الاستثمار والتقييم: حزمة المراجعة المكثفة

أوراق القوانين، وأهم خطوات الحل لكل موضوع، و8 مسألة تدريبية، مع الحلول الكاملة في الخلف.

مسائل جديدة العودة إلى المقرّر

في نافذة الطباعة اختر «حفظ بصيغة PDF» لحفظ نسخة على جهازك.

1القوانين وطرق الحل

القيمة الزمنية للنقود

القيمة المستقبلية: FV = PV·(1 + i)ⁿ
القيمة الحالية: PV = FV/(1 + i)ⁿ
عدة فترات في السنة: i = r/m, N = m·n
الدفعات، القيمة الحالية: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
الدفعات، القيمة المستقبلية: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

الطريقة

ارسم خطًا زمنيًا يضمّ كل تدفق نقدي وتوقيته.
طابق المعدل مع الفترة: معدل شهري للدفعات الشهرية.
استخدم FV = PV·(1 + i)ⁿ للمبالغ المفردة وصيغ الدفعات المتساوية (الأقساط) للدفعات المتساوية.
تحقّق من إشارة الإجابة ومن رتبة مقدارها.

تسعير السندات وعائدها

سعر السند: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
نصف سنوي: C/2 و y/2 و 2n فترة
العائد الجاري: C/P
السعر والعائد: العائد يرتفع ← السعر ينخفض

الطريقة

أوجد الكوبون لكل فترة والعائد لكل فترة.
السعر = القيمة الحالية للكوبونات (دفعات متساوية) + القيمة الحالية للقيمة الاسمية.
للكوبونات نصف السنوية استخدم نصف الكوبون ونصف العائد وضعف عدد الفترات.
تحقّق: إذا كان العائد أعلى من معدل الكوبون، فالسعر أقل من القيمة الاسمية.

CAPM و WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
قيمة الشركة: V = E + D

NPV و IRR

صافي القيمة الحالية: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
تدفقات نقدية متساوية: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
معدل العائد الداخلي: قيمة r التي يكون عندها NPV = 0
القرار: اقبل عندما NPV > 0 (أو IRR > العائد المطلوب)

الطريقة

اذكر كل التدفقات النقدية مع سنواتها؛ الاستثمار في السنة 0 سالب.
اخصم كل تدفق نقدي: CF_t/(1 + r)^t.
اجمعها لتحصل على NPV. القيمة الموجبة تعني أن المشروع يحقّق أكثر من r.
لإيجاد IRR، أوجد المعدل الذي يجعل NPV صفرًا بالتجربة أو بالاستيفاء.

2مسائل تدريبية

1.القيمة الزمنية للنقودمتوسطة

تستثمر €1 000 بمعدّل 3% سنويًا بتركيب مستمر. أوجد القيمة FV بعد 11 سنوات.

PV = €1 000r = 3%t = 11

FV = €

2.القيمة الزمنية للنقودصعبة

تدّخر €150 في نهاية كل شهر لمدة 19 سنوات. يدفع الحساب 5,4% سنويًا تُركَّب شهريًا. كم ستدّخر في النهاية؟ أوجد FV.

A = €1505,4% / 12N = 228

FV = €

3.تسعير السندات وعائدهامتوسطة

سند قيمته الاسمية €1 000 يدفع كوبونًا سنويًا قدره 2% ويستحق بعد 6 سنوات. يتغيّر عائده حتى الاستحقاق من 2,5% إلى 1%. بكم ΔP يتغيّر سعر السند؟

F = €1 000الكوبون = 2%n = 6y₁ = 2,5%y₂ = 1%

ΔP = €

4.تسعير السندات وعائدهاصعبة

سند قيمته الاسمية €1 000 وكوبونه السنوي 6% يستحق بعد 6 سنوات ويُباع بسعر €1 050. أوجد عائده حتى الاستحقاق YTM بالنسبة المئوية.

F = €1 000الكوبون = 6%n = 6P = €1 050

YTM = %

5.CAPM و WACCمتوسطة

لدى شركة حقوق ملكية قيمتها €5 000 000 وديون قيمتها €5 000 000. تكلفة حقوق الملكية 9%، وتكلفة الدين قبل الضريبة 3,5%، ومعدل الضريبة 30%. أوجد WACC.

E = €5 000 000D = €5 000 000r_e = 9%r_d = 3,5%T = 30%

WACC = %

6.CAPM و WACCصعبة

لدى شركة 5 000 000 سهمًا تُتداول بسعر €29,00؛ والقيمة الدفترية لحقوق ملكيتها €43 500 000. دفعت للتوّ توزيعًا قدره €1,30 للسهم، وتنمو التوزيعات بنسبة 3% سنويًا. القيمة السوقية لدينها €72 500 000 وتكلفته قبل الضريبة 4%. معدّل الضريبة 21%. أوجد WACC، مستخدمًا نموذج نمو التوزيعات لتكلفة حقوق الملكية.

N = 5 000 000P₀ = €29,00حقوق الملكية الدفترية = €43 500 000D₀ = €1,30g = 3%D = €72 500 000r_d = 4%T = 21%

WACC = %

7.NPV و IRRمتوسطة

تبلغ تكلفة آلة €40 000 اليوم، وتعمل 5 سنوات وتكلّف €4 000 سنويًا للتشغيل (تُدفع في نهاية كل سنة). تكلفة رأس المال 8%. أوجد تكلفتها السنوية المكافئة EAC.

C₀ = €40 000M = €4 000n = 5r = 8%

EAC = €

8.NPV و IRRصعبة

تبلغ تكلفة المشروع A €10 000 ويعود بـ €5 500, €4 000, €2 500 في نهاية السنوات من 1 إلى 3. تبلغ تكلفة المشروع B €12 000 ويعود بـ €4 000, €4 500, €6 000. أوجد معدّل التقاطع r* الذي يكون عنده للمشروعين صافي القيمة الحالية نفسه، بالنسبة المئوية.

A: −10 000, 5 500, 4 000, 2 500B: −12 000, 4 000, 4 500, 6 000

r* = %

3المحاليل

1.القيمة الزمنية للنقود

الإجابة: FV = 1391 €

القيمة الزمنية للنقود: المال اليوم أثمن من المبلغ نفسه لاحقًا، لأنه يستطيع أن يكسب فائدة. بمعدل فائدة i لكل فترة، ينمو المبلغ وفق FV = PV·(1 + i)ⁿ. تُقيَّم سلسلة الدفعات المتساوية (الدفعات السنوية) بجمع كل دفعة، ومن هنا تأتي صيغ الدفعات.

الأُس

r·t = 0,03·11 = 0,33

e^0,33 = 1,391

القيمة المستقبلية

FV = 1 000·1,391 = €1 390,97

الإجابة

FV = €1 390,97

2.القيمة الزمنية للنقود

الإجابة: FV = 59449 €

المعدل الشهري وعدد الإيداعات

i = 0,054000000000000006/12 = 0,0045

N = 12·19 = 228

القيمة المستقبلية للإيداعات

FV = A·((1 + i)^N − 1)/i = 150·(2,783 − 1)/0,0045 = €59 449,00

الإجابة

FV = €59 449,00

دفعتَ بنفسك €34 200؛ والباقي فائدة.

3.تسعير السندات وعائدها

الإجابة: ΔP = 85,5 €

تسعير السندات: سعر السند هو القيمة الحالية لتدفقاته النقدية مخصومةً بالعائد حتى الاستحقاق (YTM): تشكّل الكوبونات دفعات منتظمة (annuity) وتُسدَّد القيمة الاسمية عند الاستحقاق. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. عندما يكون العائد أعلى من معدل الكوبون يُتداول السند بأقل من قيمته الاسمية، والعكس صحيح.

السعر عند العائد القديم

C = €20,00, i = 0,025, N = 6

€20,00·(1 − 0,8623)/0,025 + €1 000·0,8623 = €110,16 + €862,30 = €972,46

السعر عند العائد الجديد

C = €20,00, i = 0,01, N = 6

€20,00·(1 − 0,942)/0,01 + €1 000·0,942 = €115,91 + €942,05 = €1 057,95

التغيّر

ΔP = 1 057,95 − 972,46 = €85,50

الإجابة

ΔP = €85,50

4.تسعير السندات وعائدها

الإجابة: YTM = 5,014 %

معادلة العائد

€1 050 = €60·(1 − (1 + y)⁻⁶)/y + €1 000/(1 + y)⁶

الحل العددي

P(5%) = €1 050,76, P(6%) = €1 000,00

YTM = 5,014%

الإجابة

YTM = 5,014%

5.CAPM و WACC

الإجابة: WACC = 5,725 %

تكلفة رأس المال: يعطي CAPM العائد الذي يطلبه المساهمون: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). ويمزج المتوسط المرجّح لتكلفة رأس المال حقوق الملكية والدين بحسب قيمهما السوقية: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)، حيث V = E + D. الفائدة قابلة للخصم من الضريبة، ومن هنا العامل (1 − T).

الأوزان

V = €10 000 000, E/V = 0,5, D/V = 0,5

WACC

WACC = 0,5·9% + 0,5·3,5%·(1 − 0,3) = 5,725%

الإجابة

WACC = 5,725%

6.CAPM و WACC

الإجابة: WACC = 6,131 %

تكلفة حقوق الملكية

D₁ = 1,3·1,03 = €1,34

r_e = 1,339/29 + 0,03 = 7,617%

القيم السوقية

E = 5 000 000·€29,00 = €145 000 000

V = €217 500 000, E/V = 0,6667, D/V = 0,3333

WACC

WACC = 0,6667·7,617% + 0,3333·4%·(1 − 0,21) = 6,131%

الإجابة

WACC = 6,131%

7.NPV و IRR

الإجابة: EAC = 14018 €

التكلفة السنوية المكافئة: وزّع القيمة الحالية لكل التكاليف على العمر كمبلغ سنوي متساوٍ (سلسلة دفعات): EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ). وهي تتيح مقارنة آلات بأعمار مختلفة.

معامل سلسلة الدفعات

(1 − 1,08⁻⁵)/0,08 = 3,993

سعر الشراء المحوَّل إلى قيمة سنوية

40 000/3,993 = 10 018,26

EAC

EAC = 10 018,26 + 4 000 = €14 018,26

الإجابة

EAC = €14 018,26

8.NPV و IRR

الإجابة: r* = 5,601 %

معدّل التقاطع: معدّل الخصم الذي يكون عنده لمشروعين صافي القيمة الحالية نفسه. وهو معدّل العائد الداخلي للفرق في تدفقاتهما النقدية (B − A). دونه يكون للمشروع ذي التدفقات النقدية المتأخرة والأكبر صافي قيمة حالية أعلى؛ وفوقه يتفوّق الآخر.

الفرق في التدفقات النقدية

ΔCF₀ = −12 000 − (−10 000) = −2 000

ΔCF₁ = 4 000 − 5 500 = −1 500

ΔCF₂ = 4 500 − 4 000 = 500

ΔCF₃ = 6 000 − 2 500 = 3 500

معدّل العائد الداخلي للفرق

NPV_Δ(5%) = 48,37

NPV_Δ(6%) = −31,43

r* = 5,601%

الإجابة

r* = 5,601%

تحقّق: عند 5,601% يساوي صافيا القيمة الحالية كلاهما €918,09.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation