Đầu tư và định giá: gói ôn nước rút

Bảng công thức, các bước phương pháp chính cho từng chủ đề và 8 bài tập, kèm lời giải đầy đủ ở cuối.

Bài mới Quay lại môn học

Trong cửa sổ in, hãy chọn “Lưu dưới dạng PDF” để giữ một bản trên thiết bị của bạn.

1Công thức và phương pháp

Giá trị thời gian của tiền

Giá trị tương lai: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Giá trị hiện tại: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Nhiều kỳ trong một năm: i = r/m, N = m·n
Niên kim, giá trị hiện tại: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Niên kim, giá trị tương lai: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Phương pháp

Vẽ một dòng thời gian với mọi dòng tiền và thời điểm của chúng.
Khớp lãi suất với kỳ hạn: lãi suất tháng cho thanh toán hằng tháng.
Dùng FV = PV·(1 + i)ⁿ cho các khoản đơn lẻ và công thức niên kim cho các khoản thanh toán bằng nhau.
Kiểm tra dấu và bậc độ lớn của đáp án.

Giá và lợi suất trái phiếu

Giá trái phiếu: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Nửa năm: C/2, y/2 và 2n kỳ
Lợi suất hiện hành: C/P
Giá và lợi suất: lợi suất tăng → giá giảm

Phương pháp

Tìm coupon mỗi kỳ và lợi suất mỗi kỳ.
Giá = giá trị hiện tại của các khoản coupon (một niên kim) + giá trị hiện tại của mệnh giá.
Với coupon nửa năm, dùng một nửa coupon, một nửa lợi suất và gấp đôi số kỳ.
Kiểm tra: nếu lợi suất cao hơn lãi suất coupon, giá thấp hơn mệnh giá.

CAPM và WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Giá trị doanh nghiệp: V = E + D

NPV và IRR

Giá trị hiện tại ròng: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Dòng tiền đều: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: r tại đó NPV = 0
Quyết định: chấp nhận khi NPV > 0 (hoặc IRR > tỷ suất sinh lời yêu cầu)

Phương pháp

Liệt kê mọi dòng tiền với năm của chúng; khoản đầu tư ở năm 0 là âm.
Chiết khấu từng dòng tiền: CF_t/(1 + r)^t.
Cộng chúng lại để có NPV. Dương nghĩa là dự án sinh lời nhiều hơn r.
Với IRR, tìm tỷ suất làm NPV bằng không bằng thử sai hoặc nội suy.

2Bài tập

1.Giá trị thời gian của tiềnTrung bình

Một niên kim trả €1 000 vào cuối mỗi năm trong 17 năm. Lãi suất là 10% mỗi năm. Tìm giá trị hiện tại PV của niên kim.

A = €1 000i = 10%n = 17

PV = €

2.Giá trị thời gian của tiềnKhó

Một khoản vay thế chấp €300 000 được trả bằng các khoản thanh toán hằng tháng bằng nhau trong 30 năm với lãi suất 6% mỗi năm, ghép lãi hằng tháng. Ngay sau khoản thanh toán cuối năm 12 còn nợ bao nhiêu? Tìm số dư nợ B.

P = €300 0006% / 12N = 360k = 144

B = €

3.Giá và lợi suất trái phiếuTrung bình

Bạn mua một trái phiếu còn 5 năm đến ngày đáo hạn (mệnh giá €1 000, trái tức hằng năm 8%) khi lợi suất đến ngày đáo hạn là 3%. Một năm sau, ngay sau khi nhận trái tức đầu tiên, bạn bán nó khi lợi suất đến ngày đáo hạn là 2%. Tìm tỉ suất sinh lợi trong thời gian nắm giữ HPR theo phần trăm.

F = €1 000coupon = 8%n = 5y₀ = 3%y₁ = 2%

HPR = %

4.Giá và lợi suất trái phiếuKhó

Một trái phiếu giao dịch ở mức giá €1 050 với lợi suất đến ngày đáo hạn 6% (ghép lãi hằng năm) và thời lượng Macaulay 12 năm. Dùng thời lượng điều chỉnh để ước lượng giá mới P nếu lợi suất tăng 150 điểm cơ bản.

P₀ = €1 050y = 6%D = 12Δy = +150 bp

P = €

5.CAPM và WACCTrung bình

Một công ty có tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (theo giá trị thị trường) là 0,5. Chi phí vốn chủ sở hữu của nó là 12%, chi phí nợ trước thuế là 7% và thuế suất là 25,8%. Tìm WACC.

D/E = 0,5r_e = 12%r_d = 7%T = 25,8%

WACC = %

6.CAPM và WACCKhó

Một công ty có 2 000 000 cổ phiếu giá €30,50 mỗi cổ phiếu và 20 000 trái phiếu giao dịch ở €960 mỗi trái phiếu. Chi phí nợ trước thuế là 4% và thuế suất là 21%. Beta của cổ phiếu là 1,8, lãi suất phi rủi ro 4% và lợi suất thị trường 8%. Tìm WACC.

β = 1,8r_f = 4%r_m = 8%r_d = 4%T = 21%

WACC = %

7.NPV và IRRTrung bình

Một chiếc máy tốn €60 000 hôm nay. Nó tạo ra €17 500 vào cuối mỗi năm trong 4 năm và sau đó có thể bán với giá €9 000. Chi phí vốn là 8%. Tìm giá trị hiện tại ròng NPV.

C₀ = €60 000CF = €17 500S = €9 000n = 4r = 8%

NPV = €

8.NPV và IRRKhó

Một khoản đầu tư €20 000 mang về €9 500 vào cuối mỗi năm trong 3 năm. Tìm tỉ suất hoàn vốn nội bộ IRR theo phần trăm.

C₀ = €20 000CF = €9 500n = 3

IRR = %

3Dung dịch

1.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: PV = 8022 €

Giá trị thời gian của tiền: tiền hôm nay có giá trị hơn cùng số tiền đó ở tương lai, vì nó có thể sinh lãi. Với lãi suất i mỗi kỳ, một khoản tiền tăng theo FV = PV·(1 + i)ⁿ. Một chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau (niên kim) được định giá bằng cách cộng từng khoản thanh toán, từ đó có các công thức niên kim.

Hệ số niên kim

(1 − (1 + i)⁻ⁿ)/i = (1 − 0,1978)/0,1 = 8,022

Giá trị hiện tại

PV = 1 000·8,022 = €8 021,55

Đáp số

PV = €8 021,55

2.Giá trị thời gian của tiền

Đáp số: B = 237238 €

Khoản thanh toán hằng tháng

i = 0,005, N = 360

A = 300 000·0,005/(1 − (1 + 0,005)⁻³⁶⁰) = €1 798,65

Giá trị hiện tại của các khoản thanh toán còn lại

Số còn nợ phải được trả hết đúng bằng các khoản thanh toán còn lại.

N − k = 360 − 144 = 216

B = 1799·(1 − (1 + 0,005)⁻²¹⁶)/0,005 = €237 238,32

Đáp số

B = €237 238,32

3.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: HPR = 6,467 %

Định giá trái phiếu: giá của một trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó, chiết khấu theo lợi suất đáo hạn (YTM): các khoản coupon tạo thành một niên kim và mệnh giá được hoàn trả khi đáo hạn. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Khi lợi suất cao hơn lãi suất coupon, trái phiếu giao dịch dưới mệnh giá, và ngược lại.

Giá mua

C = €80,00, i = 0,03, N = 5

€80,00·(1 − 0,8626)/0,03 + €1 000·0,8626 = €366,38 + €862,61 = €1 228,99

Giá bán

C = €80,00, i = 0,02, N = 4

€80,00·(1 − 0,9238)/0,02 + €1 000·0,9238 = €304,62 + €923,85 = €1 228,46

Tỉ suất sinh lợi trong thời gian nắm giữ

HPR = (80 + 1 228,46 − 1 228,99)/1 228,99 = 6,467%

Đáp số

HPR = 6,467%

4.Giá và lợi suất trái phiếu

Đáp số: P = 871,7 €

Thời lượng (duration): thời lượng Macaulay là thời gian trung bình có trọng số mà trái phiếu trả các dòng tiền của nó, với trọng số là giá trị hiện tại của các dòng tiền: D = Σ t·PVₜ/P. Thời lượng điều chỉnh D/(1 + y) ước lượng phần trăm thay đổi giá khi lợi suất thay đổi nhỏ: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Thời lượng điều chỉnh

D_mod = 12/1,06 = 11,32

Thay đổi giá ước lượng

%ΔP ≈ −11,32·(0,015) = −16,98%

P ≈ 1050·(1 − 0,1698) = €871,70

Đáp số

P = €871,70

Thời lượng là một ước lượng tuyến tính; với thay đổi lợi suất lớn, độ lồi làm giá thực cao hơn một chút.

5.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 9,731 %

Chi phí vốn: CAPM cho tỷ suất sinh lời mà cổ đông yêu cầu: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Chi phí vốn bình quân gia quyền trộn vốn chủ sở hữu và nợ theo giá trị thị trường của chúng: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), với V = E + D. Lãi vay được khấu trừ thuế, do đó có (1 − T).

Các tỉ trọng từ D/E

E/V = 1/(1 + 0,5) = 0,6667

D/V = 0,5/(1 + 0,5) = 0,3333

WACC

WACC = 0,6667·12% + 0,3333·7%·(1 − 0,258) = 9,731%

Đáp số

WACC = 9,731%

6.CAPM và WACC

Đáp số: WACC = 9,275 %

Giá trị thị trường

E = 2 000 000·€30,50 = €61 000 000

D = 20 000·€960 = €19 200 000

Chi phí vốn chủ sở hữu (CAPM)

r_e = 4% + 1,8·4% = 11,2%

Trọng số

V = €80 200 000, E/V = 0,7606, D/V = 0,2394

WACC

WACC = 0,7606·11,2% + 0,2394·4%·(1 − 0,21) = 9,275%

Đáp số

WACC = 9,275%

7.NPV và IRR

Đáp số: NPV = 4577 €

Giá trị hiện tại ròng: chiết khấu mọi dòng tiền về hiện tại với tỷ suất sinh lời yêu cầu r, rồi cộng lại: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Dự án có NPV > 0 sinh lời nhiều hơn r và tạo thêm giá trị. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ suất tại đó NPV = 0.

Giá trị hiện tại của các dòng tiền hằng năm

17 500·3,312 = 57 962,22

Giá trị hiện tại của giá trị thanh lý

9 000/1,36 = 6 615,27

NPV

NPV = −60 000 + 57 962,22 + 6 615,27 = €4 577,49

Đáp số

NPV = €4 577,49

8.NPV và IRR

Đáp số: IRR = 20,04 %

Hệ số niên kim cần thiết

(1 − (1 + i)⁻³)/i = 20 000/9 500 = 2,105

Giải tìm lãi suất

Hệ số niên kim giảm khi lãi suất tăng; hãy chặn khoảng giá trị của lãi suất rồi thu hẹp dần.

i = 20%: 2,106

i = 21%: 2,074

IRR = 20,04%

Đáp số

IRR = 20,04%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation