कॉर्पोरेट वित्त: क्रैम पैक

सूत्र-पत्रक, हर विषय के मुख्य विधि-चरण और 10 अभ्यास प्रश्न, पूरे हल पीछे दिए गए हैं।

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1सूत्र और विधियाँ

मुद्रा का समय मूल्य

भविष्य मूल्य: FV = PV·(1 + i)ⁿ
वर्तमान मूल्य: PV = FV/(1 + i)ⁿ
प्रति वर्ष कई अवधियाँ: i = r/m, N = m·n
वार्षिकी, वर्तमान मूल्य: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
वार्षिकी, भविष्य मूल्य: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

विधि

हर नकदी प्रवाह और उसके समय के साथ एक समय-रेखा बनाएँ।
दर को अवधि से मिलाएँ: मासिक भुगतानों के लिए मासिक दर।
एकल राशियों के लिए FV = PV·(1 + i)ⁿ और समान भुगतानों के लिए वार्षिकी सूत्रों का उपयोग करें।
उत्तर का चिह्न और परिमाण की कोटि जाँचें।

NPV और IRR

शुद्ध वर्तमान मूल्य: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
समान नकदी प्रवाह: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
आंतरिक प्रतिफल दर: वह r जिस पर NPV = 0
निर्णय: NPV > 0 (या IRR > आवश्यक प्रतिफल) होने पर स्वीकार करें

विधि

सभी नकदी प्रवाहों को उनके वर्ष के साथ सूचीबद्ध करें; वर्ष 0 का निवेश ऋणात्मक है।
हर नकदी प्रवाह को बट्टाकृत करें: CF_t/(1 + r)^t।
NPV पाने के लिए उन्हें जोड़ें। धनात्मक का अर्थ है कि परियोजना r से अधिक कमाती है।
IRR के लिए वह दर ज्ञात करें जो NPV को शून्य बनाती है, प्रयास या अंतर्वेशन द्वारा।

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

बॉन्ड की कीमत: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
अर्धवार्षिक: C/2, y/2 और 2n अवधियाँ
चालू प्रतिफल: C/P
कीमत और प्रतिफल: प्रतिफल ऊपर → कीमत नीचे

विधि

प्रति अवधि कूपन और प्रति अवधि प्रतिफल ज्ञात करें।
मूल्य = कूपनों का वर्तमान मूल्य (एक वार्षिकी) + अंकित मूल्य का वर्तमान मूल्य।
अर्धवार्षिक कूपनों के लिए आधा कूपन, आधा प्रतिफल और दोगुनी अवधियाँ लें।
जाँच: यदि प्रतिफल कूपन दर से अधिक है, तो मूल्य अंकित मूल्य से कम होता है।

CAPM और WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
फर्म का मूल्य: V = E + D

ब्रेक-ईवन विश्लेषण

योगदान मार्जिन: CM = p − v
ब्रेक-ईवन मात्रा: Q_BE = FC/(p − v)
लक्ष्य लाभ: Q = (FC + profit)/(p − v)
लाभ: π = (p − v)·Q − FC
सुरक्षा मार्जिन: (Q − Q_BE)/Q

2अभ्यास प्रश्न

1.मुद्रा का समय मूल्यमध्यम

एक वार्षिकी 17 वर्षों तक हर वर्ष के अंत में €8 000 देती है। ब्याज दर 3% प्रति वर्ष है। वार्षिकी का वर्तमान मूल्य PV ज्ञात कीजिए।

A = €8 000i = 3%n = 17

PV = €

2.मुद्रा का समय मूल्यकठिन

€20 000 का ऋण 3 वर्षों में समान मासिक किस्तों में चुकाया जाता है। ब्याज दर प्रति वर्ष 6% है, मासिक चक्रवृद्धि। मासिक किस्त A ज्ञात करें।

P = €20 0006% / 12N = 36

A = €

3.NPV और IRRमध्यम

एक मशीन की लागत आज €100 000 है। यह 5 वर्षों तक हर वर्ष के अंत में €22 000 उत्पन्न करती है और फिर €15 000 में बेची जा सकती है। पूँजी की लागत 8% है। शुद्ध वर्तमान मूल्य NPV ज्ञात कीजिए।

C₀ = €100 000CF = €22 000S = €15 000n = 5r = 8%

NPV = €

4.NPV और IRRकठिन

एक परियोजना की लागत €40 000 है और यह वर्ष 1 से 4 के अंत में €20 500, €15 500, €23 500, €23 500 लौटाती है। नकदी प्रवाहों को 12% की पूँजी लागत पर पुनर्निवेशित किया जा सकता है। संशोधित आंतरिक प्रतिफल दर MIRR प्रतिशत में ज्ञात कीजिए।

r = 12%CF₀ = −40 000CF₁ = 20 500CF₂ = 15 500CF₃ = 23 500CF₄ = 23 500

MIRR = %

5.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलमध्यम

€1 000 अंकित मूल्य वाला एक बॉन्ड 6% का वार्षिक कूपन दो छमाही किस्तों में देता है और 12 वर्ष में परिपक्व होता है। परिपक्वता तक प्रतिफल प्रति वर्ष 9% है। बॉन्ड की कीमत P ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 6%YTM = 9%n = 12

P = €

6.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलकठिन

€1 000 अंकित मूल्य वाला एक बॉन्ड 6% का वार्षिक कूपन देता है और 6 वर्षों में परिपक्व होता है। परिपक्वता तक प्रतिफल 8% है। मैकॉले ड्यूरेशन D वर्षों में ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 6%n = 6YTM = 8%

D = वर्ष

7.CAPM और WACCमध्यम

एक कंपनी €4 000 000 मूल्य के साधारण शेयरों, €1 000 000 मूल्य के अधिमान शेयरों और €6 000 000 मूल्य के ऋण से वित्तपोषित है। इक्विटी की लागत 12%, अधिमान शेयरों की लागत 7% और कर-पूर्व ऋण लागत 3% है। कर दर 25.8% है। WACC ज्ञात कीजिए।

E = €4 000 000P_s = €1 000 000D = €6 000 000r_e = 12%r_p = 7%r_d = 3%T = 25.8%

WACC = %

8.CAPM और WACCकठिन

एक कंपनी के पास €55.00 प्रति शेयर की दर से 2 500 000 शेयर और €960 प्रति बॉन्ड पर कारोबार कर रहे 40 000 बॉन्ड है। कर-पूर्व ऋण लागत 6% और कर दर 30% है। शेयर का बीटा 1.1, जोखिम-मुक्त दर 1% और बाज़ार प्रतिफल 7% है। WACC ज्ञात कीजिए।

β = 1.1r_f = 1%r_m = 7%r_d = 6%T = 30%

WACC = %

9.ब्रेक-ईवन विश्लेषणमध्यम

एक कंपनी 1 280 इकाइयाँ €10 प्रति इकाई पर बेचती है। परिवर्ती लागत €6 प्रति इकाई और स्थिर लागत €3 200 है। इस बिक्री स्तर पर परिचालन उत्तोलन की मात्रा DOL ज्ञात कीजिए।

Q = 1 280p = €10v = €6F = €3 200

DOL =

10.ब्रेक-ईवन विश्लेषणकठिन

एक उत्पाद €9 प्रति इकाई पर बिकता है, परिवर्ती लागत €4 प्रति इकाई और स्थिर लागत €2 500 प्रति वर्ष है। बजटीय बिक्री 650 इकाइयाँ है। सुरक्षा मार्जिन MS बजटीय बिक्री के प्रतिशत के रूप में ज्ञात करें।

F = €2 500p = €9v = €4बजट = 650

MS = %

3विलयन

1.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: PV = 105329 €

मुद्रा का समय मूल्य: आज का पैसा बाद की उसी राशि से अधिक मूल्यवान है, क्योंकि वह ब्याज कमा सकता है। प्रति अवधि ब्याज दर i पर राशि FV = PV·(1 + i)ⁿ के अनुसार बढ़ती है। समान भुगतानों की शृंखला (वार्षिकी) का मूल्य हर भुगतान जोड़कर निकाला जाता है, जिससे वार्षिकी सूत्र बनते हैं।

वार्षिकी गुणक

(1 − (1 + i)⁻ⁿ)/i = (1 − 0.605)/0.03 = 13.17

वर्तमान मूल्य

PV = 8 000·13.17 = €105 328.95

उत्तर

PV = €105 328.95

2.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: A = 608.4 €

मासिक दर और किस्तों की संख्या

i = 0.06/12 = 0.005

N = 12·3 = 36

किस्त

N समान भुगतानों A का वर्तमान मूल्य A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i है। इसे ऋण के बराबर रखें और A ज्ञात करें।

(1 + i)^−N = 0.8356

A = 20 000·0.005/(1 − 0.8356) = €608.44

उत्तर

A = €608.44

3.NPV और IRR

उत्तर: NPV = −1952 €

शुद्ध वर्तमान मूल्य: हर नकदी प्रवाह को आवश्यक प्रतिफल दर r से आज तक बट्टा करें, फिर जोड़ें: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ। NPV > 0 वाली परियोजना r से अधिक कमाती है और मूल्य जोड़ती है। आंतरिक प्रतिफल दर (IRR) वह दर है जिस पर NPV = 0।

वार्षिक नकदी प्रवाहों का वर्तमान मूल्य

22 000·3.993 = 87 839.62

अवशिष्ट मूल्य का वर्तमान मूल्य

15 000/1.469 = 10 208.75

NPV

NPV = −100 000 + 87 839.62 + 10 208.75 = −€1 951.63

उत्तर

NPV = −€1 951.63

4.NPV और IRR

उत्तर: MIRR = 25.13 %

संशोधित IRR: अंतिम मूल्य TV पाने के लिए हर अंतर्वाह को पुनर्निवेश दर (सामान्यतः पूँजी लागत) पर परियोजना के अंत तक आगे चक्रवृद्धि करें। MIRR वह दर है जो प्रारंभिक निवेश को TV में बदलती है: MIRR = (TV/C₀)^(1/n) − 1।

अंतर्वाहों का अंतिम मूल्य

20 500·1.12³ = 28 801.02

15 500·1.12² = 19 443.20

23 500·1.12¹ = 26 320.00

23 500·1.12⁰ = 23 500.00

TV = 98 064.22

MIRR

MIRR = (98 064.22/40 000)^1/4 − 1 = 25.13%

उत्तर

MIRR = 25.13%

5.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: P = 782.6 €

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण: बॉन्ड की कीमत उसके नकदी प्रवाहों का वर्तमान मूल्य है, जिन्हें परिपक्वता तक प्रतिफल (YTM) पर बट्टा किया जाता है: कूपन एक वार्षिकी बनाते हैं और अंकित मूल्य परिपक्वता पर लौटाया जाता है। P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ। जब प्रतिफल कूपन दर से अधिक हो तो बॉन्ड अंकित मूल्य से कम पर बिकता है, और इसका उलटा भी।

प्रति अवधि

C = €30.00, i = 0.045, N = 24

कूपनों का वर्तमान मूल्य

€30.00·(1 − 0.3477)/0.045 = €434.86

अंकित मूल्य का वर्तमान मूल्य

€1 000·0.3477 = €347.70

कीमत

P = €782.57

उत्तर

P = €782.57

प्रतिफल कूपन दर से अधिक है, इसलिए बॉन्ड बट्टे पर बिकता है।

6.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: D = 5.168 वर्ष

अवधि (ड्यूरेशन): मैकॉले ड्यूरेशन वह भारित औसत समय है जिस पर बॉन्ड अपने नकदी प्रवाह देता है, नकदी प्रवाहों के वर्तमान मूल्यों को भार मानकर: D = Σ t·PVₜ/P। संशोधित ड्यूरेशन D/(1 + y) प्रतिफल में छोटे परिवर्तन के लिए कीमत में प्रतिशत परिवर्तन का अनुमान देती है: %ΔP ≈ −D_mod·Δy।

हर नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य

t = 1: 60/1.08 = 55.56, t·PV = 55.56

t = 2: 60/1.166 = 51.44, t·PV = 102.88

t = 3: 60/1.26 = 47.63, t·PV = 142.89

t = 4: 60/1.36 = 44.10, t·PV = 176.41

t = 5: 60/1.469 = 40.83, t·PV = 204.17

t = 6: 1060/1.587 = 667.98, t·PV = 4 007.88

ड्यूरेशन

P = 907.54

D = 4 689.79/907.54 = 5.168

उत्तर

D = 5.168 वर्ष

7.CAPM और WACC

उत्तर: WACC = 6.214 %

पूँजी की लागत: CAPM वह प्रतिफल देता है जिसकी शेयरधारक अपेक्षा रखते हैं: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)। पूँजी की भारित औसत लागत इक्विटी और ऋण को उनके बाज़ार मूल्यों के अनुसार मिलाती है: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), जहाँ V = E + D। ब्याज कर-कटौती योग्य है, इसीलिए (1 − T)।

भार

V = 4 000 000 + 1 000 000 + 6 000 000 = €11 000 000

E/V = 0.3636, P_s/V = 0.09091, D/V = 0.5455

WACC

WACC = 0.3636·12% + 0.09091·7% + 0.5455·3%·(1 − 0.258) = 6.214%

उत्तर

WACC = 6.214%

8.CAPM और WACC

उत्तर: WACC = 6.858 %

बाज़ार मूल्य

E = 2 500 000·€55.00 = €137 500 000

D = 40 000·€960 = €38 400 000

इक्विटी की लागत (CAPM)

r_e = 1% + 1.1·6% = 7.6%

भार

V = €175 900 000, E/V = 0.7817, D/V = 0.2183

WACC

WACC = 0.7817·7.6% + 0.2183·6%·(1 − 0.3) = 6.858%

उत्तर

WACC = 6.858%

9.ब्रेक-ईवन विश्लेषण

उत्तर: DOL = 2.667

परिचालन उत्तोलन: स्थिर लागतें लाभ को बिक्री से अधिक तीव्रता से प्रतिक्रिया कराती हैं। परिचालन उत्तोलन की मात्रा DOL = योगदान मार्जिन/परिचालन लाभ बताती है कि बिक्री में 1% परिवर्तन से लाभ DOL % बदलता है। यह ब्रेक-ईवन के ठीक ऊपर बहुत अधिक होती है और बिक्री बढ़ने के साथ घटती है।

कुल योगदान मार्जिन

CM = 1 280·(10 − 6) = €5 120

परिचालन लाभ

Π = 5 120 − 3 200 = €1 920

DOL

DOL = 5 120/1 920 = 2.667

उत्तर

DOL = 2.667

10.ब्रेक-ईवन विश्लेषण

उत्तर: MS = 23.08 %

लागत–मात्रा–लाभ: बेची गई हर इकाई एक योगदान मार्जिन कमाती है: कीमत घटा प्रति इकाई परिवर्ती लागत। लाभ = Q·(p − v) − F, जहाँ F स्थिर लागत है। ब्रेक-ईवन बिंदु पर लाभ शून्य होता है, इसलिए Q = F/(p − v)।

ब्रेक-ईवन मात्रा

Q = F/(p − v) = 2 500/5 = 500

सुरक्षा मार्जिन

MS = (650 − 500)/650·100 = 23.08%

उत्तर

MS = 23.08%

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