Инвестиции и оценка стоимости: шпаргалка-пакет

Листы формул, ключевые шаги методов по каждой теме и тренировочные задачи (8) с полными решениями в конце.

Новые задачи Назад к курсу

В окне печати выберите «Сохранить как PDF», чтобы сохранить копию на своём устройстве.

1Формулы и методы

Временная стоимость денег

Будущая стоимость: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Приведённая стоимость: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Несколько периодов в год: i = r/m, N = m·n
Аннуитет, приведённая стоимость: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Аннуитет, будущая стоимость: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Нарисуйте временную шкалу со всеми денежными потоками и их сроками.
Согласуйте ставку с периодом: месячная ставка для ежемесячных платежей.
Используйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для разовых сумм и формулы аннуитета для равных платежей.
Проверьте знак и порядок величины ответа.

Цена и доходность облигаций

Цена облигации: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Полугодовые купоны: C/2, y/2 и 2n периодов
Текущая доходность: C/P
Цена и доходность: доходность растёт → цена падает

Метод

Найдите купон за период и доходность за период.
Цена = приведённая стоимость купонов (аннуитет) + приведённая стоимость номинала.
Для полугодовых купонов берите половину купона, половину доходности и удвоенное число периодов.
Проверка: если доходность выше купонной ставки, цена ниже номинала.

CAPM и WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Стоимость компании: V = E + D

NPV и IRR

Чистая приведённая стоимость: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Равные денежные потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутренняя норма доходности: r, при которой NPV = 0
Решение: принимать, если NPV > 0 (или IRR > требуемой доходности)

Метод

Выпишите все денежные потоки с их годами; инвестиция в год 0 отрицательна.
Дисконтируйте каждый денежный поток: CF_t/(1 + r)^t.
Сложите их, чтобы получить NPV. Положительное значение означает, что проект приносит больше r.
Для IRR найдите подбором или интерполяцией ставку, при которой NPV равна нулю.

2Тренировочные задачи

1.Временная стоимость денегСредняя

Через 8 лет вам нужно €15 000. Счёт даёт 2 % годовых с капитализацией ежемесячной. Сколько нужно положить сегодня? Найдите приведённую стоимость PV.

FV = €15 0002% / 12n = 8

PV = €

2.Временная стоимость денегСложная

Кредит €250 000 погашается равными ежемесячными платежами в течение 20 лет. Ставка — 3,6 % годовых с ежемесячной капитализацией. Найдите ежемесячный платёж A.

P = €250 0003,6% / 12N = 240

A = €

3.Цена и доходность облигацийСредняя

Облигация номиналом €1 000 выплачивает ежегодный купон 3% и погашается через 12 лет. Её доходность к погашению меняется с 3,5% до 5,5%. На сколько ΔP изменится цена облигации?

F = €1 000купон = 3%n = 12y₁ = 3,5%y₂ = 5,5%

ΔP = €

4.Цена и доходность облигацийСложная

Облигация номиналом €1 000 с годовым купоном 3% погашается через 5 лет и продаётся за €1 045. Найдите её доходность к погашению YTM в процентах.

F = €1 000купон = 3%n = 5P = €1 045

YTM = %

5.CAPM и WACCСредняя

Компания финансируется обыкновенными акциями стоимостью €10 000 000, привилегированными акциями стоимостью €500 000 и долгом стоимостью €3 000 000. Стоимость собственного капитала — 11%, стоимость привилегированного капитала — 6,5%, стоимость долга до налогов — 5%. Ставка налога — 20%. Найдите WACC.

E = €10 000 000P_s = €500 000D = €3 000 000r_e = 11%r_p = 6,5%r_d = 5%T = 20%

WACC = %

6.CAPM и WACCСложная

Бизнес компании имеет бету без учёта долга (бету активов) 0,6. Компания планирует соотношение долга и собственного капитала 1,5. Ставка налога — 25%, безрисковая ставка — 3,5%, рыночная премия за риск — 7%. Найдите стоимость собственного капитала r_e при новой структуре капитала.

β_U = 0,6D/E = 1,5T = 25%r_f = 3,5%r_m − r_f = 7%

r_e = %

7.NPV и IRRСредняя

Инвестиция €60 000 даёт в конце лет с 1 по 4 такие денежные потоки: €20 000, €28 000, €27 000, €14 000. Стоимость капитала — 12 %. Найдите чистую приведённую стоимость NPV.

r = 12%CF₀ = −60 000CF₁ = 20 000CF₂ = 28 000CF₃ = 27 000CF₄ = 14 000

NPV = €

8.NPV и IRRСложная

Инвестиция €20 000 приносит €9 500 в конце каждого года в течение 3 лет. Найдите её внутреннюю норму доходности IRR в процентах.

C₀ = €20 000CF = €9 500n = 3

IRR = %

3Растворы

1.Временная стоимость денег

Ответ: PV = 12784 €

Временная стоимость денег: деньги сегодня ценнее той же суммы позже, потому что могут приносить проценты. При ставке i за период сумма растёт как FV = PV·(1 + i)ⁿ. Серию равных платежей (аннуитет) оценивают, складывая каждый платёж, отсюда формулы аннуитета.

Ставка и число периодов

i = 0,02/12 = 0,001667

N = 12·8 = 96

Приведённая стоимость

PV = FV/(1 + i)^N = 15 000/1,173 = €12 783,86

Ответ

PV = €12 783,86

2.Временная стоимость денег

Ответ: A = 1463 €

Месячная ставка и число платежей

i = 0,036000000000000004/12 = 0,003

N = 12·20 = 240

Платёж

Приведённая стоимость N равных платежей A равна A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i. Приравняйте её к кредиту и найдите A.

(1 + i)^−N = 0,4873

A = 250 000·0,003/(1 − 0,4873) = €1 462,78

Ответ

A = €1 462,78

3.Цена и доходность облигаций

Ответ: ΔP = −167,1 €

Цена облигации: цена облигации — это приведённая стоимость её денежных потоков, дисконтированных по доходности к погашению (YTM): купоны образуют аннуитет, а номинал выплачивается при погашении. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Если доходность выше купонной ставки, облигация торгуется ниже номинала, и наоборот.

Цена при прежней доходности

C = €30,00, i = 0,035, N = 12

€30,00·(1 − 0,6618)/0,035 + €1 000·0,6618 = €289,90 + €661,78 = €951,68

Цена при новой доходности

C = €30,00, i = 0,055, N = 12

€30,00·(1 − 0,526)/0,055 + €1 000·0,526 = €258,56 + €525,98 = €784,54

Изменение

ΔP = 784,54 − 951,68 = −€167,15

Ответ

ΔP = −€167,15

4.Цена и доходность облигаций

Ответ: YTM = 2,044 %

Уравнение для доходности

€1 045 = €30·(1 − (1 + y)⁻⁵)/y + €1 000/(1 + y)⁵

Численное решение

P(2%) = €1 047,13, P(3%) = €1 000,00

YTM = 2,044%

Ответ

YTM = 2,044%

5.CAPM и WACC

Ответ: WACC = 9,278 %

Стоимость капитала: CAPM даёт доходность, которую требуют акционеры: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Средневзвешенная стоимость капитала объединяет собственный и заёмный капитал с весами по их рыночной стоимости: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), где V = E + D. Проценты уменьшают налогооблагаемую базу, отсюда множитель (1 − T).

Веса

V = 10 000 000 + 500 000 + 3 000 000 = €13 500 000

E/V = 0,7407, P_s/V = 0,03704, D/V = 0,2222

WACC

WACC = 0,7407·11% + 0,03704·6,5% + 0,2222·5%·(1 − 0,2) = 9,278%

Ответ

WACC = 9,278%

6.CAPM и WACC

Ответ: r_e = 12,42 %

Бета с учётом долга (Хамада): долг делает собственный капитал более рискованным. β_L = β_U·(1 + (1 − T)·D/E), где β_U — бета бизнеса без долга. Чтобы перенести бету на другую структуру капитала, сначала очистите её от влияния долга, а затем пересчитайте при новом D/E.

Бета с учётом долга

β_L = 0,6·(1 + 0,75·1,5) = 1,275

Стоимость собственного капитала (CAPM)

r_e = 3,5% + 1,275·7% = 12,42%

Ответ

r_e = 12,42%

7.NPV и IRR

Ответ: NPV = 8294 €

Чистая приведённая стоимость: дисконтируйте каждый денежный поток к сегодняшнему дню по требуемой доходности r и сложите: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Проект с NPV > 0 зарабатывает больше r и создаёт стоимость. Внутренняя норма доходности (IRR) — ставка, при которой NPV = 0.

Приведённая стоимость каждого потока

CF₀ = −60 000

CF₁/(1 + 0,12)¹ = 20 000/1,12 = 17 857,14

CF₂/(1 + 0,12)² = 28 000/1,254 = 22 321,43

CF₃/(1 + 0,12)³ = 27 000/1,405 = 19 218,07

CF₄/(1 + 0,12)⁴ = 14 000/1,574 = 8 897,25

Сложите

NPV = €8 293,89

Ответ

NPV = €8 293,89

NPV положительна, значит проект зарабатывает больше требуемой доходности.

8.NPV и IRR

Ответ: IRR = 20,04 %

Требуемый коэффициент аннуитета

(1 − (1 + i)⁻³)/i = 20 000/9 500 = 2,105

Находим ставку

Коэффициент аннуитета уменьшается с ростом ставки; найдите интервал для ставки и сужайте его.

i = 20%: 2,106

i = 21%: 2,074

IRR = 20,04%

Ответ

IRR = 20,04%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation