कॉर्पोरेट वित्त: क्रैम पैक

सूत्र-पत्रक, हर विषय के मुख्य विधि-चरण और 10 अभ्यास प्रश्न, पूरे हल पीछे दिए गए हैं।

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1सूत्र और विधियाँ

मुद्रा का समय मूल्य

भविष्य मूल्य
FV = PV·(1 + i)n
वर्तमान मूल्य
PV = FV/(1 + i)n
प्रति वर्ष कई अवधियाँ
i = r/m, N = m·n
वार्षिकी, वर्तमान मूल्य
PV = PMT·[1 − (1 + i)−n]/i
वार्षिकी, भविष्य मूल्य
FV = PMT·[(1 + i)n − 1]/i

विधि

  1. हर नकदी प्रवाह और उसके समय के साथ एक समय-रेखा बनाएँ।
  2. दर को अवधि से मिलाएँ: मासिक भुगतानों के लिए मासिक दर।
  3. एकल राशियों के लिए FV = PV·(1 + i)ⁿ और समान भुगतानों के लिए वार्षिकी सूत्रों का उपयोग करें।
  4. उत्तर का चिह्न और परिमाण की कोटि जाँचें।

NPV और IRR

शुद्ध वर्तमान मूल्य
NPV = −C0 + Σ CFt/(1 + r)t
समान नकदी प्रवाह
NPV = −C0 + CF·[1 − (1 + r)−n]/r
आंतरिक प्रतिफल दर
वह r जिस पर NPV = 0
निर्णय
NPV > 0 (या IRR > आवश्यक प्रतिफल) होने पर स्वीकार करें

विधि

  1. सभी नकदी प्रवाहों को उनके वर्ष के साथ सूचीबद्ध करें; वर्ष 0 का निवेश ऋणात्मक है।
  2. हर नकदी प्रवाह को बट्टाकृत करें: CFt/(1 + r)t।
  3. NPV पाने के लिए उन्हें जोड़ें। धनात्मक का अर्थ है कि परियोजना r से अधिक कमाती है।
  4. IRR के लिए वह दर ज्ञात करें जो NPV को शून्य बनाती है, प्रयास या अंतर्वेशन द्वारा।

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

बॉन्ड की कीमत
P = C·(1 − (1 + y)−n)/y + F/(1 + y)n
अर्धवार्षिक
C/2, y/2 और 2n अवधियाँ
चालू प्रतिफल
C/P
कीमत और प्रतिफल
प्रतिफल ऊपर → कीमत नीचे

विधि

  1. प्रति अवधि कूपन और प्रति अवधि प्रतिफल ज्ञात करें।
  2. मूल्य = कूपनों का वर्तमान मूल्य (एक वार्षिकी) + अंकित मूल्य का वर्तमान मूल्य।
  3. अर्धवार्षिक कूपनों के लिए आधा कूपन, आधा प्रतिफल और दोगुनी अवधियाँ लें।
  4. जाँच: यदि प्रतिफल कूपन दर से अधिक है, तो मूल्य अंकित मूल्य से कम होता है।

CAPM और WACC

CAPM
re = rf + β·(rm − rf)
WACC
E/V·re + D/V·rd·(1 − T)
फर्म का मूल्य
V = E + D

ब्रेक-ईवन विश्लेषण

योगदान मार्जिन
CM = p − v
ब्रेक-ईवन मात्रा
QBE = FC/(p − v)
लक्ष्य लाभ
Q = (FC + profit)/(p − v)
लाभ
π = (p − v)·Q − FC
सुरक्षा मार्जिन
(Q − QBE)/Q

2अभ्यास प्रश्न

1.मुद्रा का समय मूल्यमध्यम
वर्ष0123…16€2 000FV = ?

आप सतत चक्रवृद्धि के साथ 4% प्रति वर्ष पर €2 000 निवेश करते हैं। 16 वर्षों बाद मूल्य FV ज्ञात कीजिए।

PV = €2 000r = 4%t = 16
FV = €
2.मुद्रा का समय मूल्यकठिन
महीने0123…84A?AA€10 000

आपको 7 वर्षों में €10 000 चाहिए। आप हर महीने के अंत में 3% प्रति वर्ष, मासिक चक्रवृद्धि वाले खाते में समान राशि बचाते हैं। मासिक जमा A ज्ञात कीजिए।

FV = €10 0003% / 12N = 84
A = €
3.NPV और IRRमध्यम
वर्ष012345€80 000€1 500€1 500€1 500€1 500€1 500r = 12%, EAC = ?

एक मशीन की लागत आज €80 000 है, यह 5 वर्ष चलती है और इसे चलाने में प्रति वर्ष €1 500 लगते हैं (हर वर्ष के अंत में भुगतान)। पूँजी की लागत 12% है। इसकी तुल्य वार्षिक लागत EAC ज्ञात कीजिए।

C0 = €80 000M = €1 500n = 5r = 12%
EAC = €
4.NPV और IRRकठिन
वर्ष0123−50 00025 00016 00024 500

एक परियोजना की लागत €50 000 है और यह वर्ष 1 से 3 के अंत में €25 000, €16 000, €24 500 लौटाती है। नकदी प्रवाहों को 12% की पूँजी लागत पर पुनर्निवेशित किया जा सकता है। संशोधित आंतरिक प्रतिफल दर MIRR प्रतिशत में ज्ञात कीजिए।

r = 12%CF0 = −50 000CF1 = 25 000CF2 = 16 000CF3 = 24 500
MIRR = %
5.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलमध्यम
छमाहियाँ0123456€22.50€22.50€22.50 + €1 000P = ?

€1 000 अंकित मूल्य वाला एक बॉन्ड 4.5% का वार्षिक कूपन दो छमाही किस्तों में देता है और 3 वर्ष में परिपक्व होता है। परिपक्वता तक प्रतिफल प्रति वर्ष 3% है। बॉन्ड की कीमत P ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 4.5%YTM = 3%n = 3
P = €
6.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलकठिन
वर्ष0123456€1 119€60€60€60 + €1 060

10 वर्ष की शेष परिपक्वता वाला एक बॉन्ड (अंकित मूल्य €1 000, वार्षिक कूपन 6%) €1 119 में बिकता है। जारीकर्ता इसे 6 वर्षों में €1 060 की कॉल कीमत पर वापस बुला (कॉल कर) सकता है। कॉल तक प्रतिफल YTC प्रतिशत में ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 6%P = €1 119कॉल कीमत = €1 060कॉल तक 6 वर्ष
YTC = %
7.CAPM और WACCमध्यम
WACC = ?इक्विटी€10 000 000re​ = 8%ऋण€4 000 000rd​ = 3.5%T = 20%

एक कंपनी के पास €10 000 000 मूल्य की इक्विटी और €4 000 000 मूल्य का ऋण है। इसकी इक्विटी की लागत 8%, कर-पूर्व ऋण लागत 3.5% और कर दर 20% है। WACC ज्ञात कीजिए।

E = €10 000 000D = €4 000 000re = 8%rd = 3.5%T = 20%
WACC = %
8.CAPM और WACCकठिन
WACC = ?इक्विटी4 000 000 × €28.00β = 1.3rf​ = 1.5%, rm​ = 7.5%ऋण40 000 × €1 000rd​ = 4%T = 30%

एक कंपनी के पास €28.00 प्रति शेयर की दर से 4 000 000 शेयर और €1 000 प्रति बॉन्ड पर कारोबार कर रहे 40 000 बॉन्ड है। कर-पूर्व ऋण लागत 4% और कर दर 30% है। शेयर का बीटा 1.3, जोखिम-मुक्त दर 1.5% और बाज़ार प्रतिफल 7.5% है। WACC ज्ञात कीजिए।

β = 1.3rf = 1.5%rm = 7.5%rd = 4%T = 30%
WACC = %
9.ब्रेक-ईवन विश्लेषणमध्यम
Q€राजस्वकुल लागतस्थिर लागतQ = ?

एक उत्पाद €40 प्रति इकाई पर बिकता है, परिवर्ती लागत €20 प्रति इकाई है। स्थिर लागत €24 000 प्रति माह है। €2 000 का लाभ कमाने के लिए प्रति माह कितनी इकाइयाँ Q बेचनी होंगी?

F = €24 000p = €40v = €20लाभ = €2 000
Q = इकाइयाँ
10.ब्रेक-ईवन विश्लेषणकठिन
Q€राजस्वकुल लागतस्थिर लागतBE

एक उत्पाद €16 प्रति इकाई पर बिकता है, परिवर्ती लागत €6 प्रति इकाई और स्थिर लागत €12 000 प्रति वर्ष है। बजटीय बिक्री 1 800 इकाइयाँ है। सुरक्षा मार्जिन MS बजटीय बिक्री के प्रतिशत के रूप में ज्ञात करें।

F = €12 000p = €16v = €6बजट = 1 800
MS = %

3विलयन

1.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: FV = 3793 €

मुद्रा का समय मूल्य: आज का पैसा बाद की उसी राशि से अधिक मूल्यवान है, क्योंकि वह ब्याज कमा सकता है। प्रति अवधि ब्याज दर i पर राशि FV = PV·(1 + i)n के अनुसार बढ़ती है। समान भुगतानों की शृंखला (वार्षिकी) का मूल्य हर भुगतान जोड़कर निकाला जाता है, जिससे वार्षिकी सूत्र बनते हैं।

घातांक

r·t = 0.04·16 = 0.64
e0.64 = 1.896

भविष्य मूल्य

FV = 2 000·1.896 = €3 792.96

उत्तर

FV = €3 792.96
2.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: A = 107.1 €

मुद्रा का समय मूल्य: आज का पैसा बाद की उसी राशि से अधिक मूल्यवान है, क्योंकि वह ब्याज कमा सकता है। प्रति अवधि ब्याज दर i पर राशि FV = PV·(1 + i)n के अनुसार बढ़ती है। समान भुगतानों की शृंखला (वार्षिकी) का मूल्य हर भुगतान जोड़कर निकाला जाता है, जिससे वार्षिकी सूत्र बनते हैं।

मासिक दर और जमाओं की संख्या

i = 0.03/12 = 0.0025
N = 12·7 = 84

जमा

A = FV·i/((1 + i)N − 1) = 10 000·0.0025/(1.233 − 1) = €107.13

उत्तर

A = €107.13
3.NPV और IRR

उत्तर: EAC = 23693 €

तुल्य वार्षिक लागत: सभी लागतों के वर्तमान मूल्य को जीवनकाल में एक समान वार्षिक राशि (वार्षिकी) के रूप में फैलाएँ: EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ)। इससे अलग-अलग जीवनकाल वाली मशीनों की तुलना की जा सकती है।

वार्षिकी गुणक

(1 − 1.12−5)/0.12 = 3.605

वार्षिकीकृत क्रय मूल्य

80 000/3.605 = 22 192.78

EAC

EAC = 22 192.78 + 1 500 = €23 692.78

उत्तर

EAC = €23 692.78
4.NPV और IRR

उत्तर: MIRR = 13.85 %

संशोधित IRR: अंतिम मूल्य TV पाने के लिए हर अंतर्वाह को पुनर्निवेश दर (सामान्यतः पूँजी लागत) पर परियोजना के अंत तक आगे चक्रवृद्धि करें। MIRR वह दर है जो प्रारंभिक निवेश को TV में बदलती है: MIRR = (TV/C₀)^(1/n) − 1।

अंतर्वाहों का अंतिम मूल्य

25 000·1.122 = 31 360.00
16 000·1.121 = 17 920.00
24 500·1.120 = 24 500.00
TV = 73 780.00

MIRR

MIRR = (73 780.00/50 000)1/3 − 1 = 13.85%

उत्तर

MIRR = 13.85%
5.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: P = 1043 €

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण: बॉन्ड की कीमत उसके नकदी प्रवाहों का वर्तमान मूल्य है, जिन्हें परिपक्वता तक प्रतिफल (YTM) पर बट्टा किया जाता है: कूपन एक वार्षिकी बनाते हैं और अंकित मूल्य परिपक्वता पर लौटाया जाता है। P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ। जब प्रतिफल कूपन दर से अधिक हो तो बॉन्ड अंकित मूल्य से कम पर बिकता है, और इसका उलटा भी।

प्रति अवधि

C = €22.50, i = 0.015, N = 6

कूपनों का वर्तमान मूल्य

€22.50·(1 − 0.9145)/0.015 = €128.19

अंकित मूल्य का वर्तमान मूल्य

€1 000·0.9145 = €914.54

कीमत

P = €1 042.73

उत्तर

P = €1 042.73

प्रतिफल कूपन दर से कम है, इसलिए बॉन्ड प्रीमियम पर बिकता है।

6.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: YTC = 4.579 %

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण: बॉन्ड की कीमत उसके नकदी प्रवाहों का वर्तमान मूल्य है, जिन्हें परिपक्वता तक प्रतिफल (YTM) पर बट्टा किया जाता है: कूपन एक वार्षिकी बनाते हैं और अंकित मूल्य परिपक्वता पर लौटाया जाता है। P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ। जब प्रतिफल कूपन दर से अधिक हो तो बॉन्ड अंकित मूल्य से कम पर बिकता है, और इसका उलटा भी।

प्रतिफल का समीकरण

1119 = 60·(1 − (1 + y)−6)/y + 1060/(1 + y)6

संख्यात्मक रूप से हल करें

y = 4%: €1 152.26
y = 5%: €1 095.53
YTC = 4.579%

उत्तर

YTC = 4.579%

परिपक्वता तक प्रतिफल 4.496% है। प्रीमियम बॉन्ड के निवेशक उसके कॉल होने की अपेक्षा करते हैं, इसलिए कम कॉल तक प्रतिफल अधिक यथार्थवादी है।

7.CAPM और WACC

उत्तर: WACC = 6.514 %

पूँजी की लागत: CAPM वह प्रतिफल देता है जिसकी शेयरधारक अपेक्षा रखते हैं: re = rf + β·(rm − rf)। पूँजी की भारित औसत लागत इक्विटी और ऋण को उनके बाज़ार मूल्यों के अनुसार मिलाती है: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), जहाँ V = E + D। ब्याज कर-कटौती योग्य है, इसीलिए (1 − T)।

भार

V = €14 000 000, E/V = 0.7143, D/V = 0.2857

WACC

WACC = 0.7143·8% + 0.2857·3.5%·(1 − 0.2) = 6.514%

उत्तर

WACC = 6.514%
8.CAPM और WACC

उत्तर: WACC = 7.589 %

पूँजी की लागत: CAPM वह प्रतिफल देता है जिसकी शेयरधारक अपेक्षा रखते हैं: re = rf + β·(rm − rf)। पूँजी की भारित औसत लागत इक्विटी और ऋण को उनके बाज़ार मूल्यों के अनुसार मिलाती है: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), जहाँ V = E + D। ब्याज कर-कटौती योग्य है, इसीलिए (1 − T)।

बाज़ार मूल्य

E = 4 000 000·€28.00 = €112 000 000
D = 40 000·€1 000 = €40 000 000

इक्विटी की लागत (CAPM)

re = 1.5% + 1.3·6% = 9.3%

भार

V = €152 000 000, E/V = 0.7368, D/V = 0.2632

WACC

WACC = 0.7368·9.3% + 0.2632·4%·(1 − 0.3) = 7.589%

उत्तर

WACC = 7.589%
9.ब्रेक-ईवन विश्लेषण

उत्तर: Q = 1300 इकाइयाँ

लागत–मात्रा–लाभ: बेची गई हर इकाई एक योगदान मार्जिन कमाती है: कीमत घटा प्रति इकाई परिवर्ती लागत। लाभ = Q·(p − v) − F, जहाँ F स्थिर लागत है। ब्रेक-ईवन बिंदु पर लाभ शून्य होता है, इसलिए Q = F/(p − v)।

प्रति इकाई योगदान मार्जिन

p − v = 40 − 20 = €20

लक्ष्य लाभ के लिए इकाइयाँ

Q = (F + लाभ)/(p − v) = (24 000 + 2 000)/20 = 1 300

उत्तर

Q = 1 300 इकाइयाँ
10.ब्रेक-ईवन विश्लेषण

उत्तर: MS = 33.33 %

लागत–मात्रा–लाभ: बेची गई हर इकाई एक योगदान मार्जिन कमाती है: कीमत घटा प्रति इकाई परिवर्ती लागत। लाभ = Q·(p − v) − F, जहाँ F स्थिर लागत है। ब्रेक-ईवन बिंदु पर लाभ शून्य होता है, इसलिए Q = F/(p − v)।

ब्रेक-ईवन मात्रा

Q = F/(p − v) = 12 000/10 = 1 200

सुरक्षा मार्जिन

MS = (1 800 − 1 200)/1 800·100 = 33.33%

उत्तर

MS = 33.33%

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