Yatırım ve Değerleme: hızlı tekrar paketi

Formül kâğıtları, her konunun temel yöntem adımları ve 8 alıştırma sorusu; tam çözümler en sonda.

Yeni sorular Derse dön

Yazdırma penceresinde, bir kopyayı cihazınızda saklamak için “PDF olarak kaydet” seçeneğini seçin.

1Formüller ve yöntemler

Paranın zaman değeri

Gelecek değer: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Bugünkü değer: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Yılda birden çok dönem: i = r/m, N = m·n
Anüite, bugünkü değer: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anüite, gelecek değer: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Yöntem

Her nakit akışını ve zamanlamasını gösteren bir zaman çizelgesi çizin.
Faiz oranını döneme uydurun: aylık ödemeler için aylık oran.
Tek tutarlar için FV = PV·(1 + i)ⁿ, eşit ödemeler için anüite formüllerini kullanın.
Cevabın işaretini ve büyüklük mertebesini kontrol edin.

Tahvil fiyatlaması ve getiri

Tahvil fiyatı: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Altı aylık: C/2, y/2 ve 2n dönem
Cari getiri: C/P
Fiyat ve getiri: getiri artar → fiyat düşer

Yöntem

Dönem başına kuponu ve dönem başına getiriyi bulun.
Fiyat = kuponların bugünkü değeri (bir anüite) + nominal değerin bugünkü değeri.
Altı aylık kuponlarda kuponun yarısını, getirinin yarısını ve dönem sayısının iki katını kullanın.
Kontrol: getiri kupon oranının üstündeyse fiyat nominal değerin altındadır.

CAPM ve WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Firma değeri: V = E + D

NBD ve IRR

Net bugünkü değer: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Eşit nakit akışları: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
İç verim oranı: NPV = 0 yapan r
Karar: NPV > 0 ise (veya IRR > gerekli getiri) kabul et

Yöntem

Tüm nakit akışlarını yıllarıyla listeleyin; 0. yıldaki yatırım negatiftir.
Her nakit akışını iskonto edin: CF_t/(1 + r)^t.
NBD’yi bulmak için toplayın. Pozitif değer, projenin r’den fazla kazandırdığı anlamına gelir.
İVO için NBD’yi sıfır yapan oranı deneme yoluyla veya enterpolasyonla bulun.

2Alıştırma soruları

1.Paranın zaman değeriOrta

Bir mülkün gelecek yıl €8 000 net kira getirmesi bekleniyor. Kiranın sonsuza kadar yıllık %2,5 artması bekleniyor. Gerekli getiri yıllık %4,5. Mülkün bugünkü değeri PV değerini bulun.

C₁ = €8 000g = 2,5%r = 4,5%

PV = €

2.Paranın zaman değeriZor

€15 000 tutarındaki bir kredi 3 yıl boyunca eşit aylık taksitlerle ödenir. Faiz oranı aylık bileşik, yıllık %2,4'dir. Aylık taksit A'ü bulun.

P = €15 0002,4% / 12N = 36

A = €

3.Tahvil fiyatlaması ve getiriOrta

Nominal değeri €1 000 olan bir tahvil, yıllık 3% kuponu altı ayda bir iki eşit taksitte ödüyor ve 7 yıl sonra vadesi doluyor. Vadeye kadar getiri yıllık 8%. Tahvilin fiyatı P değerini bulun.

F = €1 000kupon = 3%YTM = 8%n = 7

P = €

4.Tahvil fiyatlaması ve getiriZor

Nominal değeri €1 000 ve yıllık kuponu 4% olan bir tahvilin vadesi 10 yıl sonra doluyor ve €925 fiyatla satılıyor. Vadeye kadar getirisi YTM değerini yüzde olarak bulun.

F = €1 000kupon = 4%n = 10P = €925

YTM = %

5.CAPM ve WACCOrta

Bir şirketin (piyasa değerleriyle) borç/özsermaye oranı 0,75. Özsermaye maliyeti 11%, vergi öncesi borç maliyeti 7% ve vergi oranı 20%. WACC değerini bulun.

D/E = 0,75r_e = 11%r_d = 7%T = 20%

WACC = %

6.CAPM ve WACCZor

Bir şirketin €17,00 fiyattan işlem gören 4 000 000 hissesi var; özsermayesinin defter değeri €40 800 000. Hisse başına €1,80 temettü ödedi ve temettüler yılda 3% büyüyor. Borcunun piyasa değeri €54 400 000 ve vergi öncesi maliyeti 4%. Vergi oranı 21%. Özsermaye maliyeti için temettü büyüme modelini kullanarak WACC değerini bulun.

N = 4 000 000P₀ = €17,00defter değeri özsermaye = €40 800 000D₀ = €1,80g = 3%D = €54 400 000r_d = 4%T = 21%

WACC = %

7.NBD ve IRROrta

Bir makine bugün €50 000 maliyetindedir, 7 yıl dayanır ve çalıştırılması yılda €1 000 tutar (her yılın sonunda ödenir). Sermaye maliyeti %12. Eşdeğer yıllık maliyeti EAC değerini bulun.

C₀ = €50 000M = €1 000n = 7r = 12%

EAC = €

8.NBD ve IRRZor

A projesi €30 000 maliyetindedir ve 1’den 3. yıla kadar her yılın sonunda €17 500, €11 500, €6 500 getirir. B projesi €40 000 maliyetindedir ve €12 000, €16 000, €21 000 getirir. İki projenin aynı NBD’ye sahip olduğu kesişim oranı r* değerini yüzde olarak bulun.

A: −30 000, 17 500, 11 500, 6 500B: −40 000, 12 000, 16 000, 21 000

r* = %

3Çözeltiler

1.Paranın zaman değeri

Cevap: PV = 400000 €

Paranın zaman değeri: bugünkü para, faiz kazanabileceği için aynı miktarın ileride olandan daha değerlidir. Dönem başına i faiz oranıyla bir tutar FV = PV·(1 + i)ⁿ olarak büyür. Eşit ödemeler dizisi (anüite) her ödeme toplanarak değerlenir; anüite formülleri buradan gelir.

Büyüyen perpetüite

PV = C₁/(r − g) = 8 000/(0,045 − 0,025) = 8 000/0,02 = €400 000,00

Cevap

PV = €400 000,00

2.Paranın zaman değeri

Cevap: A = 432,3 €

Aylık oran ve taksit sayısı

i = 0,024/12 = 0,002

N = 12·3 = 36

Taksit

N eşit A ödemesinin bugünkü değeri A·(1 − (1 + i)⁻ᴺ)/i'dir. Bunu krediye eşitleyin ve A'yı çözün.

(1 + i)^−N = 0,9306

A = 15 000·0,002/(1 − 0,9306) = €432,26

Cevap

A = €432,26

3.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: P = 735,9 €

Tahvil fiyatlaması: bir tahvilin fiyatı, vadeye kadar getiri (YTM) ile iskonto edilmiş nakit akışlarının bugünkü değeridir: kuponlar bir anüite oluşturur ve nominal değer vadede geri ödenir. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Getiri kupon oranının üzerindeyse tahvil nominal değerinin altında işlem görür, tersi durumda üstünde.

Dönem başına

C = €15,00, i = 0,04, N = 14

Kuponların bugünkü değeri

€15,00·(1 − 0,5775)/0,04 = €158,45

Nominal değerin bugünkü değeri

€1 000·0,5775 = €577,48

Fiyat

P = €735,92

Cevap

P = €735,92

Getiri kupon oranının üzerinde, bu yüzden tahvil iskontolu satılır.

4.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: YTM = 4,97 %

Getiri denklemi

€925 = €40·(1 − (1 + y)⁻¹⁰)/y + €1 000/(1 + y)¹⁰

Sayısal olarak çözün

P(4%) = €1 000,00, P(5%) = €922,78

YTM = 4,97%

Cevap

YTM = 4,97%

5.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 8,686 %

Sermaye maliyeti: CAPM, hissedarların beklediği getiriyi verir: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, öz sermaye ve borcu piyasa değerlerine göre birleştirir: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), burada V = E + D. Faiz vergiden düşülebilir, (1 − T) bu yüzdendir.

D/E’den ağırlıklar

E/V = 1/(1 + 0,75) = 0,5714

D/V = 0,75/(1 + 0,75) = 0,4286

WACC

WACC = 0,5714·11% + 0,4286·7%·(1 − 0,2) = 8,686%

Cevap

WACC = 8,686%

6.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 9,13 %

Özkaynak maliyeti

D₁ = 1,8·1,03 = €1,85

r_e = 1,854/17 + 0,03 = 13,91%

Piyasa değerleri

E = 4 000 000·€17,00 = €68 000 000

V = €122 400 000, E/V = 0,5556, D/V = 0,4444

WACC

WACC = 0,5556·13,91% + 0,4444·4%·(1 − 0,21) = 9,13%

Cevap

WACC = 9,13%

7.NBD ve IRR

Cevap: EAC = 11956 €

Eşdeğer yıllık maliyet: tüm maliyetlerin bugünkü değerini ömür boyunca eşit bir yıllık tutar (anüite) olarak dağıtın: EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ). Farklı ömürlü makineleri karşılaştırmayı sağlar.

Anüite faktörü

(1 − 1,12⁻⁷)/0,12 = 4,564

Yıllıklandırılmış satın alma fiyatı

50 000/4,564 = 10 955,89

EAC

EAC = 10 955,89 + 1 000 = €11 955,89

Cevap

EAC = €11 955,89

8.NBD ve IRR

Cevap: r* = 8,815 %

Kesişim oranı: iki projenin aynı NBD’ye sahip olduğu iskonto oranı. Nakit akışları farkının (B − A) IRR’sidir. Bunun altında nakit akışları daha geç ve daha büyük olan projenin NBD’si daha yüksektir; üstünde diğeri kazanır.

Nakit akışları farkı

ΔCF₀ = −40 000 − (−30 000) = −10 000

ΔCF₁ = 12 000 − 17 500 = −5 500

ΔCF₂ = 16 000 − 11 500 = 4 500

ΔCF₃ = 21 000 − 6 500 = 14 500

Farkın IRR’si

NPV_Δ(8%) = 276,00

NPV_Δ(9%) = −61,65

r* = 8,815%

Cevap

r* = 8,815%

Kontrol: 8,815% oranında iki NBD de €839,63.

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation