Yatırım ve Değerleme: hızlı tekrar paketi

Formül kâğıtları, her konunun temel yöntem adımları ve 8 alıştırma sorusu; tam çözümler en sonda.

Yeni sorular Derse dön

Yazdırma penceresinde, bir kopyayı cihazınızda saklamak için “PDF olarak kaydet” seçeneğini seçin.

1Formüller ve yöntemler

Paranın zaman değeri

Gelecek değer: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Bugünkü değer: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Yılda birden çok dönem: i = r/m, N = m·n
Anüite, bugünkü değer: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anüite, gelecek değer: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Yöntem

Her nakit akışını ve zamanlamasını gösteren bir zaman çizelgesi çizin.
Faiz oranını döneme uydurun: aylık ödemeler için aylık oran.
Tek tutarlar için FV = PV·(1 + i)ⁿ, eşit ödemeler için anüite formüllerini kullanın.
Cevabın işaretini ve büyüklük mertebesini kontrol edin.

Tahvil fiyatlaması ve getiri

Tahvil fiyatı: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Altı aylık: C/2, y/2 ve 2n dönem
Cari getiri: C/P
Fiyat ve getiri: getiri artar → fiyat düşer

Yöntem

Dönem başına kuponu ve dönem başına getiriyi bulun.
Fiyat = kuponların bugünkü değeri (bir anüite) + nominal değerin bugünkü değeri.
Altı aylık kuponlarda kuponun yarısını, getirinin yarısını ve dönem sayısının iki katını kullanın.
Kontrol: getiri kupon oranının üstündeyse fiyat nominal değerin altındadır.

CAPM ve WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Firma değeri: V = E + D

NBD ve IRR

Net bugünkü değer: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Eşit nakit akışları: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
İç verim oranı: NPV = 0 yapan r
Karar: NPV > 0 ise (veya IRR > gerekli getiri) kabul et

Yöntem

Tüm nakit akışlarını yıllarıyla listeleyin; 0. yıldaki yatırım negatiftir.
Her nakit akışını iskonto edin: CF_t/(1 + r)^t.
NBD’yi bulmak için toplayın. Pozitif değer, projenin r’den fazla kazandırdığı anlamına gelir.
İVO için NBD’yi sıfır yapan oranı deneme yoluyla veya enterpolasyonla bulun.

2Alıştırma soruları

1.Paranın zaman değeriOrta

Bir anüite 12 yıl boyunca her yılın sonunda €8 000 ödüyor. Faiz oranı yıllık %4. Anüitenin bugünkü değeri PV değerini bulun.

A = €8 000i = 4%n = 12

PV = €

2.Paranın zaman değeriZor

30 yıl boyunca her yılın başında €2 500 yatırıyorsunuz, ilk yatırım bugün. Hesap yıllık %3 faiz veriyor. 30. yılın sonunda hesapta ne kadar vardır? FV değerini bulun.

A = €2 500i = 3%n = 30

FV = €

3.Tahvil fiyatlaması ve getiriOrta

Nominal değeri €1 000 olan bir tahvilin vadesi 4 yıl sonradır ve yıllık kupon öder. Vadeye kadar getiri 8% iken €934 fiyattan satılıyor. Kupon oranı c değerini yüzde olarak bulun.

F = €1 000n = 4P = €934YTM = 8%

c = %

4.Tahvil fiyatlaması ve getiriZor

Nominal değeri €1 000 ve yıllık kuponu 4% olan bir tahvilin vadesi 8 yıl sonra doluyor ve €1 070 fiyatla satılıyor. Vadeye kadar getirisi YTM değerini yüzde olarak bulun.

F = €1 000kupon = 4%n = 8P = €1 070

YTM = %

5.CAPM ve WACCOrta

Bir şirketin €2 000 000 değerinde öz sermayesi ve €1 000 000 değerinde borcu var. Öz sermaye maliyeti 11%, vergi öncesi borç maliyeti 6% ve vergi oranı 25,8%. WACC’yi bulun.

E = €2 000 000D = €1 000 000r_e = 11%r_d = 6%T = 25,8%

WACC = %

6.CAPM ve WACCZor

Bir şirketin her biri €19,00 olan 5 000 000 hissesi ve her biri €980 fiyattan işlem gören 40 000 tahvili var. Vergi öncesi borç maliyeti 4% ve vergi oranı 25,8%. Hissenin betası 1,3, risksiz faiz oranı 1% ve piyasa getirisi 6,5%. WACC’yi bulun.

β = 1,3r_f = 1%r_m = 6,5%r_d = 4%T = 25,8%

WACC = %

7.NBD ve IRROrta

Bir proje bugün €200 000 maliyetindedir. Birinci yılın sonunda €19 000 sağlar ve nakit akışı sonra sonsuza kadar yıllık %1 büyür. Sermaye maliyeti %9. Net bugünkü değer NPV değerini bulun.

C₀ = €200 000CF₁ = €19 000g = 1%r = 9%

NPV = €

8.NBD ve IRRZor

Bir proje €40 000 tutarındadır ve 1'den 2'ye kadar yılların sonunda €19 000, €24 500 getirir. İç verim oranı IRR'ü yüzde olarak bulun.

CF₀ = −40 000CF₁ = 19 000CF₂ = 24 500

IRR = %

3Çözeltiler

1.Paranın zaman değeri

Cevap: PV = 75081 €

Paranın zaman değeri: bugünkü para, faiz kazanabileceği için aynı miktarın ileride olandan daha değerlidir. Dönem başına i faiz oranıyla bir tutar FV = PV·(1 + i)ⁿ olarak büyür. Eşit ödemeler dizisi (anüite) her ödeme toplanarak değerlenir; anüite formülleri buradan gelir.

Anüite faktörü

(1 − (1 + i)⁻ⁿ)/i = (1 − 0,6246)/0,04 = 9,385

Bugünkü değer

PV = 8 000·9,385 = €75 080,59

Cevap

PV = €75 080,59

2.Paranın zaman değeri

Cevap: FV = 122507 €

Normal anüite faktörü

((1 + 0,03)³⁰ − 1)/0,03 = 47,58

Peşin anüite

Her yatırım bir yıl daha uzun süre yatırımda kalır.

FV = 2 500·47,58·1,03 = €122 506,70

Cevap

FV = €122 506,70

3.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: c = 6,007 %

Tahvil fiyatlaması: bir tahvilin fiyatı, vadeye kadar getiri (YTM) ile iskonto edilmiş nakit akışlarının bugünkü değeridir: kuponlar bir anüite oluşturur ve nominal değer vadede geri ödenir. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Getiri kupon oranının üzerindeyse tahvil nominal değerinin altında işlem görür, tersi durumda üstünde.

Nominal değerin bugünkü değeri

1000·(1 + 0,08)⁻⁴ = €735,03

Kupon

C = (934 − 735,03)/3,312 = €60,07

Kupon oranı

c = 60,07/1000 = 6,007%

Cevap

c = 6,007%

4.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: YTM = 3,003 %

Getiri denklemi

€1 070 = €40·(1 − (1 + y)⁻⁸)/y + €1 000/(1 + y)⁸

Sayısal olarak çözün

P(3%) = €1 070,20, P(4%) = €1 000,00

YTM = 3,003%

Cevap

YTM = 3,003%

5.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 8,817 %

Sermaye maliyeti: CAPM, hissedarların beklediği getiriyi verir: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, öz sermaye ve borcu piyasa değerlerine göre birleştirir: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), burada V = E + D. Faiz vergiden düşülebilir, (1 − T) bu yüzdendir.

Ağırlıklar

V = €3 000 000, E/V = 0,6667, D/V = 0,3333

WACC

WACC = 0,6667·11% + 0,3333·6%·(1 − 0,258) = 8,817%

Cevap

WACC = 8,817%

6.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 6,636 %

Piyasa değerleri

E = 5 000 000·€19,00 = €95 000 000

D = 40 000·€980 = €39 200 000

Öz sermaye maliyeti (CAPM)

r_e = 1% + 1,3·5,5% = 8,15%

Ağırlıklar

V = €134 200 000, E/V = 0,7079, D/V = 0,2921

WACC

WACC = 0,7079·8,15% + 0,2921·4%·(1 − 0,258) = 6,636%

Cevap

WACC = 6,636%

7.NBD ve IRR

Cevap: NPV = 37500 €

Net bugünkü değer: her nakit akışını gerekli getiri oranı r ile bugüne indirgeyin ve toplayın: NBD = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. NBD > 0 olan proje r'den fazla kazandırır ve değer yaratır. İç verim oranı (IRR), NBD = 0 yapan orandır.

Nakit akışlarının değeri

PV = 19 000/(0,09 − 0,01) = 237 500,00

NPV

NPV = 237 500,00 − 200 000 = €37 500,00

Cevap

NPV = €37 500,00

NBD pozitif, yani proje gerekli getiriden fazlasını kazandırır.

8.NBD ve IRR

Cevap: IRR = 5,537 %

IRR'yi iki taraftan sınırlayın

Oran arttıkça NBD azalır; bu yüzden IRR, pozitif NBD veren oran ile negatif NBD veren oran arasındadır.

NPV(5%) = 317,46

NPV(10%) = −2 479,34

Daraltın

Doğrusal enterpolasyon ilk tahmini verir; tekrarlamak (ya da hesap makinesinin IRR işlevi) kesin oranı verir.

IRR ≈ 5 + 5·317,46/(317,46 − (−2 479,34)) = 5,568%

kesin: NPV(5,537%) = 0 → IRR = 5,537%

Cevap

IRR = 5,537%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation