CAPM & WACC: soalan latihan dengan penyelesaian langkah demi langkah

Soalan latihan CAPM & WACC percuma dengan rajah, petunjuk dan penyelesaian lengkap. Nilai baharu setiap kali, pada tiga tahap: CAPM, WACC, WACC dengan CAPM dan nilai pasaran.

Soalan latihan percumaMudah
βr (%)SMLrf​ = 1.5%β = 1rm​ = 8%β = 0.8re​ = ?

Kadar bebas risiko ialah 1.5%, pulangan pasaran dijangka ialah 8% dan sesuatu saham mempunyai beta 0.8. Gunakan CAPM untuk mencari pulangan yang dikehendaki bagi saham re.

rf = 1.5%rm = 8%β = 0.8
%
Soalan seterusnya →
Berlatih CAPM & WACC secara percumaBerlatih CAPM & WACC sekarang5 soalan percuma setiap hari. Tiada kad diperlukan.

Apa yang anda latih

  1. MudahCAPM
  2. SederhanaWACC
  3. SukarWACC dengan CAPM dan nilai pasaran

Formula utama

CAPM
re = rf + β·(rm − rf)
WACC
E/V·re + D/V·rd·(1 − T)
Nilai firma
V = E + D

Pelajari CAPM & WACC dari awal

1Apakah kos modal

Syarikat membiayai dirinya dengan dua jenis wang. Ekuiti datang daripada pemegang saham. Hutang datang daripada bank dan pemegang bon.

Kedua-duanya tidak percuma. Pemberi pinjaman mahukan faedah, dan pemegang saham mahukan pulangan atas risiko yang mereka tanggung. Pulangan yang dikehendaki itu ialah kos modal.

Syarikat menggunakannya sebagai pulangan minimum atas projek baharu, contohnya sebagai kadar dalam pengiraan NPV.

Topik ini mempunyai dua bahagian:

  • CAPM memberitahu anda pulangan yang dikehendaki oleh pemegang saham: kos ekuiti re.
  • WACC mencampurkan kos ekuiti dan kos hutang menjadi satu kadar untuk seluruh syarikat.
Semakan kendiri Mengapa ekuiti lebih mahal bagi syarikat daripada hutang, sebagai peraturan?
  1. Dividen boleh ditolak cukai
  2. Ekuiti mesti dibayar balik lebih awal
  3. Pemegang saham menanggung lebih risiko, maka mereka menghendaki pulangan yang lebih tinggi
  4. Pemegang saham sentiasa dibayar dahulu

Jawapan: Pemegang saham menanggung lebih risiko, maka mereka menghendaki pulangan yang lebih tinggi. Pemberi pinjaman dibayar sebelum pemegang saham dan mendapat faedah tetap. Pemegang saham hanya mendapat apa yang tinggal, maka mereka menanggung lebih risiko dan mahukan lebih pulangan. Faedah, bukan dividen, boleh ditolak cukai.

2CAPM: kos ekuiti

Model penetapan harga aset modal (CAPM) bermula daripada pulangan selamat dan menambah pulangan tambahan untuk risiko.

  • Kadar bebas risiko rf: pulangan atas bon kerajaan yang selamat.
  • Pulangan pasaran rm: pulangan jangkaan atas pasaran saham secara keseluruhan.
  • Premium risiko pasaran rm − rf: pulangan tambahan yang dikehendaki pelabur untuk memegang saham dan bukannya bon selamat.
  • Beta β: seberapa kuat saham bergerak bersama pasaran. β = 1 bergerak seperti pasaran, β = 1.5 bergerak 50% lebih banyak, β = 0.8 bergerak kurang.
re = rf + β · (rm − rf)

Contoh: rf = 2%, rm = 8% dan β = 1.5. Premiumnya 6%, maka re = 2% + 1.5 · 6% = 11%.

βrrf​ = 2%rm​ = 8%11%11.50

Rajah menunjukkan pulangan yang dikehendaki meningkat dalam garis lurus dengan beta. Pada β = 0 ia ialah kadar bebas risiko, pada β = 1 ia ialah pulangan pasaran.

Semakan kendiri rf = 3%, rm = 8% dan β = 1.2. Berapakah kos ekuiti?
  1. 12.6%
  2. 6%
  3. 9%
  4. 9.6%

Jawapan: 9%. 3% + 1.2 · (8% − 3%) = 3% + 6% = 9%. 12.6% mendarabkan β dengan pulangan pasaran dan bukannya premium, 6% terlupa menambah rf, dan 9.6% ialah β · rm.

3WACC: satu kadar untuk syarikat

Kos modal purata berwajaran (WACC) memuratakan kedua-dua kos. Setiap satu dikira mengikut kadar nilai pasarannya.

V = E + D
WACC = (E/V) · re + (D/V) · rd · (1 − T)

E ialah nilai pasaran ekuiti, D nilai pasaran hutang, rd kadar faedah atas hutang (sebelum cukai) dan T kadar cukai.

Mengapa (1 − T)? Faedah ialah kos yang merendahkan keuntungan boleh cukai. Dengan cukai 25%, €4 faedah menjimatkan €1 cukai, maka hutang pada 4% sebenarnya berkos 3%.

Nilai pasaran: E = bilangan saham × harga saham. D = bilangan bon × harga bon. Nilai buku daripada kunci kira-kira tidak digunakan.

Semakan kendiri Syarikat mempunyai ekuiti bernilai €3 000 000 dan hutang bernilai €1 000 000. Berapakah berat ekuiti E/V?
  1. 0.25
  2. 0.75
  3. 1.33
  4. 3

Jawapan: 0.75. V = 3 000 000 + 1 000 000 = 4 000 000, maka E/V = 3/4 = 0.75. Membahagi ekuiti dengan hutang (3) bukan berat: berat ialah bahagian daripada jumlah dan berjumlah 1.

4Kaedah langkah demi langkah

  1. Jika kos ekuiti tidak diberi, cari dengan CAPM: re = rf + β · (rm − rf).
  2. Cari nilai pasaran E dan D. Jika saham dan bon diberi, darabkan bilangan dengan harga.
  3. Tambahkannya, V = E + D, dan cari berat E/V dan D/V. Ia berjumlah 1.
  4. Cari kos hutang selepas cukai: rd · (1 − T).
  5. WACC = (E/V) · re + (D/V) · rd · (1 − T). Semak bahawa ia terletak antara kedua-dua kos.

5Contoh terselesai

Ikuti setiap langkah. Cuba ramalkan langkah seterusnya sebelum anda membukanya.

Contoh terselesai

Syarikat mempunyai ekuiti bernilai €6 000 000 dan hutang bernilai €2 000 000. Kos ekuitinya 10%, kos hutang sebelum cukai 4% dan kadar cukai 25%. Cari WACC.

1

Jumlah nilai

V = E + D = 6 000 000 + 2 000 000 = 8 000 000
2

Pemberat

E/V = 6/8 = 0.75 D/V = 2/8 = 0.25

Semak: 0.75 + 0.25 = 1.

3

Kos hutang selepas cukai

rd · (1 − T) = 4% · 0.75 = 3%
4

Purata berwajaran

WACC = 0.75 · 10% + 0.25 · 3% = 7.5% + 0.75% = 8.25%
5

Semak jawapan

8.25% terletak antara 3% dan 10%, dan lebih dekat dengan 10%, kerana kebanyakan wang ialah ekuiti. Itu sesuai.

Jawapan

WACC = 8.25%

6Kesilapan lazim

  • Terlupa perisai cukai: gunakan rd · (1 − T), bukan rd.
  • Memberatkan kedua-dua kos secara sama dan bukannya mengikut nilai pasaran.
  • Menggunakan nilai buku daripada kunci kira-kira dan bukannya nilai pasaran.
  • Dalam CAPM, mendarabkan β dengan pulangan pasaran rm dan bukannya dengan premium rm − rf.
  • Dalam CAPM, terlupa menambah kadar bebas risiko.
Semakan kendiri E = €3 000 000, D = €1 000 000, re = 12%, rd = 6% dan T = 25%. Berapakah WACC?
  1. 10.125%
  2. 10.5%
  3. 8.25%
  4. 9.375%

Jawapan: 10.125%. 0.75 · 12% + 0.25 · 6% · 0.75 = 9% + 1.125% = 10.125%. 10.5% terlupa cukai, 8.25% memberatkan kedua-dua kos secara sama, dan 9.375% menggunakan rd · T dan bukannya rd · (1 − T).

7Rupa soalan peperiksaan

  • Mudah: CAPM. Cari kos ekuiti daripada rf, rm dan β.
  • Sederhana: WACC. Nilai ekuiti dan hutang serta kedua-dua kos diberi.
  • Sukar: WACC dengan CAPM dan nilai pasaran. Kira E dan D daripada saham dan bon, dan kos ekuiti dengan CAPM, kemudian WACC.

Beri WACC dalam peratus dan semak bahawa ia terletak antara kos hutang selepas cukai dan kos ekuiti.

Belajar langkah demi langkah dalam aplikasiBelajar langkah demi langkah dalam aplikasi

Contoh penyelesaian

Contoh 1Mudah
βr (%)SMLrf​ = 2%β = 1rm​ = 6.5%β = 0.6re​ = ?

Kadar bebas risiko ialah 2%, pulangan pasaran dijangka ialah 6.5% dan sesuatu saham mempunyai beta 0.6. Gunakan CAPM untuk mencari pulangan yang dikehendaki bagi saham re.

rf = 2%rm = 6.5%β = 0.6

Cari nilai re (%)

Tunjukkan petunjuk
  1. CAPM: pulangan dikehendaki = kadar bebas risiko + β × premium risiko pasaran.
  2. premium risiko pasaran = 6.5% − 2% = 4.5%.
  3. β·(4.5%) = 2.7%.
Tunjukkan jawapan dan penyelesaian langkah demi langkah

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: re = rf + β·(rm − rf). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

CAPM

re = 2% + 0.6·(6.5% − 2%) = 4.7%

Jawapan

re = 4.7%
Contoh 2Sederhana
WACC = ?ekuiti€5 000 000re​ = 8%hutang€4 000 000rd​ = 7%T = 21%

Sebuah syarikat mempunyai ekuiti bernilai €5 000 000 dan hutang bernilai €4 000 000. Kos ekuitinya ialah 8%, kos hutang sebelum cukai ialah 7% dan kadar cukai ialah 21%. Cari WACC.

E = €5 000 000D = €4 000 000re = 8%rd = 7%T = 21%

Cari nilai WACC (%)

Tunjukkan petunjuk
  1. Pemberat: E/V dan D/V, dengan V = E + D.
  2. E/V = 0.5556, D/V = 0.4444.
  3. Kos hutang selepas cukai: 7%·(1 − 0.21) = 5.53%.
Tunjukkan jawapan dan penyelesaian langkah demi langkah

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: re = rf + β·(rm − rf). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Pemberat

V = €9 000 000, E/V = 0.5556, D/V = 0.4444

WACC

WACC = 0.5556·8% + 0.4444·7%·(1 − 0.21) = 6.902%

Jawapan

WACC = 6.902%
Contoh 3Sukar
rf​ = 4%, rm​ − rf​ = 4.5%tiada hutangekuitiβU​ = 0.7D/E = 0.6ekuitire​ = ?hutangT = 25.8%

Perniagaan sebuah syarikat mempunyai beta tanpa leveraj (aset) 0.7. Ia merancang nisbah hutang kepada ekuiti 0.6. Kadar cukai ialah 25.8%, kadar bebas risiko ialah 4% dan premium risiko pasaran ialah 4.5%. Cari kos ekuiti re pada struktur modal baharu.

βU = 0.7D/E = 0.6T = 25.8%rf = 4%rm − rf = 4.5%

Cari nilai re (%)

Tunjukkan petunjuk
  1. Leveraj semula beta dengan rumus Hamada.
  2. βL = 0.7·(1 + (1 − 0.258)·0.6) = 1.012.
  3. Kemudian gunakan CAPM dengan beta berleveraj.
Tunjukkan jawapan dan penyelesaian langkah demi langkah

Beta berleveraj (Hamada): hutang menjadikan ekuiti lebih berisiko. βL = βU·(1 + (1 − T)·D/E), dengan βU ialah beta perniagaan tanpa hutang. Untuk memindahkan beta kepada struktur modal lain, nyahleveraj dahulu kemudian leveraj semula pada D/E baharu.

Beta berleveraj

βL = 0.7·(1 + 0.742·0.6) = 1.012

Kos ekuiti (CAPM)

re = 4% + 1.012·4.5% = 8.552%

Jawapan

re = 8.552%

Soalan dan jawapan

Apakah CAPM & WACC?

Syarikat membiayai dirinya dengan dua jenis wang. Ekuiti datang daripada pemegang saham. Hutang datang daripada bank dan pemegang bon.

Kedua-duanya tidak percuma. Pemberi pinjaman mahukan faedah, dan pemegang saham mahukan pulangan atas risiko yang mereka tanggung. Pulangan yang dikehendaki itu ialah kos modal.

Bagaimanakah saya menyelesaikan soalan CAPM & WACC langkah demi langkah?

Kos modal: CAPM memberikan pulangan yang dikehendaki pemegang saham: re = rf + β·(rm − rf). Kos modal purata berwajaran mencampurkan ekuiti dan hutang mengikut nilai pasaran: WACC = E/V·re + D/V·rd·(1 − T), dengan V = E + D. Faedah boleh ditolak cukai, maka (1 − T).

Apakah kesilapan lazim dalam CAPM & WACC?
  • Darabkan β dengan premium risiko pasaran (rm − rf), bukan dengan pulangan pasaran.
  • Tambah kadar bebas risiko: re = rf + β·(rm − rf).
  • Gunakan kos hutang selepas cukai: rd·(1 − T). Faedah boleh ditolak cukai.
Apakah yang diliputi oleh latihan CAPM & WACC?
  • Mudah: CAPM
  • Sederhana: WACC
  • Sukar: WACC dengan CAPM dan nilai pasaran

Setiap soalan mempunyai nilai baharu, jadi anda mempelajari kaedah dan bukannya jawapan. Buntu? Buka petunjuk kecil dahulu, dan penerangan penuh hanya apabila anda memerlukannya.

Cara latihan berfungsi

  • Setiap soalan mempunyai nilai baharu, jadi anda mempelajari kaedah dan bukannya jawapan.
  • Buntu? Buka petunjuk kecil dahulu, dan penerangan penuh hanya apabila anda memerlukannya.
  • Kemajuan, kesilapan dan soalan tersimpan anda dikekalkan, jadi anda boleh menyemak sebelum peperiksaan.

Kalkulator

Kalkulator WACCKalkulator CAPM

Kursus dengan topik ini

Kewangan KorporatPelaburan dan PenilaianLatihan kaedah kuantitatif dan pendapatan tetap CFA Level I

Lebih banyak topik dalam Perniagaan & ekonomi

Nilai masa wangNPV & IRRHarga bon & hasilKeanjalan harga permintaanKonsep ekonomiAnalisis pulang modalPerakaunan kewanganSusut nilaiPrinsip pemasaran

Lembaran kerja boleh cetak

Lembaran kerja CAPM & WACC dengan jawapan
Berlatih CAPM & WACC secara percumaBerlatih CAPM & WACC sekarang5 soalan percuma setiap hari. Tiada kad diperlukan.