năm mãi mãi. Chi phí vốn là 9%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

C₀ = €100 000CF₁ = €6 000g = 1%r = 9%

NPV = €

8.NPV và IRRKhó

Dự án A tốn €30 000 và mang về €16 500, €12 000, €6 000 vào cuối các năm từ 1 đến 3. Dự án B tốn €32 000 và mang về €9 000, €12 500, €16 500. Tìm tỉ suất giao nhau r* mà tại đó hai dự án có cùng NPV, theo phần trăm.

A: −30 000, 16 500, 12 000, 6 000B: −32 000, 9 000, 12 500, 16 500

r* = %

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: PV = 200000 €

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Niên kim vĩnh cửu tăng trưởng

PV = C₁/(r − g) = 10 000/(0,07 − 0,02) = 10 000/0,05 = €200 000,00

Đáp số

PV = €200 000,00

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: A = 243,4 €

Lãi suất tháng và số kỳ thanh toán

i = 0,06/12 = 0,005

N = 12·3 = 36

Khoản thanh toán

Giá trị hiện tại của N khoản thanh toán bằng nhau A là A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Cho nó bằng khoản vay và giải tìm A.

(1 + i)^−N = 0,8356

A = 8 000·0,005/(1 − 0,8356) = €243,38

Đáp số

A = €243,38

3.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: P = 802,2 €

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Mỗi kỳ

C = €20,00, i = 0,045, N = 10

Giá trị hiện tại của các khoản coupon

€20,00·(1 − 0,6439)/0,045 = €158,25

Giá trị hiện tại của mệnh giá

€1 000·0,6439 = €643,93

Giá

P = €802,18

Đáp số

P = €802,18

Lợi suất cao hơn lãi suất coupon, nên trái phiếu được bán với giá chiết khấu.

4.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: YTC = 5,17 %

Phương trình cho lợi suất

1235 = 90·(1 − (1 + y)⁻⁵)/y + 1090/(1 + y)⁵

Giải bằng số

y = 5%: €1 243,70

y = 6%: €1 193,62

YTC = 5,17%

Đáp số

YTC = 5,17%

Lợi suất đến ngày đáo hạn là 6,501%. Nhà đầu tư vào trái phiếu giá cao hơn mệnh giá kỳ vọng nó sẽ bị mua lại, nên lợi suất đến ngày mua lại thấp hơn là con số thực tế hơn.

5.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 5,861 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Trọng số

V = 4 000 000 + 2 000 000 + 6 000 000 = €12 000 000

E/V = 0,3333, P_s/V = 0,1667, D/V = 0,5

WACC

WACC = 0,3333·9% + 0,1667·6,5% + 0,5·4,5%·(1 − 0,21) = 5,861%

Đáp số

WACC = 5,861%

6.CAPM và WACC

Đáp số: r_e = 10,52 %

Beta có đòn bẩy (Hamada): nợ làm vốn chủ sở hữu rủi ro hơn. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), trong đó β_U là beta của hoạt động kinh doanh không có nợ. Để chuyển beta sang cơ cấu vốn khác, hãy bỏ đòn bẩy trước rồi áp lại đòn bẩy với D/E mới.

Bỏ đòn bẩy của beta

β_U = 1,1/(1 + 0,75·0,4) = 0,8462

Áp lại đòn bẩy ở D/E mới

β_L = 0,8462·(1 + 0,75·1,25) = 1,639

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 1,5% + 1,639·5,5% = 10,52%

Đáp số

r_e = 10,52%

7.NPV và IRR

Đáp số: NPV = −25000 €

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Giá trị của các dòng tiền

PV = 6 000/(0,09 − 0,01) = 75 000,00

NPV

NPV = 75 000,00 − 100 000 = −€25 000,00

Đáp số

NPV = −€25 000,00

NPV âm, nên dự án sinh lời ít hơn mức yêu cầu.

8.NPV và IRR

Đáp số: r* = 6,992 %

Tỉ suất giao nhau: tỉ suất chiết khấu mà tại đó hai dự án có cùng NPV. Nó là IRR của hiệu các dòng tiền của chúng (B − A). Dưới mức này, dự án có dòng tiền lớn hơn đến muộn hơn có NPV cao hơn; trên mức này, dự án kia thắng.

Hiệu các dòng tiền

ΔCF₀ = −32 000 − (−30 000) = −2 000

ΔCF₁ = 9 000 − 16 500 = −7 500

ΔCF₂ = 12 500 − 12 000 = 500

ΔCF₃ = 16 500 − 6 000 = 10 500

IRR của hiệu

NPV_Δ(6%) = 185,53

NPV_Δ(7%) = −1,50

r* = 6,992%

Đáp số

r* = 6,992%

Kiểm tra: tại 6,992% cả hai NPV đều là €803,52.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation