Kewangan Korporat: pek ulang kaji kilat

Lembaran formula, langkah kaedah utama untuk setiap topik dan 10 soalan latihan, dengan penyelesaian penuh di bahagian belakang.

Soalan baharu Kembali ke kursus

Dalam tetingkap cetak, pilih “Simpan sebagai PDF” untuk menyimpan salinan pada peranti anda.

1Formula dan kaedah

Nilai masa wang

Nilai masa hadapan: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Nilai kini: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Beberapa tempoh setahun: i = r/m, N = m·n
Anuiti, nilai kini: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anuiti, nilai masa hadapan: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Kaedah

Lukis garis masa dengan setiap aliran tunai dan masanya.
Padankan kadar dengan tempoh: kadar bulanan untuk bayaran bulanan.
Gunakan FV = PV·(1 + i)ⁿ untuk jumlah tunggal dan formula anuiti untuk bayaran yang sama.
Semak tanda dan peringkat magnitud jawapan.

NPV & IRR

Nilai kini bersih: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Aliran tunai yang sama: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Kadar pulangan dalaman: r yang menjadikan NPV = 0
Keputusan: terima apabila NPV > 0 (atau IRR > pulangan yang diperlukan)

Kaedah

Senaraikan semua aliran tunai dengan tahunnya; pelaburan pada tahun 0 adalah negatif.
Diskaunkan setiap aliran tunai: CF_t/(1 + r)^t.
Jumlahkannya untuk mendapatkan NPV. Positif bermaksud projek memperoleh lebih daripada r.
Untuk IRR, cari kadar yang menjadikan NPV sifar melalui cuba-cuba atau interpolasi.

Harga bon & hasil

Harga bon: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Separuh tahunan: C/2, y/2 dan 2n tempoh
Hasil semasa: C/P
Harga dan hasil: hasil naik → harga turun

Kaedah

Cari kupon bagi setiap tempoh dan hasil bagi setiap tempoh.
Harga = nilai kini kupon (anuiti) + nilai kini nilai muka.
Untuk kupon separuh tahunan gunakan separuh kupon, separuh hasil dan dua kali tempoh.
Semak: jika hasil melebihi kadar kupon, harga berada di bawah nilai muka.

CAPM & WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Nilai firma: V = E + D

Analisis pulang modal

Margin caruman: CM = p − v
Kuantiti pulang modal: Q_BE = FC/(p − v)
Untung sasaran: Q = (FC + profit)/(p − v)
Untung: π = (p − v)·Q − FC
Margin keselamatan: (Q − Q_BE)/Q

2Soalan latihan

1.Nilai masa wangSederhana

Anda melabur €8 000 pada kadar nominal 3.6% setahun, dikompaun setiap bulan. Cari nilai FV pelaburan selepas 4 tahun.

PV = €8 0003.6% / 12n = 4

FV = €

2.Nilai masa wangSukar

Gadai janji €300 000 dibayar balik dengan bayaran bulanan yang sama sepanjang 25 tahun pada 4.2% setahun, dimajmukkan setiap bulan. Berapakah baki hutang sejurus selepas bayaran pada hujung tahun 18? Cari baki tertunggak B.

P = €300 0004.2% / 12N = 300k = 216

B = €

3.NPV & IRRSederhana

Sebuah mesin berkos €80 000 hari ini, tahan 7 tahun dan menelan kos €5 000 setahun untuk dijalankan (dibayar pada hujung setiap tahun). Kos modal ialah 8%. Cari kos tahunan setaranya EAC.

C₀ = €80 000M = €5 000n = 7r = 8%

EAC = €

4.NPV & IRRSukar

Satu projek berkos €25 000 dan memberi pulangan €9 500, €18 000 pada akhir tahun 1 hingga 2. Cari kadar pulangan dalamannya IRR dalam peratus.

CF₀ = −25 000CF₁ = 9 500CF₂ = 18 000

IRR = %

5.Harga bon & hasilSederhana

Anda membeli bon yang berbaki 10 tahun sebelum matang (nilai muka €1 000, kupon tahunan 8%) apabila hasil sehingga matangnya ialah 3.5%. Setahun kemudian, sejurus selepas menerima kupon pertama, anda menjualnya apabila hasil sehingga matang ialah 5%. Cari pulangan tempoh pegangan HPR dalam peratus.

F = €1 000kupon = 8%n = 10y₀ = 3.5%y₁ = 5%

HPR = %

6.Harga bon & hasilSukar

Satu bon dengan nilai muka €1 000 dan kupon tahunan 8% matang dalam 9 tahun dan dijual pada €860. Cari hasil sehingga matang YTM dalam peratus.

F = €1 000kupon = 8%n = 9P = €860

YTM = %

7.CAPM & WACCSederhana

Sebuah syarikat mempunyai ekuiti bernilai €12 000 000 dan hutang bernilai €4 000 000. Kos ekuitinya ialah 13%, kos hutang sebelum cukai ialah 4.5% dan kadar cukai ialah 25%. Cari WACC.

E = €12 000 000D = €4 000 000r_e = 13%r_d = 4.5%T = 25%

WACC = %

8.CAPM & WACCSukar

Perniagaan sebuah syarikat mempunyai beta tanpa leveraj (aset) 0.9. Ia merancang nisbah hutang kepada ekuiti 0.5. Kadar cukai ialah 25.8%, kadar bebas risiko ialah 1% dan premium risiko pasaran ialah 6.5%. Cari kos ekuiti r_e pada struktur modal baharu.

β_U = 0.9D/E = 0.5T = 25.8%r_f = 1%r_m − r_f = 6.5%

r_e = %

9.Analisis pulang modalSederhana

Sebuah syarikat menjual 1 800 unit pada €25 setiap satu. Kos berubah ialah €15 seunit dan kos tetap ialah €12 000. Cari darjah leveraj operasi DOL pada tahap jualan ini.

Q = 1 800p = €25v = €15F = €12 000

DOL =

10.Analisis pulang modalSukar

Satu produk dijual pada harga €51 seunit, dengan kos berubah €45 seunit dan kos tetap €4 800 setahun. Jualan yang dibajetkan ialah 1 120 unit. Cari margin keselamatan MS sebagai peratusan jualan yang dibajetkan.

F = €4 800p = €51v = €45bajet = 1 120

MS = %

3Larutan

1.Nilai masa wang

Jawapan: FV = 9237 €

Nilai masa wang: wang hari ini bernilai lebih daripada jumlah yang sama pada masa hadapan, kerana ia boleh memperoleh faedah. Dengan kadar faedah i bagi setiap tempoh, suatu jumlah bertambah sebagai FV = PV·(1 + i)ⁿ. Siri bayaran yang sama (anuiti) dinilai dengan menjumlahkan setiap bayaran, yang memberikan formula anuiti.

Kadar dan bilangan tempoh

i = r/m = 0.036000000000000004/12 = 0.003

N = m·n = 12·4 = 48

Nilai masa hadapan

FV = 8 000·(1 + 0.003)⁴⁸ = 8 000·1.155 = €9 237.08

Jawapan

FV = €9 237.08

2.Nilai masa wang

Jawapan: B = 117493 €

Bayaran bulanan

i = 0.0035, N = 300

A = 300 000·0.0035/(1 − (1 + 0.0035)⁻³⁰⁰) = €1 616.83

Nilai kini bayaran yang tinggal

Apa sahaja yang masih terhutang mesti dilunaskan tepat oleh bayaran yang tinggal.

N − k = 300 − 216 = 84

B = 1617·(1 − (1 + 0.0035)⁻⁸⁴)/0.0035 = €117 492.90

Jawapan

B = €117 492.90

3.NPV & IRR

Jawapan: EAC = 20366 €

Kos tahunan setara: sebarkan nilai kini semua kos sepanjang hayat sebagai jumlah tahunan yang sama (satu anuiti): EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ). Ia membolehkan anda membandingkan mesin yang berbeza hayatnya.

Faktor anuiti

(1 − 1.08⁻⁷)/0.08 = 5.206

Harga belian yang ditahunkan

80 000/5.206 = 15 365.79

EAC

EAC = 15 365.79 + 5 000 = €20 365.79

Jawapan

EAC = €20 365.79

4.NPV & IRR

Jawapan: IRR = 5.954 %

Nilai kini bersih: diskaunkan setiap aliran tunai kembali ke hari ini dengan kadar pulangan yang diperlukan r, kemudian jumlahkannya: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Projek dengan NPV > 0 memperoleh lebih daripada r dan menambah nilai. Kadar pulangan dalaman (IRR) ialah kadar yang menjadikan NPV = 0.

Kurung IRR

NPV menurun apabila kadar meningkat, jadi IRR terletak antara kadar dengan NPV positif dan kadar dengan NPV negatif.

NPV(5%) = 374.15

NPV(10%) = −1 487.60

Sempitkan

Interpolasi linear memberikan anggaran pertama; mengulanginya (atau fungsi IRR pada kalkulator) memberikan kadar tepat.

IRR ≈ 5 + 5·374.15/(374.15 − (−1 487.60)) = 6.005%

tepat: NPV(5.954%) = 0 → IRR = 5.954%

Jawapan

IRR = 5.954%

5.Harga bon & hasil

Jawapan: HPR = −5.895 %

Penetapan harga bon: harga bon ialah nilai kini aliran tunainya, didiskaunkan pada hasil sehingga matang (YTM): kupon membentuk anuiti dan nilai muka dibayar balik pada kematangan. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Apabila hasil melebihi kadar kupon, bon didagangkan di bawah nilai muka, dan sebaliknya.

Harga belian

C = €80.00, i = 0.035, N = 10

€80.00·(1 − 0.7089)/0.035 + €1 000·0.7089 = €665.33 + €708.92 = €1 374.25

Harga jualan

C = €80.00, i = 0.05, N = 9

€80.00·(1 − 0.6446)/0.05 + €1 000·0.6446 = €568.63 + €644.61 = €1 213.23

Pulangan tempoh pegangan

HPR = (80 + 1 213.23 − 1 374.25)/1 374.25 = −5.895%

Jawapan

HPR = −5.895%

6.Harga bon & hasil

Jawapan: YTM = 10.48 %

Persamaan untuk hasil

€860 = €80·(1 − (1 + y)⁻⁹)/y + €1 000/(1 + y)⁹

Selesaikan secara berangka

P(10%) = €884.82, P(11%) = €833.89

YTM = 10.48%

Jawapan

YTM = 10.48%

7.CAPM & WACC

Jawapan: WACC = 10.59 %

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat

V = €16 000 000, E/V = 0.75, D/V = 0.25

WACC

WACC = 0.75·13% + 0.25·4.5%·(1 − 0.25) = 10.59%

Jawapan

WACC = 10.59%

8.CAPM & WACC

Jawapan: r_e = 9.02 %

Beta berleveraj (Hamada): hutang menjadikan ekuiti lebih berisiko. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), dengan β_U ialah beta perniagaan tanpa hutang. Untuk memindahkan beta kepada struktur modal lain, nyahleveraj dahulu kemudian leveraj semula pada D/E baharu.

Beta berleveraj

β_L = 0.9·(1 + 0.742·0.5) = 1.234

Kos ekuiti (CAPM)

r_e = 1% + 1.234·6.5% = 9.02%

Jawapan

r_e = 9.02%

9.Analisis pulang modal

Jawapan: DOL = 3

Leveraj operasi: kos tetap menjadikan keuntungan bertindak balas lebih kuat daripada jualan. Darjah leveraj operasi DOL = margin caruman/keuntungan operasi memberitahu anda bahawa perubahan 1% dalam jualan mengubah keuntungan sebanyak DOL %. Ia sangat tinggi sejurus di atas pulang modal dan menurun apabila jualan meningkat.

Jumlah margin caruman

CM = 1 800·(25 − 15) = €18 000

Keuntungan operasi

Π = 18 000 − 12 000 = €6 000

DOL

DOL = 18 000/6 000 = 3

Jawapan

DOL = 3

10.Analisis pulang modal

Jawapan: MS = 28.57 %

Kos-isi padu-untung: setiap unit yang dijual memperoleh margin caruman, iaitu harga tolak kos berubah seunit. Untung = Q·(p − v) − F, dengan F ialah kos tetap. Pada titik pulang modal untung ialah sifar, jadi Q = F/(p − v).

Kuantiti pulang modal

Q = F/(p − v) = 4 800/6 = 800

Margin keselamatan

MS = (1 120 − 800)/1 120·100 = 28.57%

Jawapan

MS = 28.57%

ExamProblems · examproblems.com/courses/corporate-finance