Инвестиции и оценка стоимости: шпаргалка-пакет

Листы формул, ключевые шаги методов по каждой теме и тренировочные задачи (8) с полными решениями в конце.

Новые задачи Назад к курсу

В окне печати выберите «Сохранить как PDF», чтобы сохранить копию на своём устройстве.

1Формулы и методы

Временная стоимость денег

Будущая стоимость: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Приведённая стоимость: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Несколько периодов в год: i = r/m, N = m·n
Аннуитет, приведённая стоимость: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Аннуитет, будущая стоимость: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Нарисуйте временную шкалу со всеми денежными потоками и их сроками.
Согласуйте ставку с периодом: месячная ставка для ежемесячных платежей.
Используйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для разовых сумм и формулы аннуитета для равных платежей.
Проверьте знак и порядок величины ответа.

Цена и доходность облигаций

Цена облигации: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Полугодовые купоны: C/2, y/2 и 2n периодов
Текущая доходность: C/P
Цена и доходность: доходность растёт → цена падает

Метод

Найдите купон за период и доходность за период.
Цена = приведённая стоимость купонов (аннуитет) + приведённая стоимость номинала.
Для полугодовых купонов берите половину купона, половину доходности и удвоенное число периодов.
Проверка: если доходность выше купонной ставки, цена ниже номинала.

CAPM и WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Стоимость компании: V = E + D

NPV и IRR

Чистая приведённая стоимость: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Равные денежные потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутренняя норма доходности: r, при которой NPV = 0
Решение: принимать, если NPV > 0 (или IRR > требуемой доходности)

Метод

Выпишите все денежные потоки с их годами; инвестиция в год 0 отрицательна.
Дисконтируйте каждый денежный поток: CF_t/(1 + r)^t.
Сложите их, чтобы получить NPV. Положительное значение означает, что проект приносит больше r.
Для IRR найдите подбором или интерполяцией ставку, при которой NPV равна нулю.

2Тренировочные задачи

1.Временная стоимость денегСредняя

Кредитная карта начисляет номинальную процентную ставку 24 % годовых с ежеквартальной капитализацией. Найдите эффективную годовую ставку EAR в процентах.

r = 24%m = 4

EAR = %

2.Временная стоимость денегСложная

Вы вносите €1 000 в начале каждого года в течение 12 лет, первый взнос — сегодня. Счёт даёт 7 % годовых. Сколько будет на счёте в конце года 12? Найдите FV.

A = €1 000i = 7%n = 12

FV = €

3.Цена и доходность облигацийСредняя

Облигация номиналом €1 000 погашается через 3 лет и выплачивает ежегодные купоны. Она продаётся за €1 014 при доходности к погашению 2,5%. Найдите купонную ставку c в процентах.

F = €1 000n = 3P = €1 014YTM = 2,5%

c = %

4.Цена и доходность облигацийСложная

Облигация номиналом €1 000 с годовым купоном 3% погашается через 6 лет и продаётся за €1 085. Найдите её доходность к погашению YTM в процентах.

F = €1 000купон = 3%n = 6P = €1 085

YTM = %

5.CAPM и WACCСредняя

Акция с бетой 1,25 имеет требуемую доходность 11%. Безрисковая ставка — 3,5%. Какую ожидаемую доходность рынка r_m подразумевает CAPM?

β = 1,25r_e = 11%r_f = 3,5%

r_m = %

6.CAPM и WACCСложная

У компании 4 000 000 акций по €20,50 за штуку и 10 000 облигаций рыночной стоимостью €980 каждая. Стоимость заёмного капитала до налогов — 6%, ставка налога — 25,8%. Бета акции — 0,6, безрисковая ставка — 4%, доходность рынка — 8,5%. Найдите WACC.

β = 0,6r_f = 4%r_m = 8,5%r_d = 6%T = 25,8%

WACC = %

7.NPV и IRRСредняя

Инвестиция €60 000 даёт в конце лет с 1 по 3 такие денежные потоки: €19 000, €28 000, €23 000. Стоимость капитала — 5 %. Найдите чистую приведённую стоимость NPV.

r = 5%CF₀ = −60 000CF₁ = 19 000CF₂ = 28 000CF₃ = 23 000

NPV = €

8.NPV и IRRСложная

Проект стоит €40 000 и приносит €25 000, €26 000 в конце лет с 1 по 2. Найдите его внутреннюю норму доходности IRR в процентах.

CF₀ = −40 000CF₁ = 25 000CF₂ = 26 000

IRR = %

3Растворы

1.Временная стоимость денег

Ответ: EAR = 26,25 %

Временная стоимость денег: деньги сегодня ценнее той же суммы позже, потому что могут приносить проценты. При ставке i за период сумма растёт как FV = PV·(1 + i)ⁿ. Серию равных платежей (аннуитет) оценивают, складывая каждый платёж, отсюда формулы аннуитета.

Ставка за период

r/m = 0,24/4 = 0,06

Наращение за один год

EAR = (1 + 0,06)⁴ − 1 = 1,262 − 1 = 26,25%

Ответ

EAR = 26,25%

Если проценты начисляются чаще одного раза в год, EAR всегда выше номинальной ставки.

2.Временная стоимость денег

Ответ: FV = 19141 €

Коэффициент обычного аннуитета

((1 + 0,07)¹² − 1)/0,07 = 17,89

Аннуитет пренумерандо

Каждый взнос инвестирован на год дольше.

FV = 1 000·17,89·1,07 = €19 140,64

Ответ

FV = €19 140,64

3.Цена и доходность облигаций

Ответ: c = 2,99 %

Цена облигации: цена облигации — это приведённая стоимость её денежных потоков, дисконтированных по доходности к погашению (YTM): купоны образуют аннуитет, а номинал выплачивается при погашении. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Если доходность выше купонной ставки, облигация торгуется ниже номинала, и наоборот.

Приведённая стоимость номинала

1000·(1 + 0,025)⁻³ = €928,60

Купон

C = (1014 − 928,60)/2,856 = €29,90

Купонная ставка

c = 29,9/1000 = 2,99%

Ответ

c = 2,99%

4.Цена и доходность облигаций

Ответ: YTM = 1,508 %

Уравнение для доходности

€1 085 = €30·(1 − (1 + y)⁻⁶)/y + €1 000/(1 + y)⁶

Численное решение

P(1%) = €1 115,91, P(2%) = €1 056,01

YTM = 1,508%

Ответ

YTM = 1,508%

5.CAPM и WACC

Ответ: r_m = 9,5 %

Стоимость капитала: CAPM даёт доходность, которую требуют акционеры: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Средневзвешенная стоимость капитала объединяет собственный и заёмный капитал с весами по их рыночной стоимости: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), где V = E + D. Проценты уменьшают налогооблагаемую базу, отсюда множитель (1 − T).

Рыночная премия за риск

r_m − r_f = (11% − 3,5%)/1,25 = 6%

Доходность рынка

r_m = 3,5% + 6% = 9,5%

Ответ

r_m = 9,5%

6.CAPM и WACC

Ответ: WACC = 6,46 %

Рыночные стоимости

E = 4 000 000·€20,50 = €82 000 000

D = 10 000·€980 = €9 800 000

Стоимость собственного капитала (CAPM)

r_e = 4% + 0,6·4,5% = 6,7%

Веса

V = €91 800 000, E/V = 0,8932, D/V = 0,1068

WACC

WACC = 0,8932·6,7% + 0,1068·6%·(1 − 0,258) = 6,46%

Ответ

WACC = 6,46%

7.NPV и IRR

Ответ: NPV = 3360 €

Чистая приведённая стоимость: дисконтируйте каждый денежный поток к сегодняшнему дню по требуемой доходности r и сложите: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Проект с NPV > 0 зарабатывает больше r и создаёт стоимость. Внутренняя норма доходности (IRR) — ставка, при которой NPV = 0.

Приведённая стоимость каждого потока

CF₀ = −60 000

CF₁/(1 + 0,05)¹ = 19 000/1,05 = 18 095,24

CF₂/(1 + 0,05)² = 28 000/1,103 = 25 396,83

CF₃/(1 + 0,05)³ = 23 000/1,158 = 19 868,26

Сложите

NPV = €3 360,33

Ответ

NPV = €3 360,33

NPV положительна, значит проект зарабатывает больше требуемой доходности.

8.NPV и IRR

Ответ: IRR = 17,72 %

Ограничьте IRR с двух сторон

NPV убывает с ростом ставки, поэтому IRR лежит между ставкой с положительной и ставкой с отрицательной NPV.

NPV(15%) = 1 398,87

NPV(20%) = −1 111,11

Сужайте

Линейная интерполяция даёт первую оценку; её повторение (или функция IRR калькулятора) даёт точную ставку.

IRR ≈ 15 + 5·1 398,87/(1 398,87 − (−1 111,11)) = 17,79%

точно: NPV(17,72%) = 0 → IRR = 17,72%

Ответ

IRR = 17,72%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation