निवेश और मूल्यांकन: क्रैम पैक

सूत्र-पत्रक, हर विषय के मुख्य विधि-चरण और 8 अभ्यास प्रश्न, पूरे हल पीछे दिए गए हैं।

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1सूत्र और विधियाँ

मुद्रा का समय मूल्य

भविष्य मूल्य: FV = PV·(1 + i)ⁿ
वर्तमान मूल्य: PV = FV/(1 + i)ⁿ
प्रति वर्ष कई अवधियाँ: i = r/m, N = m·n
वार्षिकी, वर्तमान मूल्य: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
वार्षिकी, भविष्य मूल्य: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

विधि

हर नकदी प्रवाह और उसके समय के साथ एक समय-रेखा बनाएँ।
दर को अवधि से मिलाएँ: मासिक भुगतानों के लिए मासिक दर।
एकल राशियों के लिए FV = PV·(1 + i)ⁿ और समान भुगतानों के लिए वार्षिकी सूत्रों का उपयोग करें।
उत्तर का चिह्न और परिमाण की कोटि जाँचें।

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

बॉन्ड की कीमत: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
अर्धवार्षिक: C/2, y/2 और 2n अवधियाँ
चालू प्रतिफल: C/P
कीमत और प्रतिफल: प्रतिफल ऊपर → कीमत नीचे

विधि

प्रति अवधि कूपन और प्रति अवधि प्रतिफल ज्ञात करें।
मूल्य = कूपनों का वर्तमान मूल्य (एक वार्षिकी) + अंकित मूल्य का वर्तमान मूल्य।
अर्धवार्षिक कूपनों के लिए आधा कूपन, आधा प्रतिफल और दोगुनी अवधियाँ लें।
जाँच: यदि प्रतिफल कूपन दर से अधिक है, तो मूल्य अंकित मूल्य से कम होता है।

CAPM और WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
फर्म का मूल्य: V = E + D

NPV और IRR

शुद्ध वर्तमान मूल्य: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
समान नकदी प्रवाह: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
आंतरिक प्रतिफल दर: वह r जिस पर NPV = 0
निर्णय: NPV > 0 (या IRR > आवश्यक प्रतिफल) होने पर स्वीकार करें

विधि

सभी नकदी प्रवाहों को उनके वर्ष के साथ सूचीबद्ध करें; वर्ष 0 का निवेश ऋणात्मक है।
हर नकदी प्रवाह को बट्टाकृत करें: CF_t/(1 + r)^t।
NPV पाने के लिए उन्हें जोड़ें। धनात्मक का अर्थ है कि परियोजना r से अधिक कमाती है।
IRR के लिए वह दर ज्ञात करें जो NPV को शून्य बनाती है, प्रयास या अंतर्वेशन द्वारा।

2अभ्यास प्रश्न

1.मुद्रा का समय मूल्यमध्यम

आपको 3 वर्षों में €15 000 चाहिए। एक खाता प्रति वर्ष 3% देता है, ब्याज मासिक रूप से चक्रवृद्धि होता है। आज आपको कितना जमा करना होगा? वर्तमान मूल्य PV ज्ञात करें।

FV = €15 0003% / 12n = 3

PV = €

2.मुद्रा का समय मूल्यकठिन

€200 000 का एक गृह ऋण 4.8% प्रति वर्ष, मासिक चक्रवृद्धि पर 20 वर्षों में समान मासिक किस्तों से चुकाया जाता है। वर्ष 6 के अंत की किस्त के ठीक बाद कितना बकाया है? बकाया शेष B ज्ञात कीजिए।

P = €200 0004.8% / 12N = 240k = 72

B = €

3.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलमध्यम

आप 3 वर्ष की शेष परिपक्वता वाला एक बॉन्ड (अंकित मूल्य €1 000, वार्षिक कूपन 4%) तब खरीदते हैं जब उसका परिपक्वता तक प्रतिफल 6% है। एक वर्ष बाद, पहला कूपन मिलने के ठीक बाद, आप उसे तब बेचते हैं जब परिपक्वता तक प्रतिफल 7.5% है। अपनी धारण अवधि प्रतिफल HPR प्रतिशत में ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 4%n = 3y₀ = 6%y₁ = 7.5%

HPR = %

4.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफलकठिन

16 वर्ष की शेष परिपक्वता वाला एक बॉन्ड (अंकित मूल्य €1 000, वार्षिक कूपन 7%) €1 157 में बिकता है। जारीकर्ता इसे 4 वर्षों में €1 070 की कॉल कीमत पर वापस बुला (कॉल कर) सकता है। कॉल तक प्रतिफल YTC प्रतिशत में ज्ञात कीजिए।

F = €1 000कूपन = 7%P = €1 157कॉल कीमत = €1 070कॉल तक 4 वर्ष

YTC = %

5.CAPM और WACCमध्यम

एक कंपनी के पास €8 000 000 मूल्य की इक्विटी और €6 000 000 मूल्य का ऋण है। इसकी इक्विटी की लागत 13%, कर-पूर्व ऋण लागत 5% और कर दर 30% है। WACC ज्ञात कीजिए।

E = €8 000 000D = €6 000 000r_e = 13%r_d = 5%T = 30%

WACC = %

6.CAPM और WACCकठिन

एक कंपनी के व्यवसाय का अनुत्तोलित (परिसंपत्ति) बीटा 1.1 है। यह 0.4 का ऋण-इक्विटी अनुपात रखने की योजना बनाती है। कर दर 20%, जोखिम-मुक्त दर 3.5% और बाज़ार जोखिम प्रीमियम 5.5% है। नई पूँजी संरचना पर इक्विटी की लागत r_e ज्ञात कीजिए।

β_U = 1.1D/E = 0.4T = 20%r_f = 3.5%r_m − r_f = 5.5%

r_e = %

7.NPV और IRRमध्यम

€75 000 का निवेश वर्ष 1 से 4 के अंत में ये नकदी प्रवाह देता है: €24 000, €20 000, €34 000, €28 000। पूँजी की लागत 7.000000000000001% है। शुद्ध वर्तमान मूल्य NPV ज्ञात करें।

r = 7.000000000000001%CF₀ = −75 000CF₁ = 24 000CF₂ = 20 000CF₃ = 34 000CF₄ = 28 000

NPV = €

8.NPV और IRRकठिन

एक परियोजना की लागत आज €80 000 है। इसका नकदी प्रवाह वर्ष 1 के अंत में €8 000 है और वर्ष 9 के अंत में अंतिम नकदी प्रवाह तक 5% प्रति वर्ष बढ़ता है। पूँजी की लागत 8% है। शुद्ध वर्तमान मूल्य NPV ज्ञात कीजिए।

C₀ = €80 000CF₁ = €8 000g = 5%n = 9r = 8%

NPV = €

3विलयन

1.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: PV = 13711 €

मुद्रा का समय मूल्य: आज का पैसा बाद की उसी राशि से अधिक मूल्यवान है, क्योंकि वह ब्याज कमा सकता है। प्रति अवधि ब्याज दर i पर राशि FV = PV·(1 + i)ⁿ के अनुसार बढ़ती है। समान भुगतानों की शृंखला (वार्षिकी) का मूल्य हर भुगतान जोड़कर निकाला जाता है, जिससे वार्षिकी सूत्र बनते हैं।

दर और अवधियों की संख्या

i = 0.03/12 = 0.0025

N = 12·3 = 36

वर्तमान मूल्य

PV = FV/(1 + i)^N = 15 000/1.094 = €13 710.51

उत्तर

PV = €13 710.51

2.मुद्रा का समय मूल्य

उत्तर: B = 158550 €

मासिक भुगतान

i = 0.004, N = 240

A = 200 000·0.004/(1 − (1 + 0.004)⁻²⁴⁰) = €1 297.91

शेष किस्तों का वर्तमान मूल्य

जो भी अभी बकाया है उसे शेष किस्तों से ठीक-ठीक चुकाना होगा।

N − k = 240 − 72 = 168

B = 1298·(1 − (1 + 0.004)⁻¹⁶⁸)/0.004 = €158 549.66

उत्तर

B = €158 549.66

3.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: HPR = 3.234 %

बॉन्ड मूल्य-निर्धारण: बॉन्ड की कीमत उसके नकदी प्रवाहों का वर्तमान मूल्य है, जिन्हें परिपक्वता तक प्रतिफल (YTM) पर बट्टा किया जाता है: कूपन एक वार्षिकी बनाते हैं और अंकित मूल्य परिपक्वता पर लौटाया जाता है। P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ। जब प्रतिफल कूपन दर से अधिक हो तो बॉन्ड अंकित मूल्य से कम पर बिकता है, और इसका उलटा भी।

क्रय मूल्य

C = €40.00, i = 0.06, N = 3

€40.00·(1 − 0.8396)/0.06 + €1 000·0.8396 = €106.92 + €839.62 = €946.54

विक्रय मूल्य

C = €40.00, i = 0.075, N = 2

€40.00·(1 − 0.8653)/0.075 + €1 000·0.8653 = €71.82 + €865.33 = €937.16

धारण अवधि प्रतिफल

HPR = (40 + 937.16 − 946.54)/946.54 = 3.234%

उत्तर

HPR = 3.234%

4.बॉन्ड मूल्य-निर्धारण और प्रतिफल

उत्तर: YTC = 4.287 %

प्रतिफल का समीकरण

1157 = 70·(1 − (1 + y)⁻⁴)/y + 1070/(1 + y)⁴

संख्यात्मक रूप से हल करें

y = 4%: €1 168.73

y = 5%: €1 128.51

YTC = 4.287%

उत्तर

YTC = 4.287%

परिपक्वता तक प्रतिफल 5.499% है। प्रीमियम बॉन्ड के निवेशक उसके कॉल होने की अपेक्षा करते हैं, इसलिए कम कॉल तक प्रतिफल अधिक यथार्थवादी है।

5.CAPM और WACC

उत्तर: WACC = 8.929 %

पूँजी की लागत: CAPM वह प्रतिफल देता है जिसकी शेयरधारक अपेक्षा रखते हैं: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)। पूँजी की भारित औसत लागत इक्विटी और ऋण को उनके बाज़ार मूल्यों के अनुसार मिलाती है: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), जहाँ V = E + D। ब्याज कर-कटौती योग्य है, इसीलिए (1 − T)।

भार

V = €14 000 000, E/V = 0.5714, D/V = 0.4286

WACC

WACC = 0.5714·13% + 0.4286·5%·(1 − 0.3) = 8.929%

उत्तर

WACC = 8.929%

6.CAPM और WACC

उत्तर: r_e = 11.49 %

उत्तोलित बीटा (हमाडा): ऋण इक्विटी को अधिक जोखिमपूर्ण बनाता है। β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), जहाँ β_U बिना ऋण वाले व्यवसाय का बीटा है। बीटा को किसी अन्य पूँजी संरचना पर ले जाने के लिए पहले उसे अनुत्तोलित करें और फिर नए D/E पर पुनः उत्तोलित करें।

उत्तोलित बीटा

β_L = 1.1·(1 + 0.8·0.4) = 1.452

इक्विटी की लागत (CAPM)

r_e = 3.5% + 1.452·5.5% = 11.49%

उत्तर

r_e = 11.49%

7.NPV और IRR

उत्तर: NPV = 14014 €

शुद्ध वर्तमान मूल्य: हर नकदी प्रवाह को आवश्यक प्रतिफल दर r से आज तक बट्टा करें, फिर जोड़ें: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ। NPV > 0 वाली परियोजना r से अधिक कमाती है और मूल्य जोड़ती है। आंतरिक प्रतिफल दर (IRR) वह दर है जिस पर NPV = 0।

हर नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य

CF₀ = −75 000

CF₁/(1 + 0.07)¹ = 24 000/1.07 = 22 429.91

CF₂/(1 + 0.07)² = 20 000/1.145 = 17 468.77

CF₃/(1 + 0.07)³ = 34 000/1.225 = 27 754.13

CF₄/(1 + 0.07)⁴ = 28 000/1.311 = 21 361.07

जोड़ें

NPV = €14 013.87

उत्तर

NPV = €14 013.87

NPV धनात्मक है, इसलिए परियोजना आवश्यक प्रतिफल से अधिक कमाती है।

8.NPV और IRR

उत्तर: NPV = −20280 €

बढ़ती वार्षिकी का वर्तमान मूल्य

((1.05)/(1.08))⁹ = 0.7761

PV = 8 000/(0.08 − 0.05)·(1 − 0.7761) = 59 719.91

NPV

NPV = 59 719.91 − 80 000 = −€20 280.09

उत्तर

NPV = −€20 280.09

NPV ऋणात्मक है, इसलिए परियोजना आवश्यक प्रतिफल से कम कमाती है।

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