Инвестиции и оценка стоимости: шпаргалка-пакет

Листы формул, ключевые шаги методов по каждой теме и тренировочные задачи (8) с полными решениями в конце.

Новые задачи Назад к курсу

В окне печати выберите «Сохранить как PDF», чтобы сохранить копию на своём устройстве.

1Формулы и методы

Временная стоимость денег

Будущая стоимость: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Приведённая стоимость: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Несколько периодов в год: i = r/m, N = m·n
Аннуитет, приведённая стоимость: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Аннуитет, будущая стоимость: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Нарисуйте временную шкалу со всеми денежными потоками и их сроками.
Согласуйте ставку с периодом: месячная ставка для ежемесячных платежей.
Используйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для разовых сумм и формулы аннуитета для равных платежей.
Проверьте знак и порядок величины ответа.

Цена и доходность облигаций

Цена облигации: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Полугодовые купоны: C/2, y/2 и 2n периодов
Текущая доходность: C/P
Цена и доходность: доходность растёт → цена падает

Метод

Найдите купон за период и доходность за период.
Цена = приведённая стоимость купонов (аннуитет) + приведённая стоимость номинала.
Для полугодовых купонов берите половину купона, половину доходности и удвоенное число периодов.
Проверка: если доходность выше купонной ставки, цена ниже номинала.

CAPM и WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Стоимость компании: V = E + D

NPV и IRR

Чистая приведённая стоимость: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Равные денежные потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутренняя норма доходности: r, при которой NPV = 0
Решение: принимать, если NPV > 0 (или IRR > требуемой доходности)

Метод

Выпишите все денежные потоки с их годами; инвестиция в год 0 отрицательна.
Дисконтируйте каждый денежный поток: CF_t/(1 + r)^t.
Сложите их, чтобы получить NPV. Положительное значение означает, что проект приносит больше r.
Для IRR найдите подбором или интерполяцией ставку, при которой NPV равна нулю.

2Тренировочные задачи

1.Временная стоимость денегСредняя

Кредитная карта начисляет номинальную процентную ставку 18 % годовых с ежемесячной капитализацией. Найдите эффективную годовую ставку EAR в процентах.

r = 18%m = 12

EAR = %

2.Временная стоимость денегСложная

Вы откладываете €50 в конце каждого месяца в течение 15 лет. Счёт даёт 7,2 % годовых с ежемесячной капитализацией. Сколько вы накопите в конце? Найдите FV.

A = €507,2% / 12N = 180

FV = €

3.Цена и доходность облигацийСредняя

Облигация номиналом €1 000 приносит годовой купон 4%, выплачиваемый двумя полугодовыми платежами; срок до погашения — 5 лет. Доходность к погашению — 2,5% годовых. Найдите цену облигации P.

F = €1 000купон = 4%YTM = 2,5%n = 5

P = €

4.Цена и доходность облигацийСложная

Облигация номиналом €1 000 с годовым купоном 6% погашается через 3 лет и продаётся за €935. Найдите её доходность к погашению YTM в процентах.

F = €1 000купон = 6%n = 3P = €935

YTM = %

5.CAPM и WACCСредняя

У компании собственный капитал стоимостью €8 000 000 и долг стоимостью €3 000 000. Стоимость собственного капитала — 13%, стоимость заёмного капитала до налогов — 6%, ставка налога — 30%. Найдите WACC.

E = €8 000 000D = €3 000 000r_e = 13%r_d = 6%T = 30%

WACC = %

6.CAPM и WACCСложная

У компании 4 000 000 акций, торгующихся по €33,00; балансовая стоимость её собственного капитала — €52 800 000. Она только что выплатила дивиденд €1,40 на акцию, дивиденды растут на 3% в год. Рыночная стоимость её долга — €132 000 000, стоимость долга до налогов — 5%. Ставка налога — 21%. Найдите WACC, используя для стоимости собственного капитала модель роста дивидендов.

N = 4 000 000P₀ = €33,00балансовый собственный капитал = €52 800 000D₀ = €1,40g = 3%D = €132 000 000r_d = 5%T = 21%

WACC = %

7.NPV и IRRСредняя

Инвестиция €45 000 даёт в конце лет с 1 по 3 такие денежные потоки: €18 000, €17 000, €20 000. Стоимость капитала — 5 %. Найдите чистую приведённую стоимость NPV.

r = 5%CF₀ = −45 000CF₁ = 18 000CF₂ = 17 000CF₃ = 20 000

NPV = €

8.NPV и IRRСложная

Проект стоит €200 000 сегодня. Его денежный поток в конце года 1 равен €30 000 и растёт на 5 % в год до последнего денежного потока в конце года 6. Стоимость капитала — 10 %. Найдите чистую приведённую стоимость NPV.

C₀ = €200 000CF₁ = €30 000g = 5%n = 6r = 10%

NPV = €

3Растворы

1.Временная стоимость денег

Ответ: EAR = 19,56 %

Временная стоимость денег: деньги сегодня ценнее той же суммы позже, потому что могут приносить проценты. При ставке i за период сумма растёт как FV = PV·(1 + i)ⁿ. Серию равных платежей (аннуитет) оценивают, складывая каждый платёж, отсюда формулы аннуитета.

Ставка за период

r/m = 0,18/12 = 0,015

Наращение за один год

EAR = (1 + 0,015)¹² − 1 = 1,196 − 1 = 19,56%

Ответ

EAR = 19,56%

Если проценты начисляются чаще одного раза в год, EAR всегда выше номинальной ставки.

2.Временная стоимость денег

Ответ: FV = 16127 €

Месячная ставка и число взносов

i = 0,07200000000000001/12 = 0,006

N = 12·15 = 180

Будущая стоимость взносов

FV = A·((1 + i)^N − 1)/i = 50·(2,935 − 1)/0,006 = €16 126,60

Ответ

FV = €16 126,60

Сами вы внесли €9 000; остальное — проценты.

3.Цена и доходность облигаций

Ответ: P = 1070 €

Цена облигации: цена облигации — это приведённая стоимость её денежных потоков, дисконтированных по доходности к погашению (YTM): купоны образуют аннуитет, а номинал выплачивается при погашении. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Если доходность выше купонной ставки, облигация торгуется ниже номинала, и наоборот.

За период

C = €20,00, i = 0,0125, N = 10

Приведённая стоимость купонов

€20,00·(1 − 0,8832)/0,0125 = €186,91

Приведённая стоимость номинала

€1 000·0,8832 = €883,18

Цена

P = €1 070,09

Ответ

P = €1 070,09

Доходность ниже купонной ставки, поэтому облигация продаётся с премией.

4.Цена и доходность облигаций

Ответ: YTM = 8,547 %

Уравнение для доходности

€935 = €60·(1 − (1 + y)⁻³)/y + €1 000/(1 + y)³

Численное решение

P(8%) = €948,46, P(9%) = €924,06

YTM = 8,547%

Ответ

YTM = 8,547%

5.CAPM и WACC

Ответ: WACC = 10,6 %

Стоимость капитала: CAPM даёт доходность, которую требуют акционеры: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Средневзвешенная стоимость капитала объединяет собственный и заёмный капитал с весами по их рыночной стоимости: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), где V = E + D. Проценты уменьшают налогооблагаемую базу, отсюда множитель (1 − T).

Веса

V = €11 000 000, E/V = 0,7273, D/V = 0,2727

WACC

WACC = 0,7273·13% + 0,2727·6%·(1 − 0,3) = 10,6%

Ответ

WACC = 10,6%

6.CAPM и WACC

Ответ: WACC = 5,66 %

Стоимость собственного капитала

D₁ = 1,4·1,03 = €1,44

r_e = 1,442/33 + 0,03 = 7,37%

Рыночные стоимости

E = 4 000 000·€33,00 = €132 000 000

V = €264 000 000, E/V = 0,5, D/V = 0,5

WACC

WACC = 0,5·7,37% + 0,5·5%·(1 − 0,21) = 5,66%

Ответ

WACC = 5,66%

7.NPV и IRR

Ответ: NPV = 4839 €

Чистая приведённая стоимость: дисконтируйте каждый денежный поток к сегодняшнему дню по требуемой доходности r и сложите: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Проект с NPV > 0 зарабатывает больше r и создаёт стоимость. Внутренняя норма доходности (IRR) — ставка, при которой NPV = 0.

Приведённая стоимость каждого потока

CF₀ = −45 000

CF₁/(1 + 0,05)¹ = 18 000/1,05 = 17 142,86

CF₂/(1 + 0,05)² = 17 000/1,103 = 15 419,50

CF₃/(1 + 0,05)³ = 20 000/1,158 = 17 276,75

Сложите

NPV = €4 839,11

Ответ

NPV = €4 839,11

NPV положительна, значит проект зарабатывает больше требуемой доходности.

8.NPV и IRR

Ответ: NPV = −53869 €

Приведённая стоимость растущего аннуитета

((1,05)/(1,1))⁶ = 0,7564

PV = 30 000/(0,1 − 0,05)·(1 − 0,7564) = 146 130,57

NPV

NPV = 146 130,57 − 200 000 = −€53 869,43

Ответ

NPV = −€53 869,43

NPV отрицательна, значит проект зарабатывает меньше требуемой доходности.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation