Yatırım ve Değerleme: hızlı tekrar paketi

Formül kâğıtları, her konunun temel yöntem adımları ve 8 alıştırma sorusu; tam çözümler en sonda.

Yeni sorular Derse dön

Yazdırma penceresinde, bir kopyayı cihazınızda saklamak için “PDF olarak kaydet” seçeneğini seçin.

1Formüller ve yöntemler

Paranın zaman değeri

Gelecek değer: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Bugünkü değer: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Yılda birden çok dönem: i = r/m, N = m·n
Anüite, bugünkü değer: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Anüite, gelecek değer: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Yöntem

Her nakit akışını ve zamanlamasını gösteren bir zaman çizelgesi çizin.
Faiz oranını döneme uydurun: aylık ödemeler için aylık oran.
Tek tutarlar için FV = PV·(1 + i)ⁿ, eşit ödemeler için anüite formüllerini kullanın.
Cevabın işaretini ve büyüklük mertebesini kontrol edin.

Tahvil fiyatlaması ve getiri

Tahvil fiyatı: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Altı aylık: C/2, y/2 ve 2n dönem
Cari getiri: C/P
Fiyat ve getiri: getiri artar → fiyat düşer

Yöntem

Dönem başına kuponu ve dönem başına getiriyi bulun.
Fiyat = kuponların bugünkü değeri (bir anüite) + nominal değerin bugünkü değeri.
Altı aylık kuponlarda kuponun yarısını, getirinin yarısını ve dönem sayısının iki katını kullanın.
Kontrol: getiri kupon oranının üstündeyse fiyat nominal değerin altındadır.

CAPM ve WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Firma değeri: V = E + D

NBD ve IRR

Net bugünkü değer: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Eşit nakit akışları: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
İç verim oranı: NPV = 0 yapan r
Karar: NPV > 0 ise (veya IRR > gerekli getiri) kabul et

Yöntem

Tüm nakit akışlarını yıllarıyla listeleyin; 0. yıldaki yatırım negatiftir.
Her nakit akışını iskonto edin: CF_t/(1 + r)^t.
NBD’yi bulmak için toplayın. Pozitif değer, projenin r’den fazla kazandırdığı anlamına gelir.
İVO için NBD’yi sıfır yapan oranı deneme yoluyla veya enterpolasyonla bulun.

2Alıştırma soruları

1.Paranın zaman değeriOrta

Bir kredi kartı yıllık %16 nominal faiz uyguluyor, günlük bileşik. Efektif yıllık faiz oranı EAR değerini yüzde olarak bulun.

r = 16%m = 365

EAR = %

2.Paranın zaman değeriZor

8 yıl boyunca her yılın başında €6 000 yatırıyorsunuz, ilk yatırım bugün. Hesap yıllık %4 faiz veriyor. 8. yılın sonunda hesapta ne kadar vardır? FV değerini bulun.

A = €6 000i = 4%n = 8

FV = €

3.Tahvil fiyatlaması ve getiriOrta

Nominal değeri €1 000 olan bir tahvil, yıllık 8% kuponu altı ayda bir iki eşit taksitte ödüyor ve 7 yıl sonra vadesi doluyor. Vadeye kadar getiri yıllık 7%. Tahvilin fiyatı P değerini bulun.

F = €1 000kupon = 8%YTM = 7%n = 7

P = €

4.Tahvil fiyatlaması ve getiriZor

Nominal değeri €1 000 ve yıllık kuponu 8% olan bir tahvilin vadesi 9 yıl sonra doluyor ve €1 100 fiyatla satılıyor. Vadeye kadar getirisi YTM değerini yüzde olarak bulun.

F = €1 000kupon = 8%n = 9P = €1 100

YTM = %

5.CAPM ve WACCOrta

Bir şirketin €12 000 000 değerinde öz sermayesi ve €5 000 000 değerinde borcu var. Öz sermaye maliyeti 8%, vergi öncesi borç maliyeti 7% ve vergi oranı 20%. WACC’yi bulun.

E = €12 000 000D = €5 000 000r_e = 8%r_d = 7%T = 20%

WACC = %

6.CAPM ve WACCZor

Bir şirketin her biri €59,00 olan 2 000 000 hissesi ve her biri €1 020 fiyattan işlem gören 20 000 tahvili var. Vergi öncesi borç maliyeti 4,5% ve vergi oranı 21%. Hissenin betası 0,9, risksiz faiz oranı 4% ve piyasa getirisi 9%. WACC’yi bulun.

β = 0,9r_f = 4%r_m = 9%r_d = 4,5%T = 21%

WACC = %

7.NBD ve IRROrta

Bir makine bugün €60 000 maliyetindedir, 5 yıl dayanır ve çalıştırılması yılda €1 000 tutar (her yılın sonunda ödenir). Sermaye maliyeti %8. Eşdeğer yıllık maliyeti EAC değerini bulun.

C₀ = €60 000M = €1 000n = 5r = 8%

EAC = €

8.NBD ve IRRZor

€50 000 tutarındaki bir yatırım 10 yıl boyunca her yılın sonunda €10 000 getiriyor. İç verim oranı IRR değerini yüzde olarak bulun.

C₀ = €50 000CF = €10 000n = 10

IRR = %

3Çözeltiler

1.Paranın zaman değeri

Cevap: EAR = 17,35 %

Paranın zaman değeri: bugünkü para, faiz kazanabileceği için aynı miktarın ileride olandan daha değerlidir. Dönem başına i faiz oranıyla bir tutar FV = PV·(1 + i)ⁿ olarak büyür. Eşit ödemeler dizisi (anüite) her ödeme toplanarak değerlenir; anüite formülleri buradan gelir.

Dönem başına oran

r/m = 0,16/365 = 0,0004384

Bir yıl boyunca bileşik

EAR = (1 + 0,0004384)³⁶⁵ − 1 = 1,173 − 1 = 17,35%

Cevap

EAR = 17,35%

Faiz yılda birden fazla kez bileşik hesaplandığında EAR her zaman nominal orandan büyüktür.

2.Paranın zaman değeri

Cevap: FV = 57497 €

Normal anüite faktörü

((1 + 0,04)⁸ − 1)/0,04 = 9,214

Peşin anüite

Her yatırım bir yıl daha uzun süre yatırımda kalır.

FV = 6 000·9,214·1,04 = €57 496,77

Cevap

FV = €57 496,77

3.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: P = 1055 €

Tahvil fiyatlaması: bir tahvilin fiyatı, vadeye kadar getiri (YTM) ile iskonto edilmiş nakit akışlarının bugünkü değeridir: kuponlar bir anüite oluşturur ve nominal değer vadede geri ödenir. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Getiri kupon oranının üzerindeyse tahvil nominal değerinin altında işlem görür, tersi durumda üstünde.

Dönem başına

C = €40,00, i = 0,035, N = 14

Kuponların bugünkü değeri

€40,00·(1 − 0,6178)/0,035 = €436,82

Nominal değerin bugünkü değeri

€1 000·0,6178 = €617,78

Fiyat

P = €1 054,60

Cevap

P = €1 054,60

Getiri kupon oranının altında, bu yüzden tahvil primli satılır.

4.Tahvil fiyatlaması ve getiri

Cevap: YTM = 6,498 %

Getiri denklemi

€1 100 = €80·(1 − (1 + y)⁻⁹)/y + €1 000/(1 + y)⁹

Sayısal olarak çözün

P(6%) = €1 136,03, P(7%) = €1 065,15

YTM = 6,498%

Cevap

YTM = 6,498%

5.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 7,294 %

Sermaye maliyeti: CAPM, hissedarların beklediği getiriyi verir: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, öz sermaye ve borcu piyasa değerlerine göre birleştirir: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), burada V = E + D. Faiz vergiden düşülebilir, (1 − T) bu yüzdendir.

Ağırlıklar

V = €17 000 000, E/V = 0,7059, D/V = 0,2941

WACC

WACC = 0,7059·8% + 0,2941·7%·(1 − 0,2) = 7,294%

Cevap

WACC = 7,294%

6.CAPM ve WACC

Cevap: WACC = 7,771 %

Piyasa değerleri

E = 2 000 000·€59,00 = €118 000 000

D = 20 000·€1 020 = €20 400 000

Öz sermaye maliyeti (CAPM)

r_e = 4% + 0,9·5% = 8,5%

Ağırlıklar

V = €138 400 000, E/V = 0,8526, D/V = 0,1474

WACC

WACC = 0,8526·8,5% + 0,1474·4,5%·(1 − 0,21) = 7,771%

Cevap

WACC = 7,771%

7.NBD ve IRR

Cevap: EAC = 16027 €

Eşdeğer yıllık maliyet: tüm maliyetlerin bugünkü değerini ömür boyunca eşit bir yıllık tutar (anüite) olarak dağıtın: EAC = PV·r/(1 − (1 + r)⁻ⁿ). Farklı ömürlü makineleri karşılaştırmayı sağlar.

Anüite faktörü

(1 − 1,08⁻⁵)/0,08 = 3,993

Yıllıklandırılmış satın alma fiyatı

60 000/3,993 = 15 027,39

EAC

EAC = 15 027,39 + 1 000 = €16 027,39

Cevap

EAC = €16 027,39

8.NBD ve IRR

Cevap: IRR = 15,1 %

Net bugünkü değer: her nakit akışını gerekli getiri oranı r ile bugüne indirgeyin ve toplayın: NBD = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. NBD > 0 olan proje r'den fazla kazandırır ve değer yaratır. İç verim oranı (IRR), NBD = 0 yapan orandır.

Gerekli anüite faktörü

(1 − (1 + i)⁻¹⁰)/i = 50 000/10 000 = 5

Oranı çözün

Oran arttıkça anüite faktörü azalır; oranı iki değer arasına alın ve aralığı daraltın.

i = 15%: 5,019

i = 16%: 4,833

IRR = 15,1%

Cevap

IRR = 15,1%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation