Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda melabur €20 000 pada kadar nominal 5% setahun, dikompaun setiap suku tahun. Cari nilai FV pelaburan selepas 10 tahun.

PV = €20 0005% / 4n = 10

FV = €

2.Nilai masa wangSukar

Satu pinjaman €15 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 4 tahun. Kadar faedah ialah 3.6% setahun, dikompaun setiap bulan. Cari bayaran bulanan A.

P = €15 0003.6% / 12N = 48

A = €

3.NPV & IRRSederhana

Sebuah projek berkos €250 000 hari ini. Ia menjana €18 000 pada hujung tahun pertama, dan aliran tunai kemudian bertumbuh 4% setahun selama-lamanya. Kos modal ialah 12%. Cari nilai kini bersih NPV.

C₀ = €250 000CF₁ = €18 000g = 4%r = 12%

NPV = €

4.NPV & IRRSukar

Satu projek berkos €40 000 dan memberi pulangan €26 000, €28 500, €28 500 pada akhir tahun 1 hingga 3. Cari kadar pulangan dalamannya IRR dalam peratus.

CF₀ = −40 000CF₁ = 26 000CF₂ = 28 500CF₃ = 28 500

IRR = %

5.Harga bon & hasilSederhana

Anda membeli bon yang berbaki 4 tahun sebelum matang (nilai muka €1 000, kupon tahunan 4.5%) apabila hasil sehingga matangnya ialah 7%. Setahun kemudian, sejurus selepas menerima kupon pertama, anda menjualnya apabila hasil sehingga matang ialah 6.5%. Cari pulangan tempoh pegangan HPR dalam peratus.

F = €1 000kupon = 4.5%n = 4y₀ = 7%y₁ = 6.5%

HPR = %

6.Harga bon & hasilSukar

Satu bon dengan nilai muka €1 000 dan kupon tahunan 3% matang dalam 9 tahun dan dijual pada €1 125. Cari hasil sehingga matang YTM dalam peratus.

F = €1 000kupon = 3%n = 9P = €1 125

YTM = %

7.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat mempunyai nisbah hutang kepada ekuiti (pada nilai pasaran) 0.4. Kos ekuitinya ialah 8%, kos hutang sebelum cukainya ialah 6% dan kadar cukai ialah 20%. Cari WACC.

D/E = 0.4r_e = 8%r_d = 6%T = 20%

WACC = %

8.CAPM & WACCSukar

Sebuah syarikat mempunyai 1 000 000 saham pada €47.00 setiap satu dan 10 000 bon didagangkan pada €1 000 setiap satu. Kos hutang sebelum cukai ialah 3% dan kadar cukai ialah 25%. Beta saham ialah 1.1, kadar bebas risiko 1.5% dan pulangan pasaran 8%. Cari WACC.

β = 1.1r_f = 1.5%r_m = 8%r_d = 3%T = 25%

WACC = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Satu produk dijual pada harga €45 seunit dengan kos berubah €25 seunit. Kos tetap ialah €16 000 sebulan. Berapakah unit Q yang mesti dijual sebulan untuk memperoleh untung €10 000?

F = €16 000p = €45v = €25untung = €10 000

Q = unit

10.Analisis pulang modalSukar

Sebuah syarikat menjual 1 000 unit pada €16 setiap satu, dengan kos berubah €12 seunit dan kos tetap €2 000. Berapa peratus %ΔΠ keuntungan operasi berubah jika isi padu jualan menurun 5%?

Q = 1 000p = €16v = €12F = €2 000%ΔQ = −5%

%ΔΠ = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: FV = 32872 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = r/m = 0.05/4 = 0.0125

N = m·n = 4·10 = 40

Nilai masa hadapan

FV = 20 000·(1 + 0.0125)⁴⁰ = 20 000·1.644 = €32 872.39

Jawapan

FV = €32 872.39

2.Nilai masa wang

Jawapan: A = 336 €

Kadar bulanan dan bilangan bayaran

i = 0.036000000000000004/12 = 0.003

N = 12·4 = 48

Bayaran

Nilai kini N bayaran A yang sama ialah A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Samakannya dengan pinjaman dan selesaikan untuk A.

(1 + i)^−N = 0.8661

A = 15 000·0.003/(1 − 0.8661) = €336.01

Jawapan

A = €336.01

3.NPV & IRR

Jawapan: NPV = −25000 €

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Nilai aliran tunai

PV = 18 000/(0.12 − 0.04) = 225 000.00

NPV

NPV = 225 000.00 − 250 000 = −€25 000.00

Jawapan

NPV = −€25 000.00

NPV negatif, jadi projek itu memperoleh kurang daripada pulangan yang diperlukan.

4.NPV & IRR

Jawapan: IRR = 46.69 %

Kurung IRR

NPV menurun apabila kadar meningkat, jadi IRR terletak antara kadar dengan NPV positif dan kadar dengan NPV negatif.

NPV(45%) = 834.80

NPV(50%) = −1 555.56

Sempitkan

Interpolasi linear memberikan anggaran pertama; mengulanginya (atau fungsi IRR pada kalkulator) memberikan kadar tepat.

IRR ≈ 45 + 5·834.80/(834.80 − (−1 555.56)) = 46.75%

tepat: NPV(46.69%) = 0 → IRR = 46.69%

Jawapan

IRR = 46.69%

5.Harga bon & hasil

Jawapan: HPR = 8.381 %

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Harga belian

C = €45.00, i = 0.07, N = 4

€45.00·(1 − 0.7629)/0.07 + €1 000·0.7629 = €152.42 + €762.90 = €915.32

Harga jualan

C = €45.00, i = 0.065, N = 3

€45.00·(1 − 0.8278)/0.065 + €1 000·0.8278 = €119.18 + €827.85 = €947.03

Pulangan tempoh pegangan

HPR = (45 + 947.03 − 915.32)/915.32 = 8.381%

Jawapan

HPR = 8.381%

6.Harga bon & hasil

Jawapan: YTM = 1.505 %

Persamaan untuk hasil

€1 125 = €30·(1 − (1 + y)⁻⁹)/y + €1 000/(1 + y)⁹

Selesaikan secara berangka

P(1%) = €1 171.32, P(2%) = €1 081.62

YTM = 1.505%

Jawapan

YTM = 1.505%

7.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 7.086 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat daripada D/E

E/V = 1/(1 + 0.4) = 0.7143

D/V = 0.4/(1 + 0.4) = 0.2857

WACC

WACC = 0.7143·8% + 0.2857·6%·(1 − 0.2) = 7.086%

Jawapan

WACC = 7.086%

8.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 7.527 %

Nilai pasaran

E = 1 000 000·€47.00 = €47 000 000

D = 10 000·€1 000 = €10 000 000

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 1.5% + 1.1·6.5% = 8.65%

Pemberat

V = €57 000 000, E/V = 0.8246, D/V = 0.1754

WACC

WACC = 0.8246·8.65% + 0.1754·3%·(1 − 0.25) = 7.527%

Jawapan

WACC = 7.527%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: Q = 1300 unit

Kos-isi padu-untung: setiap unit yang dijual memperoleh margin caruman, iaitu harga tolak kos berubah seunit. Untung = Q·(p − v) − F, dengan F ialah kos tetap. Pada titik pulang modal untung ialah sifar, jadi Q = F/(p − v).

Margin caruman seunit

p − v = 45 − 25 = €20

Unit untuk untung sasaran

Q = (F + untung)/(p − v) = (16 000 + 10 000)/20 = 1 300

Jawapan

Q = 1 300 unit

10.Analisis pulang modal

Jawapan: %ΔΠ = −10 %

Leveraj operasi: kos tetap menjadikan keuntungan bertindak balas lebih kuat daripada jualan. Darjah leveraj operasi DOL = margin caruman/keuntungan operasi memberitahu anda bahawa perubahan 1% dalam jualan mengubah keuntungan sebanyak DOL %. Ia sangat tinggi sejurus di atas pulang modal dan menurun apabila jualan meningkat.

Margin caruman dan keuntungan

CM = 1 000·4 = €4 000

Π = 4 000 − 2 000 = €2 000

DOL

DOL = 4 000/2 000 = 2

Perubahan keuntungan

%ΔΠ = 2·(−5%) = −10%

Jawapan

%ΔΠ = −10%

Semak: keuntungan baharu = 950·4 − 2 000 = €1 800.00.

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance