Інвестиції та оцінка вартості: шпаргалка-підсумок

Аркуші з формулами, ключові кроки методів для кожної теми та 8 задач для практики, з повними розв’язками наприкінці.

Нові задачі Назад до курсу

У вікні друку виберіть «Зберегти як PDF», щоб зберегти копію на пристрої.

1Формули та методи

Вартість грошей у часі

Майбутня вартість: FV = PV·(1 + i)ⁿ
Теперішня вартість: PV = FV/(1 + i)ⁿ
Кілька періодів на рік: i = r/m, N = m·n
Ануїтет, теперішня вартість: PV = PMT·[1 − (1 + i)⁻ⁿ]/i
Ануїтет, майбутня вартість: FV = PMT·[(1 + i)ⁿ − 1]/i

Метод

Накресліть часову шкалу з кожним грошовим потоком і його моментом.
Узгодьте ставку з періодом: місячна ставка для щомісячних платежів.
Використовуйте FV = PV·(1 + i)ⁿ для одноразових сум і формули ануїтету для однакових платежів.
Перевірте знак і порядок величини відповіді.

Ціна й дохідність облігацій

Ціна облігації: P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ
Піврічні купони: C/2, y/2 і 2n періодів
Поточна дохідність: C/P
Ціна й дохідність: дохідність зростає → ціна падає

Метод

Знайдіть купон за період і дохідність за період.
Ціна = теперішня вартість купонів (ануїтет) + теперішня вартість номіналу.
Для піврічних купонів беріть половину купона, половину дохідності й удвічі більше періодів.
Перевірка: якщо дохідність вища за купонну ставку, ціна нижча за номінал.

CAPM і WACC

CAPM: r_e = r_f + β·(r_m − r_f)
WACC: E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T)
Вартість компанії: V = E + D

NPV і IRR

Чиста теперішня вартість: NPV = −C₀ + Σ CF_t/(1 + r)^t
Рівні грошові потоки: NPV = −C₀ + CF·[1 − (1 + r)⁻ⁿ]/r
Внутрішня норма дохідності: r, за якої NPV = 0
Рішення: приймати, якщо NPV > 0 (або IRR > необхідної дохідності)

Метод

Випишіть усі грошові потоки з роками; інвестиція в році 0 від’ємна.
Дисконтуйте кожен грошовий потік: CF_t/(1 + r)^t.
Додайте їх, щоб отримати NPV. Додатне значення означає, що проєкт заробляє більше за r.
Для IRR знайдіть ставку, за якої NPV дорівнює нулю, підбором або інтерполяцією.

2Задачі для практики

1.Вартість грошей у часіСередня

Через 8 років вам потрібно €50 000. Рахунок дає 4,8 % річних із капіталізацією щоквартальною. Скільки треба покласти сьогодні? Знайдіть теперішню вартість PV.

FV = €50 0004,8% / 4n = 8

PV = €

2.Вартість грошей у часіСкладна

Ви відкладаєте €500 наприкінці кожного місяця протягом 30 років. Рахунок дає 4,2 % річних із щомісячною капіталізацією. Скільки ви накопичите наприкінці? Знайдіть FV.

A = €5004,2% / 12N = 360

FV = €

3.Ціна й дохідність облігаційСередня

Облігація з номіналом €1 000 погашається через 10 років і виплачує річні купони. Вона продається за €551, коли дохідність до погашення становить 9%. Знайдіть купонну ставку c у відсотках.

F = €1 000n = 10P = €551YTM = 9%

c = %

4.Ціна й дохідність облігаційСкладна

Облігація з номіналом €1 000 виплачує річний купон 5% і погашається через 6 років. Дохідність до погашення 7%. Знайдіть дюрацію Маколея D у роках.

F = €1 000купон = 5%n = 6YTM = 7%

D = роки

5.CAPM і WACCСередня

У компанії власний капітал вартістю €2 000 000 і борг вартістю €6 000 000. Вартість власного капіталу — 10%, вартість позикового капіталу до оподаткування — 4,5%, ставка податку — 28%. Знайдіть WACC.

E = €2 000 000D = €6 000 000r_e = 10%r_d = 4,5%T = 28%

WACC = %

6.CAPM і WACCСкладна

У компанії 5 000 000 акцій по €19,00 за штуку та 40 000 облігацій ринковою вартістю €1 020 кожна. Вартість позикового капіталу до оподаткування — 3,5%, ставка податку — 25%. Бета акції — 1,5, безризикова ставка — 4%, ринкова дохідність — 8,5%. Знайдіть WACC.

β = 1,5r_f = 4%r_m = 8,5%r_d = 3,5%T = 25%

WACC = %

7.NPV і IRRСередня

Проєкт коштує сьогодні €400 000. Він приносить €24 000 наприкінці першого року, а далі грошовий потік зростає на 4 % на рік безстроково. Вартість капіталу — 9 %. Знайдіть чисту теперішню вартість NPV.

C₀ = €400 000CF₁ = €24 000g = 4%r = 9%

NPV = €

8.NPV і IRRСкладна

Проєкт коштує €20 000 і приносить €10 000, €14 000, €10 500 наприкінці років з 1 по 3. Знайдіть його внутрішню норму дохідності IRR у відсотках.

CF₀ = −20 000CF₁ = 10 000CF₂ = 14 000CF₃ = 10 500

IRR = %

3Розчини

1.Вартість грошей у часі

Відповідь: PV = 34135 €

Вартість грошей у часі: гроші сьогодні цінніші за ту саму суму пізніше, бо можуть приносити відсотки. За ставки i за період сума зростає як FV = PV·(1 + i)ⁿ. Ряд однакових платежів (ануїтет) оцінюють, додаючи кожен платіж, звідси формули ануїтету.

Ставка і кількість періодів

i = 0,048/4 = 0,012

N = 4·8 = 32

Теперішня вартість

PV = FV/(1 + i)^N = 50 000/1,465 = €34 134,50

Відповідь

PV = €34 134,50

2.Вартість грошей у часі

Відповідь: FV = 359668 €

Місячна ставка і кількість внесків

i = 0,042/12 = 0,0035

N = 12·30 = 360

Майбутня вартість внесків

FV = A·((1 + i)^N − 1)/i = 500·(3,518 − 1)/0,0035 = €359 667,79

Відповідь

FV = €359 667,79

Самі ви внесли €180 000; решта — відсотки.

3.Ціна й дохідність облігацій

Відповідь: c = 2,004 %

Ціна облігації: ціна облігації — це теперішня вартість її грошових потоків, дисконтованих за дохідністю до погашення (YTM): купони утворюють ануїтет, а номінал виплачується під час погашення. P = C·(1 − (1 + y)⁻ⁿ)/y + F/(1 + y)ⁿ. Якщо дохідність вища за купонну ставку, облігація торгується нижче номіналу, і навпаки.

Теперішня вартість номіналу

1000·(1 + 0,09)⁻¹⁰ = €422,41

Купон

C = (551 − 422,41)/6,418 = €20,04

Купонна ставка

c = 20,04/1000 = 2,004%

Відповідь

c = 2,004%

4.Ціна й дохідність облігацій

Відповідь: D = 5,29 роки

Дюрація: дюрація Маколея — це середньозважений час, коли облігація виплачує свої грошові потоки, з теперішніми вартостями грошових потоків як вагами: D = Σ t·PVₜ/P. Модифікована дюрація D/(1 + y) оцінює відсоткову зміну ціни за невеликої зміни дохідності: %ΔP ≈ −D_mod·Δy.

Теперішня вартість кожного потоку

t = 1: 50/1,07 = 46,73, t·PV = 46,73

t = 2: 50/1,145 = 43,67, t·PV = 87,34

t = 3: 50/1,225 = 40,81, t·PV = 122,44

t = 4: 50/1,311 = 38,14, t·PV = 152,58

t = 5: 50/1,403 = 35,65, t·PV = 178,25

t = 6: 1050/1,501 = 699,66, t·PV = 4 197,96

Дюрація

P = 904,67

D = 4 785,30/904,67 = 5,29

Відповідь

D = 5,29 роки

5.CAPM і WACC

Відповідь: WACC = 4,93 %

Вартість капіталу: CAPM дає дохідність, якої вимагають акціонери: r_e = r_f + β·(r_m − r_f). Середньозважена вартість капіталу поєднує власний і позиковий капітал із вагами за їхньою ринковою вартістю: WACC = E/V·r_e + D/V·r_d·(1 − T), де V = E + D. Відсотки зменшують оподатковуваний прибуток, звідси множник (1 − T).

Ваги

V = €8 000 000, E/V = 0,25, D/V = 0,75

WACC

WACC = 0,25·10% + 0,75·4,5%·(1 − 0,28) = 4,93%

Відповідь

WACC = 4,93%

6.CAPM і WACC

Відповідь: WACC = 8,309 %

Ринкові вартості

E = 5 000 000·€19,00 = €95 000 000

D = 40 000·€1 020 = €40 800 000

Вартість власного капіталу (CAPM)

r_e = 4% + 1,5·4,5% = 10,75%

Ваги

V = €135 800 000, E/V = 0,6996, D/V = 0,3004

WACC

WACC = 0,6996·10,75% + 0,3004·3,5%·(1 − 0,25) = 8,309%

Відповідь

WACC = 8,309%

7.NPV і IRR

Відповідь: NPV = 80000 €

Чиста теперішня вартість: дисконтуйте кожен грошовий потік до сьогодні за необхідною ставкою дохідності r і додайте: NPV = Σ CFₜ/(1 + r)ᵗ. Проєкт із NPV > 0 заробляє більше за r і створює вартість. Внутрішня норма дохідності (IRR) — це ставка, за якої NPV = 0.

Вартість грошових потоків

PV = 24 000/(0,09 − 0,04) = 480 000,00

NPV

NPV = 480 000,00 − 400 000 = €80 000,00

Відповідь

NPV = €80 000,00

NPV додатна, тож проєкт заробляє більше за необхідну дохідність.

8.NPV і IRR

Відповідь: IRR = 32,63 %

Обмежте IRR з обох боків

NPV зменшується зі зростанням ставки, тож IRR лежить між ставкою з додатною і ставкою з від'ємною NPV.

NPV(30%) = 755,58

NPV(35%) = −643,19

Звужуйте

Лінійна інтерполяція дає першу оцінку; її повторення (або функція IRR калькулятора) дає точну ставку.

IRR ≈ 30 + 5·755,58/(755,58 − (−643,19)) = 32,7%

точно: NPV(32,63%) = 0 → IRR = 32,63%

Відповідь

IRR = 32,63%

ExamProblems · examproblems.com/courses/investments-and-valuation